瑞銀花旗美林緊急告示：10國高危亞洲佔一半

　　巴基斯坦、韓國、印度、烏克蘭、印尼、菲律賓、俄羅斯、巴西、阿根廷、南非形勢不容樂觀

　　理財周報記者 秦麗萍/文

　　一葉知秋。

　　在兩個月之前，如果你翻看銀行系QDII的凈值表現，會發現跌得最慘的是霸菱香港中國基金。不到兩個月光景，霸菱香港中國基金的「悲慘」命運已被改寫，為其墊背的QDII基金大把。

　　 而這一切的根源就是美國金融危機，區域抗跌性的強弱、與美國市場的關聯度高低、投資區域和品種的配置等因素，關乎代客境外理財資金的虧損程度。

　　在一切因素里，最重要的莫過於看錯了市場。在當前全球經濟環境下，誰是下一個崩潰的市場、哪些市場危險性高，是那些投資資金最應該考慮的。

　　巴基斯坦、韓國、印度、烏克蘭、印尼、菲律賓、俄羅斯、巴西、阿根廷和南非均被機構列入高危名單，亞洲國家在這份名單中佔據「半壁江山」。

　　巴基斯坦和韓國成投資禁區

　　全球知名機構倒閉已不是什麼值得大驚小怪的事，因為破產的對象已開始升級為國家。

　　10月9日，冰島暫停股票交易兩天，冰島克朗交易被凍結。英國和荷蘭政府宣布對冰島當局採取法律行動，以挽救英國和荷蘭納稅人在冰島相關銀行的存款損失。歐盟拒向冰島伸出援手，冰島被傳面臨國家破產危機。

　　緊接著，在上個星期，亞洲的巴基斯坦也宣布瀕臨破產。全球知名信用評級機構——標準普爾評級服務公司（下稱「標普」）在最新評級中將巴基斯坦主權信用等級下調為「垃圾」級別，其中，長期外幣債務等級由「B」下調為「CCC+」，這是僅高於破產的評級。巴基斯坦計劃派出使團前往危機「始作俑者」美國借錢，金額被傳高達百億美元。

　　出人意料的事情還在後面，前「亞洲四小龍」之一的韓國，也在一夜之間被風傳面臨國家破產，雖然惡劣的形勢還沒有達到明確的地步，但韓國已被全球大資金確定為高危險度區域。

　　「由於韓國金融機構對外債的依賴度高於其它亞洲國家，故在目前全球資金緊縮短期利率居高不下的環境中受到的負面衝擊較大，韓國的匯率走勢是目前亞洲最需要密切關注的重點。」某基金公司資深海外投資經理告訴記者。

　　巴基斯坦和韓國的「中招」，都牽扯到一個問題，就是外債過高。有統計顯示，巴基斯坦外匯儲備從6月底的112億美元降低到9月底的81.4億美元，為歷史最低值。巴基斯坦政府內債總額達460億美元，外債總額劇增到463億美元。而且，巴基斯坦貨幣還在進一步貶值，標普擔心巴基斯坦的外匯儲備根本不足於償還即將到期的30億美元債務。

　　根據美林發給本報的一份韓國研究報告稱，「毫無疑問，與亞洲的那些鄰居相比，韓國感受到全球金融危機帶來的壓力更大，這主要是因為韓國銀行界在過去幾年中積累了大量的短期外債。」根據美林的報告，從2006年開始，韓國的外債呈現出急遽攀升的勢頭。僅短期外債來講，2006年底的規模就達700億美元左右，2008年目前已接近1800億美元。目前，韓國外債短債率已超過國際公認警戒線（20%），韓國可能再次成為凈債務國。

　　瑞銀首席經濟學家安德森在一份報告中指出：「韓國去年底的經濟增速高達6％，但進入今年第二季度后情勢開始逆轉。這都源於一些老生常談的問題：過度依賴信貸來刺激經濟增長；第二季度消費持續緊縮；消費者信心指數降低到十年來最低水平，外匯儲備下降致使投資者擔憂韓國會重蹈亞洲金融危機覆轍。」

