工商時報 中國推動匯率改革的玄機

台灣《工商時報》日前發表社論文章，題為《中國推動匯率改革的玄機》，文章摘編如下：

　　文章說， 6月19日中國人民銀行無預警地發布中國決定進一步推進匯率改革，加強人民幣匯率的彈性。本周一人民幣兌美元收盤價一舉跳升0.4％至6.7985人民幣兌1美元，遠大於05年7月至08年7月人民幣對美元緩步升值期間的每日升幅0.0245％，更為05年7月21日一次性升值2.1％后次高，似乎意味著因金融危機影響而採取的臨時性固定匯率政策已經結束。

　　近期中國的宏觀調控始終都是在「保增長」與「調結構」兩個大原則下進行。特別是金融海嘯后，賴以出口的歐美市場成長力道與金融海嘯前已不可同日而語，中國不太可能再藉由作為世界工廠的角色推動經濟，必須改以價格機制讓扭曲的經濟結構獲得調節，這也是19日人行宣布重啟匯改的根本原因。



　　時機上，人行貨幣政策委員會委員李稻葵在人行宣布重啟匯改后表示，當前中國經濟穩健恢復且持續向上的發展態勢，並不會因為歐洲債務危機的衝擊而有所改變，適度地表達自信。當然，人民幣的升值必須在政府當局能掌握經濟增長前景下進行，乃是中國一貫的立場。

　　文章說，其實，匯率政策的改變除經濟面外尚涉及政治面的考量。以這次人行的舉動言，後者的支配地位尤勝於前者。具體地說，G7、G8、G20舉行時，各國總要求中國承擔更多國際責任以匡正國際間經常帳失衡問題，而讓人民幣加速升值。這次人行選擇在6月26日G20將於多倫多召開高峰會前夕先發制人，不得不令人猜想其背後的政治意義。

　　實際上，人民幣率先於國際聯合壓力到來前升值更反應中國很怕1985年「廣場協議」（Plaza Accord）致日圓大幅升值事件重演，該協議常被認為系導致日本經濟泡沫化而後破滅並引發「失落的十年」（The Lost Decade）的原因。易言之，人行選在G20高峰會前夕宣布如此重大的訊息，正是希望要求人民幣一次性大幅升值的國際壓力不要在即將舉行的G20高峰會上凝聚，以避免發生類如日本在廣場協議中所犯的錯誤，並取得匯率談判中的主動性。

　　文章說，就政策意涵言，人行的舉動不但為未來人民幣匯改揭開了序幕，也正式宣告中國經濟政策已經結束金融海嘯時期的危機模式，漸將政策焦點從「保增長」轉向到「調結構」。一方面，中國期待藉由人民幣不再釘住美元，逐步增強匯率的靈活性，促使出口企業加快進行產業升級與轉型。另方面，預計人行將擴大政策力度，抑制當前過熱的特定產業，甚至不排除在不久的將來展開升息，以解決近期因為物價上漲而出現的負實質利率問題。再者，預計中國也將陸續推出各項政策扭轉國內消費不足的問題，並限制部分已經過熱的產業投資。

　　文章說，值得注意的是，由於中國是全球第三大的經濟體，因此大陸當局也必然知道，結構的調整必須漸進且隨時微調，避免經濟如同當年日本般因調整過快而失速。易言之，雖然中國已經展開緩步升值的過程，但這不意味著人民幣匯率會如同05年7月到08年7月般單方向的變動。這也就是人行不斷強調，未來人民幣將參考一籃子貨幣來進行調整。雖然一籃子貨幣的說法是老調重彈，但在當下卻具有相當大的指標意義。