「匯率戰」、「貨幣戰」沒有贏家

日期：2010-10-27 作者：徐明棋 來源：文匯報
   
    美國為了一己私利壓人民幣快速升值，那麼全球就不可能再從穩定的人民幣匯率和低廉的中國出口商品中得到好處，過度供應的美元就不僅會導致全球金融資產價格膨脹，也會迅速導致工業製成品和消費品價格上漲。打「匯率戰」、「貨幣戰」將沒有贏家。在全球化時代，只有合作共贏才是正道
   
    美國政府雖然再次推遲發布《國際經濟和匯率政策報告》，但壓人民幣升值的姿態並沒有收斂。在剛剛結束的G20財長會議上，美國財長蓋特納把它當作一個重要議題，而首爾的G20峰會也不可避免要討論匯率問題。眼下有關「匯率戰」、「貨幣戰」的各種言論不絕於耳。
   
    其實，傳統意義上的「匯率戰」、「貨幣戰」並不能說已經爆發，因為到目前為止還沒有出現競爭性的貶值。面對美元不斷貶值的壓力，多數國家充其量只是出手干預市場，不讓本國貨幣升值過快而損害本國經濟。因此如果說「貨幣戰」，也只是美國單方面在行動，也只有美國有能力打「貨幣戰」。人民幣自1994年以來一直處於升值通道中，說中國打「匯率戰」是無稽之談。
   
美國壓人民幣升值的真正原因
   
    美國為什麼壓人民幣升值？表面的理由據說是「為了使世界經濟更加平衡地發展」。但人民幣升值就能平衡全球國際收支嗎？顯然不可能。西方主流經濟學假設：匯率上升時某國出口商品的價格會變貴，下跌時則變得便宜，於是匯率浮動，就可以調節國際收支的平衡。且不說理論假設的眾多前提條件不存在，歷史經驗也告訴我們這一結果不會出現。1985年9月美國主導的「廣場協議」達成，此後的2年半里日元升值了200%，但也沒有改變美國對日本的巨額貿易逆差狀況。人民幣升值同樣不會改變美國的逆差。
   
    美國長期以來的國際收支逆差，是與美元的國際貨幣「霸主」地位相聯繫的，也是美國政府長期實行的凱恩斯主義貨幣政策刺激的結果——這兩者結合，導致了美國國內的各種投資和消費需求不斷超過生產能力，國民儲蓄嚴重不足，國際收支嚴重逆差，美元不斷貶值。在這個過程中，美國通過供應美元和美元貶值攫取了世界各國大量的商品與勞務，是這一體制的最大受益者。目前，由於多數國家相繼退出應對危機時的刺激政策，而美國卻實施新一輪財政刺激政策和貨幣擴張政策，美元開始了新一輪下跌。
   
    美國壓人民幣升值的真正原因，是它目前面臨的內外政治和經濟壓力。首先，中期選舉臨近而奧巴馬政府的民意支持率下降，需要找個替罪羊來轉移視線；其次，壓人民幣對美元快速升值，可以帶動亞洲區域內多數國家貨幣對美元升值，這樣，通過美元貶值來緩解美國對外債務負擔的效果就能更有效地實現；再次，以人民幣匯率作為籌碼與中國討價還價，促中國進一步開放市場尤其是金融市場；最後，從全球戰略角度看，美國壓人民幣升值也是為了削弱中國的出口競爭力。所以即便人民幣升值后美國外貿仍是逆差，只要其中一部分逆差移到其他國家，它也願意。
   
美國壓人民幣快速升值將損人又害己
   
    人民幣匯率保持基本穩定對於世界經濟和國際金融市場的穩定具有重要作用，但這一點被西方學者和官員們有意無意忽視了。其實，美國壓人民幣快速升值將損害世界經濟與美國本身的利益。布雷頓森林體系崩潰后，曾發生全球性的「滯脹」。上世紀80年代之後，經過各國治理，世界經濟終於走出「滯脹」泥潭，迎來新一輪高速增長，並且是在低通貨膨脹下的高速增長。高增長和低通脹，得益於經濟全球化、全球產業的轉移和重新布局，國際分工的深化使勞動生產率大幅提高。美國雖然在這個過程中不斷擴張貨幣供應，並且國際收支逆差不斷加大，並引發了全球性的「流動性過剩」；但迄今為止世界經濟尚未遭受高通脹的侵擾，其原因就是中國加入到了全球分工體系之中，成為全球工業製成品和消費品的重要生產者和出口者。儘管過剩的貨幣供應和美元貶值不斷推高資源性商品價格，引發資產價格泡沫甚至金融危機，以CPI衡量的基本生活必需品價格卻仍然穩定——是中國通過提高勞動生產率消化了原材料漲價的壓力，並且維持了人民幣匯率的基本穩定，保證了中國的出口商品價格在過去20年內基本沒漲，為全球低通貨膨脹作出了重要貢獻。
   
    今天，美國為了一己私利壓人民幣快速升值，那麼全球就不可能再從穩定的人民幣匯率和低廉的中國出口商品中得到好處，過度供應的美元就不僅會導致全球金融資產價格膨脹，也會迅速導致工業製成品和消費品價格上漲。美國享受了20年多的低通脹也將終結，美聯儲再像現在這樣肆無忌憚維持零利率來刺激經濟的做法也會快速終結，經濟增速會下降。
   
合作共贏才是維護世界經濟平穩復甦之道
   
    中國生產有盈餘、美國消費與投資有缺口的經濟格局不是一天形成的，它是全球化和世界經濟結構在區域間調整的結果；而隨著技術進步和各國產業的進一步發展，這一格局會持續變化。美國無法一直靠發行美元過日子，中國也不可能一直維持貿易順差。隨著中國國內經濟發展方式的轉變以及國民收入水平的提高，中國經濟將轉向內需拉動為主。而美國也必須認真控制財政赤字和對外貿易的逆差。但這種轉變和調整無法一蹴而就。作為世界經濟中具有舉足輕重影響的兩個大國，任何調整都將給世界經濟帶來重要影響，因此合作協調比以往任何時候都重要。包括中美在內的主要經濟體通過G20峰會這個機制，在過去兩年內進行了比較好的政策協調和合作，避免了世界經濟的深度衰退。現在經濟剛剛復甦，仍需要G20國家為世界經濟穩定堅實的增長繼續攜手合作，共同遏制保護主義思潮。
   
    具體到人民幣匯率問題，中國已經恢復了2005年7月以來啟動的人民幣匯率浮動機制，因為維持匯率基本穩定不等於一成不變，中國經濟本身也產生了逐步調整匯率的要求。一方面貿易順差不斷積累，外匯資源無法充分利用，效率損失嚴重；另一方面外資不斷流入，其中包括越來越多的短期套匯資金，促使中國的金融資產價格不斷攀升，資產泡沫已經開始形成。但是，這種匯率調節必須是自主的，也必須保證不能衝擊中國經濟的正常秩序。
   
    打「匯率戰」、「貨幣戰」將沒有贏家。在全球化時代，只有合作共贏才是正道。
   
    （作者為上海社會科學院世界經濟研究所副所長、研究員）

前些年那些說,中國有美國多少國債,美國怕中國的專家們都死了么?
匯率戰友沒有贏家,我不知道. 反正有輸家,那就是日本.
咱黨我看也在玩火.
關鍵國內一團遭