曼昆：如果凱恩斯還活著

如果為了理解經濟目前面臨的問題，你只打算向一位經濟學家請教，毫無疑問，這位經濟學家就是約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）。儘管凱恩斯已經離開我們半個多世紀了，但是，他對經濟衰退和蕭條的精闢分析依然是當代宏觀經濟學的基石。他的思想對於解釋美國當前面臨的挑戰大有幫助。

凱恩斯認為，經濟衰退的根源在於總需求不足。當對商品和服務的總需求下降時，經濟體中各類企業的產品銷量便會突然下滑。銷量的下挫導致企業削減產量，解僱工人。失業人數的攀升以及利潤的下降又進一步抑制需求，這樣一種惡性循環的結局令人悲哀。

凱恩斯理論認為，只有當某些事件或者政策導致總需求增加時，情勢才會出現逆轉。當下的問題在於，很難看到這樣的需求究竟源自何處。

傳統意義上，經濟體內商品與服務的產值可以被劃分為四部分：消費、投資、凈出口以及政府採購。需求出現的任何擴張肯定源自這四項中的某一項。但是，當前，在這其中的每一項中，都有某些強大的力量在發揮作用，抑制支出的增長。

先來談談消費。根據權威企業調查組織The conference Board所做的報告，消費者信心即將創下歷史新低。不難理解消費者如此驚慌的原因。他們的住房價值已經下跌，退休金帳戶也出現萎縮，而失業率卻不斷上升。許多人對經濟的不確定感比以往任何時候都要強烈。當涉及到一棟新房、一輛轎車或者一台洗衣機這類可以自由決定的購買事項時，持幣觀望是當前最理性的選擇。

多存點錢並非完全不受歡迎。長久以來，許多經濟學家一直在哀嘆美國的儲蓄率，不管是依據國際標準，還是美國自身的歷史記錄，這樣的儲蓄率都太低了。

然而，就整體經濟而言，衰退的出現意味著，當前並非美國家庭開始儲蓄的最佳時機。 凱恩斯理論提出「節儉悖論」（paradox of thrift）這樣一種觀點。如果所有的家庭都試圖增加儲蓄，短期的結果可能是總需求下降，從而降低國民收入。收入的減少又會導致家庭無法實現他們剛剛制定的儲蓄目標。

再談談投資。通常情況下，消費支出的下降可以被投資的增加所彌補。其中包括，企業對廠房和設備的支出，以及家庭購置新住宅的支出。但是目前，投資支出正受到好幾種因素的牽制。

最明顯的例證就是當前的房地產市場。過去3年以來，住宅投資已經下降了42%。鑒於房價的持續下降態勢，在未來幾年內，新住宅建設的增加不可能成為一項強勁的需求源泉。

近來，企業投資比住宅投資表現得更加強勁。但是，它在近期不可能使經濟擺脫頹勢。當前，股價下跌，公司債券利率上升，銀行體系已成搖搖欲墜之勢。在這種情況下，為新的商業項目融資並不是一件容易的事情。

凈出口方面。不久前，世界上其他國家看起來似乎會幫助美國經濟免於嚴重衰退的襲擊。在2004年3月至2008年3月這段時間，相對於其他主要貨幣的平均值，美元幣值下跌了19%。美元的此番貶值，通過增加美國國內外國商品的價格，降低美國商品在海外的價格這兩種方式，抑制了進口，推動了出口。在過去3年中，美國實際凈出口額增加了2，500億美元。

然而，在接下來的幾個月中，局面很可能會出現逆轉。由於美國的金融危機已波及到世界其他地區，快速移動的國際資本一直在尋覓安全的避風港。具有諷刺意味的是，這個避風港就是美國。3月份以來，美元已經升值了19%，這種變化將抑制出口的高速增長。

最後談談政府採購支出。經過以上的分析之後，政府就成了增加需求的最後依靠。呼籲政府加大基礎設施開支的做法與凱恩斯理論完全吻合。理論上，如果政府支出能夠使經濟變得更富活力，並且能刺激消費者和企業增加開支，那麼，政府花費的每1美元可能會導致國民收入出現超過1美元的增加額。通過各種報道可以得知，這正是奧巴馬新政府正在醞釀的計劃。

這種做法的美中不足之處——或者說它的嚴重缺憾——在於長期的財政前景。就短期而言，增加政府開支或許是一種好的舉措，但是這樣做會增加預算赤字。嬰兒潮一代現在已開始退休，他們將索取社會保障（Social Security）以及醫療保險（Medicare）補助金。在未來幾年內，美國國債出現的任何增長，都會使這些沒有資金支撐的許諾變得更加難以兌現。

當經濟陷入短期的困境時，信奉凱恩斯主義的經濟學家經常不屑於考慮這些長期性的關切。凱恩斯本人曾說過一句著名的俏皮話：「就長期而言，人們都會老去。」

然而，目前美國面臨的更長期的問題，可能要比凱恩斯曾經預想的任何情景都要嚴峻。對那些沒有孩子的人來說，將越來越龐大的國債留給下一代，或許是一種頗有吸引力的做法（凱恩斯本人並無子女）。但是，如果我們清楚地知道，當我們老去之後，我們的子子孫孫將要應對如此龐大的財政赤字時，我們又怎麼可能會心安理得呢？

那麼，究竟應該採用怎樣的舉措？許多經濟學家依然希望，美聯儲能夠化險為夷。

通常情況下，美聯儲可以通過降低利率的方式，刺激總需求的增長。更低的利率會鼓勵家庭與公司舉債花費。同時，利率的降低可以推動股票的價值，而且，這樣做會使國際資本將目光轉向別處，由此導致美元幣值的下降。消費與投資支出，以及凈出口都會增長。

但是，目前並非正常時期。美聯儲已經將聯邦基金利率削減至1個百分點，幾近於零。一些人擔心，美國的央行幾乎已到了彈盡糧絕的境地。

幸運的是，美聯儲還有一些秘密武器。它可以設定一個長期目標利率，並且在一段時間內持續奉行低利率政策。最重要的是，它可以竭力控制各種預期，使市場相信，為了避免長期通縮的出現，美聯儲將會動用一切需要動用的手段。上周，美聯儲決定開始購買抵押債務，這樣的舉動顯示出它實施創造性舉措的意願。

很難說在避免經濟陷於嚴重衰退時，貨幣與財政政策將發揮多大的效用。但是，正如各種事件所展示的那樣，我們可以確定的是，美聯儲與財政部的政策制定者將會以凱恩斯的視角看待這些經濟事件。

1936年，凱恩斯這樣寫道：「那些認為自己完全不受任何知識影響的實幹家,通常是某位已故的經濟學家的奴隸。」 2008年，沒有哪位業已作古的經濟學家能比凱恩斯本人更加熠熠生輝。