美國國債困局

難道這是未來處境艱難的前兆？美國財政部本周舉行的兩次國債拍賣都不盡如人意，這讓問題變得更為棘手。與6月份的國債拍賣相比，此次拍賣的投標倍數和間接投標率都出現大幅下滑。這讓人們不禁生疑：投資者是不是開始拋棄美國政府了？



先別這麼快下結論。簡而言之，在各種需求面前，投資者追求的是高收益。回想6月份美國財政部拍賣2年期和5年期國債時，股市和公司債市場長期以來的漲勢已陷入停滯，信貸違約掉期的風險溢價上升，這可能正是美國國債這一避險資產備受青睞的原因。而相比之下，本周國債拍賣的大環境是，強於預期的第二季度數據推動股市和信貸市場連續近三周大幅上揚。



這樣一來，投資者對高風險、高收益資產的需求就會升溫，同時避險資產的誘惑力也會大打折扣。義大利周四拍賣了3年期和10年期國債，獲得了不錯的市場反響，同時本周歐洲信貸市場的新銀行債需求一直比較強勁，其中包括低評級債和次級債。近幾周來，美國公司債走高，垃圾債券銷售也受到歡迎。



除此之外，本周美國財政部拍賣的2年期和5年期國債的投標倍數分別為2.75倍和1.92倍，與本年早些時候相比並不算糟糕。而只能說5月份和6月份的拍賣結果太強了。另外，以往的間接投標數據也不具可比性，因為近期美國財政部對間接投標數據的計算方式作出了調整。再者說，6月份拍賣的5年期國債的間接投標比例為62.8%，這一數字或許是個特例。



不過，這些並不意味著美國財政部高枕無憂。市場一旦恢復正常，事情就沒現在這麼簡單了。信貸市場價差定會收緊，但會通過避險資產收益率上升、高風險資產收益率下降的方式完成。屆時，美國政府也許不得不為巨額借貸支付更高的成本。

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