全球既有金融體系或許在今年崩潰

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2008年09月16日 16:07上海證券報

在全球金融體系有可能因為雷曼的倒下而走向崩潰的關鍵時刻,美國亟須拿出有效藥方,先把這場百年一遇的金融瘟疫控制住,然後徹底整治已成世界經濟動蕩推手的投資銀行,真正從世界經濟的長遠發展考慮,會同其他國家,改革現有的國際金融體系。

次貸危機終於徹底打破了華爾街神話,繼貝爾斯登中彈倒下之後,有著158年悠久歷史的全美第四大投資銀行雷曼兄弟也奄奄一息,無論是破產還是被施援,曾經聲譽卓著的雷曼落到今日這步田地在戰後金融史上絕對是具有指標意義的事件。因為這不是個案,而是系統性風險的大爆發。儘管美國銀行已經出手拯救美林證券,但隨著次貸危機的進一步發酵,誰敢保證華爾街下一步不會有爆炸性的事件發生？2008年,或許是全球既有金融體系走向崩潰的一年,對有責任感的國家和國際組織來說,重建國際金融秩序比以往任何時候都顯得更加迫切。

戰後以來的經濟與金融發展史表明,把全球金融體系的安危繫於美國一身既是歷史賦予美國的機遇,也是歷史對美國國際責任感的考驗,更是一種危險的遊戲。儘管由於力量使用過度,在上世紀70年代美國不得不把一小部分權力讓給盟國,但自成功收拾了雄心勃勃的日本,發動科索沃戰爭打擊了歐元之後,美國在全球金融領域裡的影響幾乎到了孤獨求敗的程度。即便這一時期美國經濟已經嚴重失衡,天文數字的國債和持續增加的外貿逆差使得經濟學家擔心美國政府會否因此破產,但在美元支付體系和金融話語霸權的支撐下,美國屢屢通過金融創新成功拯救瀕危於既倒。

但是,美國並沒有足夠的胸懷將人類的經濟發展引領到一個安全與可持續發展的制度環境里,而是為了維護自身在國際經濟格局中的獨一無二地位,不斷祭出類似「無影劍」這樣強化本國經濟的表面繁榮實則傷害自身的金融殺招,在飲鴆止渴的同時也把世界經濟給綁架了;另一方面,由於全球欠缺一個建立在制度化和持續性基礎上的溝通與協調機制,近十年來被美國和歐盟控制的世界三大經濟組織在維護世界經濟與金融穩定方面碌碌無為,某些時候甚至充當了干涉別國經濟主權的工具。於是,國際金融秩序越來越走入一個死胡同:世界經濟的不確定性與金融風險的上升,要求美國與有關國際組織不斷檢討現有金融政策與金融體系的弊端,推出負責任的前瞻性的經濟措施;而美國為維護既得利益越來越沒有興趣改革國際金融體系,其他國家儘管有心但是無力。

現在,美國亟須拿出有效藥方,先把這場百年一遇的金融瘟疫控制住,然後及早回收已被證明為損人並不長期利己的經濟政策,徹底整治已成為世界經濟動蕩推手的投資銀行,真正從世界經濟的長遠發展考慮,會同其他國家,改革現有的國際金融體系。

首先,在收拾次貸危機造成的金融爛賬的同時,美國必須切實加強對金融機構投資金融衍生產品的監管。美國亟須整合國內金融力量,通過接管或者收購將受累於次貸危機的金融機構國有化或者破產清算后重新私有化,而不要指望自己一手造成的爛賬由其他國家買單。這不僅是因為全球市場上很難找到可以收容美國爛賬的避難所,更因為美國若不能正視自身問題將會加速次貸危機的惡化。美國已經借了15萬億美元的外債來運行金融市場,如果這些資產貶值10%乃至更多,則美國花費上百年建立的相對公正和有效的金融系統將徹底崩潰。而如果上百萬億美元的金融衍生產品大廈徹底倒塌,則全球金融體系也會全面失控,最終的結局將是沒有贏家的全球皆輸。而在穩住金融機構的同時,美國必須切實加強對金融機構投資金融衍生產品的監管。次貸危機表明,代表金融學前沿發展方向的金融衍生品和工具儘管可以成為賺錢利器,同樣也可以成為導致金融機構自殺身亡的內生毒藥。給貝爾斯登和雷曼兄弟等金融巨頭帶來滅頂之災的正是美國金融機構在上世紀90年代設計的金融衍生工具——次級按揭貸款。儘管當初設計該產品的主導者對其可能產生的風險有過一定評估,但正如諾獎得主費爾普斯指出的,由於新的金融產品已經達到了相關機構風險評估的極限,一些評估機構對於新的、複雜的金融產品沒有經驗,也不知道該怎麼辦。次貸危機給金融機構造成巨大損失被發現得很晚,釀成了金融難以收拾的局面。

其次,美國必須徹底整治已成為世界經濟動蕩推手的投資銀行。近十多年來,在金融創新的號角下,高盛、大摩、美林、雷曼兄弟等國際大投行通過期貨操縱初級產品定價權,通過對金融信息的壟斷,操縱金融話語權,在發展中國家製造經濟恐慌甚至金融危機,通過無休止的金融創新,吹出了美國房地產的巨大泡沫。美國理應及時採取行動加強監管,然而,美國出於自身利益考慮,樂見其金融資本控制世界經濟。即使由於這些跨國巨頭玩過火了,造成世界經濟劇烈動蕩,美國也沒有太多擔心。以為在美元支付體系下,美國作為握有佔優策略的莊家,可以穩賺不賠。直到華爾街迎來了20年來最為恐慌的時刻,美國政府才開始幫助這些投行清舔傷口。

當然,為了徹底拯救全球金融體系,美國應該真正從世界經濟的長遠發展考慮,會同其他國家和國際經濟組織,改革現有的國際金融體系。次貸危機表明:在日益聯動的國際金融體系中,金融市場間的傳導效應使得各國經濟越來越容易被處於金融主導地位國家的金融政策所綁架。因此,面對日漸失控的國際金融體系,各國以及國際經濟組織應該行動起來,從國際金融體系運行機制入手,構建新的國際金融體系,賦予國際金融組織更大的責任,增加決策的透明度,針對金融危機拿出前瞻性的應對預案。

美國必須先整制它體制下貪婪的金融體系。在美國強大遊說集團的操縱下，誰有這個能耐來修理金融界？