　　事實上，自今年8月底以來，韓國就開始經歷一場外資出逃的浪潮，導致韓元的貶值幅度達20％。在亞洲區內，韓元已成為今年以來貶值最厲害的貨幣，韓元對美元已貶值30％以上。而表現第二差的印尼貨幣，年初以來貶值幅度也僅17％。

　　此外，韓國的另外一個危機在於，韓國銀行的貸存比率在亞洲國家中也最高，達到136%，大大高於亞洲82%的平均水平。亞洲貸存比率排名第二的印度尼西亞為95%。目前我國規定的商業銀行最高存貸比為75％。

　　從銀行盈利的角度講，存貸比越高越好，因為存款要支付利息。但存貸比過高又會加大銀行的風險，因為銀行還要應付廣大客戶日常現金支取和日常結算，韓國銀行業的高存貸比正反映出其巨大的流動性壓力。

　　印度、烏克蘭、

　　印尼、菲律賓等國家高危

　　 　花旗銀行亞太區首席經濟學家黃益平分析認為，目前，亞洲國家面臨的最迫切的風險是流動性問題，如果美國金融危機繼續惡W化，國際資金流動突然中止或出現倒流，韓國、印尼和菲律賓、印度經濟將遭受沉重打擊，流動性風險也會加大韓元、印尼盾、菲律賓比索和印度盧比的壓力。

　　「有些市場對外資流入的依賴性很高，比如印度、泰國、菲律賓、韓國、土耳其和南非，這些國家的外債多，因此受到的影響更深。」某海外市場資深研究人員半個多月前對記者表示。

　　 美林最新的報告，除韓國之外，也對印度產生了憂慮，部分原因也是認為印度對外部融資依賴度過高。

　　 「印度市場也會有很大憂慮，我們與美林看法一致，需要減持，這與很多因素有關：印度的雙赤字很嚴重；外債多；通貨膨脹嚴重，而印度國內的官僚主義嚴重，基礎設施建設不足，很多貨物可以到達港口，但不能運到內陸。這樣的話，印度緩解通脹的速度來的慢。此外，印度企業只有少數達到國際標準。這些我們判斷，印度股市不好的時間會比較長。」

　　 摩根士丹利編製的MSCI印度指數，截至10月15日，今年以來已跌去60.14％。從一些投資印度的海外基金凈值來看，虧損均已近六成，印度的頹勢短期難以挽回，後期走勢如何更難判斷。

　　 美林的這份研究報告中，對10個國家今年和明年的GDP增長率進行了下調，其中，新加坡的下調幅度最大。而一些單獨投資新加坡的基金收益慘淡，瑞士銀行新加坡基金一年以來虧損45.3％。

　　美林稱「如果外部危機繼續通過金融和貿易渠道向新加坡國內滲透，那麼我們將降低新加坡經濟增長預期。」美林先前預測新加坡2008年和2009年經濟增長率分別為4.3％和4.1％，最近將兩個數據分別降低為2％和1％。而美林對其他國家2009年經濟增長率的預期，下調幅度一般在1.5％上下。「新加坡已步入技術性衰退，從今年第二季度開始，新加坡的GDP連續兩個月放緩，GDP季度增長率為－1.5％，年增長率為－0.5％。」

　　此外，尤其值得警惕的市場還有烏克蘭。瑞銀首席經濟學家安德森在報告中說，「事實上，在我們追蹤觀察的國家中，俄羅斯和烏克蘭是市值蒸發最劇烈的兩個市場。」根據摩根士丹利編製的MSCI烏克蘭指數，烏克蘭已成今年以來全球下跌幅度最大的國家，跌幅達76％。

　　受美國金融危機衝擊，烏克蘭經常項目赤字不斷擴大，致使烏克蘭貨幣格里夫尼亞嚴重貶值。格里夫尼亞上周對美元匯率驟跌約20%，在烏政府干預后，格里夫尼亞匯率有所反彈，但過去一個月來仍貶值約12%。支撐格里夫尼亞匯率可能耗盡烏克蘭375億美元外匯儲備。　　目前，烏克蘭已向國際貨幣基金組織援助，而截至記者截稿時，具體援助方案在協商中。