中國如何善用外匯儲備？

中國如何善用外匯儲備？
英國《金融時報》 傑夫•代爾 北京報道 2009-10-20


中國外匯儲備數額如此巨大，以至於人們對具體數字幾乎已經麻木。然而，在短短6個月期間，中國外匯儲備又增加了3180億美元，接近阿根廷的年度國內生產總值(GDP)。

2.27萬億美元的外匯儲備，足以讓中國抵禦任何金融危機，但今年中國發現，這樣的儲備也是一種陷阱，尤其是在三分之二儲備以脆弱的美元資產形式持有的情況下。

對於如何處置巨額外匯儲備，中國國內展開了激烈的辯論。去年金融危機爆發時，有不少人呼籲中國減持美元資產，用拋出美元資產來懲罰美國的恣意揮霍。但是，此舉將不可避免地造成美元和美國國債暴跌，使中國也成為一個大輸家。有一陣，中國央行行長周小川主導了話題，他提出美元的全球儲備貨幣地位應被取代。但這是一個幾十年的項目，不是幾年內就可完成的。

在這一背景中，另一個大創意正得到越來越多的支持，這個主意有更大潛力很快產生影響。北京方面有越來越多的人呼籲，從中國外匯儲備拿出一部分資金，投向「金磚四國」（Bric：巴西、俄羅斯、印度和中國）和其它發展中國家。這不僅是關於逢低收購油田和銅礦（這些是中國這十年以來一直在做的）。宣示的目標要大得多：利用中國外匯儲備，推動刺激與發展中世界的新一輪發展與貿易。

相關討論大多來自中國方興未艾的智庫領域。今年夏天，曾經擔任國家稅務總局副局長的許善達提出，創建一個中國的「馬歇爾計劃」，向非洲、亞洲和拉丁美洲國家提供貸款，提高這些地區的生活水平，形成對中國產品的需求，以取代底氣不足的美歐顧客。但他的提議也許可被客氣地形容為過於雄心勃勃：他呼籲拿出5000億美元撥給相關基金，相當於中國外匯儲備近四分之一。

最近，同樣的主題也在官方評述中露面。根據上月公布的文件，中國央行副行長鬍曉煉在20國集團(G20)的一次會議上提議，建立一隻「超主權財富投資基金」，把一部分外匯儲備投資到發展中國家，讓這些國家「充當全球經濟復甦和增長的新引擎」。世界銀行(World Bank)首席經濟學家、中國學者林毅夫(Justin Yifu Lin)上周在接受《財經》雜誌(Caijing)採訪時表示，中國企業應當在非洲和東南亞加大投資，包括外包一些低端製造業務，以提振消費者需求。

這些提議當然都有不少漏洞。中國也許需要新的出口市場，但發展中世界的消費者需求要趕上美歐水平，沒有幾代人的時間是不會實現的。中國的外匯儲備如此巨大，以至於它無法迴避深度大、流動性好的美國資本市場。拿出大量資金投資於非洲的某些地方，可能還是導致腐敗的配方，這也許就是為什麼胡曉煉提議把儲備資金交給一隻國際主權基金，而不是交給當地的中間人。

最關鍵的是，在非洲和拉丁美洲大舉放貸，好比一部沒有好結局的老電影。本月，中國與剛果民主共和國簽署了60億美元的貸款協議，而同時西方債權人註銷了近110億美元的債務。

然而，這個主意有望形成氣候，因為它與全球經濟版圖已發生重大改變的理念吻合。中國置身於發展中國家之間強大的新經濟紐帶的中心。以往，巴西經濟會被美國的危機拖垮，但今年巴西有望實現經濟增長。15年的穩健經濟政策當然起了作用，但並非巧合的是，今年中國成為巴西的最大貿易夥伴。南非的情況也與此相似。

如果中國能夠從巨額外匯儲備中拿出哪怕少量資金，以負責任的方式投入發展中世界，既提振需求，又不致形成令人窒息的新債務負擔，那麼它將受到各方歡迎。