新華視點：透視歐洲債務危機

　　新華網北京５月１２日電　題：新的危機可能接踵而至——透視歐洲債務危機

　　「新華視點」記者　任芳、明金維、王宇

　　為了阻止希臘債務危機蔓延，歐盟日前達成一項總額７５００億歐元的救助計劃，再次啟動了次貸危機以來的「救市」模式：以債易債，通過發行更多的債務來治理此次危機。雖然使危機得以延緩，但債務負擔仍在，問題並未解決。

　　此次危機會不會推倒主權債務危機的多米諾骨牌？中國作為全球最大的債權國將會受到哪些影響？記者就此問題採訪了有關方面的專家與學者。

　　債務負擔高峰將在２０１２年出現

　　美國次貸危機以來，英美等國家通過數額龐大的救助計劃，將債務從銀行等私人部門挪到政府，避免了銀行的倒閉。此次債務危機，歐盟又將希臘的主權債務挪到歐盟範圍內，暫時避免了希臘「破產」。如今越來越多的主權債務問題就像一把利劍，高懸在全球經濟的頭上。

　　「發達國家的債務負擔高峰不在今年，而在２０１２年。債務危機的多米諾骨牌已經波及希臘，下一個可能是愛爾蘭、西班牙、英國。」國際貨幣基金組織總裁特別顧問朱民今年４月下旬表示，彼時他尚未正式履新。

　　統計數據顯示，全球政府負債已突破３５萬億美元，佔全球經濟總量六成左右。不少發達國家財政赤字佔ＧＤＰ的比重超過了１０％，明顯高於３％的國際警戒線。美國國債正在超過其經濟總量，英國外債規模已達到其經濟總量的４倍左右。

　　朱民認為，政府債務增加的原因，在於２００９年把金融危機負擔扛在自己肩上，現在扛不動了。今年美國外債佔ＧＤＰ的比重將達１１６％，即便按照最好的預期變化，如今年美國經濟增長３％以上，後果也會很嚴重。

　　「近期希臘、西班牙主權債務危機的爆發，在５月４日終於演變成全球金融市場第二次探底的開始。」銀河證券首席經濟學家左小蕾說，各國財政赤字膨脹可能成為全球經濟不穩定的主要因素之一。從冰島到希臘，赤字泡沫一個接一個地顯現。恐怕在葡萄牙、愛爾蘭、義大利的債務問題顯現以前，金融市場很難說到了「底部」。

　　中國等債權國面臨債務違約或縮水風險

　　面對巨額主權債務，債權國面臨著兩大風險：一是不能「印鈔」的歐元區國家的債務違約風險，這一風險隨著歐盟救助機制的建立暫時消失；二是可以「印鈔」的英國和美國潛在的「紙幣」風險，即英美通過大量發行貨幣製造通貨膨脹以至於債務縮水。

　　左小蕾說，通過救助計劃，歐盟為歐元區主權債務危機畫了一張「大餅」，但是此餅能否充饑，能否阻止希臘等歐元區國家債務違約，還有待於觀察。無論如何，主權債務危機后，債權國即使逃過債務違約這一劫，債權收益因通脹被侵蝕，從而為主權債務危機買單將是難以避免的。

　　黃金和房地產市場的火爆，反應了投資者對未來通脹的擔憂。歐盟救助計劃公布的第二天，黃金價格即創出歷史新高，表明市場對未來的通脹預期和經濟的不確定性進一步增強。

　　中國是世界上最大的債權國。中國社科院世經所國際金融室副主任張明說，預計中國外匯儲備的幣種構成大致為：美元資產６０％－７０％，歐元資產２０％－２５％，其他幣種５％－１０％。隨著主權債務危機的發展，外匯儲備投資不是在好資產與壞資產之間中選擇，更多是在壞資產與更壞的資產之間進行選擇。

　　專家建議，為應對未來可能出現的主權債務評級下降和通脹風險，債權國一方面應盡量縮短購買他國國債期限，更多投資於通脹保障產品和大宗商品，最大限度少為歐美國家主權債務危機買單。另一方面，可嘗試「債券股」，購買債務國一定的投票權、資源權、與ＧＤＰ增長掛鉤的分紅權等，分享其發展成果。這需要債權國在國際事務和國際金融市場上有更大的發言權，是一個漫長的過程。

　　「危機過後，還能不能將３％作為赤字和通脹的警戒線？這是學術界需要探討的問題。」朱民說，從目前的形勢看，包括失業率在內的許多經濟指標都難以回歸傳統低位，那麼在危機后的新格局下，全球也許需要重構經濟參數體系。

　　債務、債權國共同面臨調整壓力

　　２００９年，充裕的資金推動全球股市「收復失地」，推動新興國家房價一路飆升，資產泡沫的擔憂加劇。希臘債務危機以來，全球股市急劇下挫，巨額救助計劃的公布也只迎來股市「曇花一現」：美歐股市暴漲後下跌，中國股市反彈后跌至年內低點。

　　交通銀行首席經濟學家連平等專家認為，資產泡沫過大會影響經濟復甦，而主權債務危機的相繼爆發可以壓制資金風險偏好，延緩資產泡沫進一步加大，為實體經濟復甦奠定基礎。

　　問題是，美國經濟增長６０％來自消費，希臘是９０％，消費過度等結構性問題是導致兩國債務危機的根源。它們能否利用救助機制換來的喘息時間，調整經濟結構，推進實體經濟增長，從而增加稅收逐步化解債務？

　　與此同時，中國等債權國能否抓住當前資金充裕的機遇，加快改革，讓資金在實體經濟重新找到用武之地？

　　國泰君安總經濟師李迅雷認為，美國企業投資一般滯後於經濟復甦一年左右。按此推算，美國今年下半年企業投資將明顯復甦，帶動ＧＤＰ超預期和失業率下降。美國債務仍在膨脹，但美國良好的金融體制和美元的霸主低位，保證了其經濟復甦前景。

　　對於希臘，左小蕾認為救助機制好處甚微。希臘國債幾乎全是外債，若債務違約重組，國外投資者必須承擔２５％到５０％的損失，這樣可以減輕債務負擔，代價是若干年不能進入國際資本市場。而救助資金５％的利率儘管低於市場利率，仍遠高於希臘經濟預期增長率。因此，即使希臘有效縮減政府赤字，增加投資和出口，沉重的利息負擔也將使其經濟難見曙光。

　　不過，她同時指出，希臘若違約，後果也很嚴重：風險會擴散，西班牙、愛爾蘭等國國債會大跌，歐美銀行將遭受重挫；歐元會受到嚴重衝擊。

　　對於中國，中金公司首席經濟學家哈繼銘說，中國應對危機的投資擴張是在基礎設施領域，尤其是投在中西部地區。如果政策到位，比如深化土地制度改革，加快稅制改革，加快壟斷行業改革，未來發展將面臨良好的機遇。

2010年05月12日　來源： 新華網