雷曼兄弟股票暴跌 公司前景陡增壓力

周二，雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)與一家韓國銀行之間的投資交易希望破滅，令公司前景陡增壓力，該公司股票也隨之暴跌45%。這是雷曼兄弟158年公司歷史中的最大單日跌幅。

這標誌著雷曼兄弟成為這場數十年來最嚴重的金融系統危機中的又一受害者，在此之前兩天，美國政府宣布計劃接管兩大抵押貸款巨頭房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)。美國股市周二下挫，投資者因上周末宣布的「兩房」救助計劃而獲得的收益也因此損失殆盡。

在雷曼兄弟試圖籌集新資金彌補資產價值的大幅下滑之際，其股票的下跌凸顯出市場上的緊張情緒揮之不去。雷曼兄弟因大量涉足房地產投資而遭遇困境，該公司股票數月來一直面臨沉重拋壓，在周二大幅下跌前，該股今年以來已累計下跌了約80%。由於雷曼兄弟為消化預計的損失已經花了數月時間擬定籌資計劃，投資者對此深為不滿。

周二，信用評級機構標準普爾公司(Standard & Poor's)和惠譽國際評級(Fitch Ratings Inc.)將其對雷曼兄弟的評級置於下調評級審查狀態。標普稱，基於前些天該公司股價的大幅下跌，其籌資能力充滿了不確定性。如果評級下調，雷曼兄弟可能會被要求其在衍生品合約等協議上向交易夥伴提供價值數十億美元的抵押品。

為了安撫投資者，雷曼兄弟周二晚間表示將提供對其第三季度收益的預覽，並將在周三股市開盤前宣布重要戰略舉措。

據知情人士透露，雷曼兄弟計劃宣布正在與理財公司貝萊德(BlackRock Inc.)就聯合出售一攬子房地產資產（主要為英國住房資產）進行談判。除此之外，該公司還預計將宣布另外一項計劃，分拆出去一些商業房地產資產，成立一家新公司，雷曼兄弟內部稱之為SpinCo。這些知情人士說，剔除了陷入困境的房地產資產之後的剩餘業務被稱為CleanCo。

雷曼兄弟一直在尋找投資者收購其部分投資管理業務，其中包括盈利能力較強的資產管理公司Neuberger Berman。目前有三家私人資本運營公司在進行競購，截至日期為周五晚。據知情人士透露，出售這部分業務大概能帶來約50億美元的收入。

雷曼兄弟周二與各合約方交易正常。其競爭對手高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)稱還在和該公司進行交易。

雷曼兄弟是3月份貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)幾近崩潰之後得以維繼的四大獨立金融公司之一。該公司拒絕發表評論。

雷曼兄弟的處境與貝爾斯登明顯不同，後者在陷入流動性危機後於今年早些時候被接管。與貝爾斯登不同的是，雷曼兄弟可以利用美國聯邦儲備委員會(Fed)新的信貸措施，在市場短期融資不利的情況下獲得融資；除此之外，還可以用流動性不良的資產交換國債等更為安全的證券。

Fed的措施使幾個月前的那種投資銀行一夜間倒閉的現象不太可能重演。當初貝爾斯登面臨危機之際，Fed還沒有出台對交易商的這類措施。Fed沒有透露哪些機構正在使用新措施。

韓國產業銀行(Korea Development Bank)此前與雷曼兄弟就注資事宜進行了談判，不過該銀行周二稱已經關閉了達成交易的大門，雷曼兄弟的股價隨之暴跌。據知情人士透露，兩家公司8月初就中止了談判，不過關於交易仍可能完成的傳言持續不散，雷曼兄弟的股價也得以繼續獲得支撐。

雷曼兄弟股價的暴跌拖累了整個股市，此前股市由於美國政府的「兩房」救助計劃而在周一大幅上揚。金融類股下挫了6%以上，其中雷曼兄弟的競爭對手美林(Merrill Lynch)跌了10%，Wachovia跌了14%。Wachovia也在抵押貸款問題的重壓下疲於奔命。

道瓊斯工業股票平均價格指數周二收盤下跌280點，幾乎將周一上漲的289點全部抵消。雷曼兄弟的股票周二收於每股7.79美元，跌至10年來的最低水平。

雷曼兄弟股票的暴跌顯示出投資者對該公司的擔憂。雷曼兄弟是家專註於債券的公司，但是近年來大舉進軍商業房地產市場並大規模舉債，2004-2007年間實現的利潤也因此常常創下紀錄。

隨著這些投資的價值日漸明了，雷曼兄弟兄弟急忙著手籌措資金以填補投資縮水造成的虧損。該公司截至周二的市值為60億美元，與今年伊始時的372億有了天壤之別。僅過去兩天該公司市值就縮水了40億美元。

標普分析師坦亞•阿扎奇斯(Tanya Azarchs)稱，這是一個先有雞還是先有蛋的問題。當雷曼兄弟看上去籌資有困難時，該公司股票便會下跌。而當該公司股價下跌時，它發售新股籌集資金的難度就會更大。阿扎奇斯說，不管這一傳言是真是假，某種程度上說局面確實正向傳言所指的方向發展。

市場預計，由於在住宅和商業按揭證券上的投資持續虧損，雷曼兄弟將被迫在今年已經籌集的120億美元之外尋求更多資金。該公司的資本金（即股東權益）約為320億美元，這是一個緩衝器，可以在該公司約6,400億美元的資產出現損失時保護其債權人的利益。

分析師們預計，雷曼兄弟最多將損失46億美元，而其房地產投資組合可能將面臨數十億美元的資產沖減。

雷曼兄弟所發行債券的價格周二也出現了下跌，這使其某些債券的收益率比同期美國國債高了八個百分點以上。Gimme Credit的分析師凱瑟琳•山利(Kathleen Shanley)周二在研究報告中說，投資者顯然擔心，Fed和美國財政部出手救援金融機構的興趣不是無止境的。

Phoenix Partners Group提供的數據顯示，在信用違約掉期市場上，5年內承擔雷曼兄弟1,000萬美元信用違約風險的費用已經從周一的32.5萬美元躍升至周二下午的52萬美元。交易員們在信用違約掉期市場上買賣起債務違約保險作用的私人合約。這一費用的提高表明，投資者認為雷曼兄弟拖欠其債務的風險提高了。

今年3月，承擔雷曼兄弟信用違約風險的費用曾一度升至58萬美元。而在貝爾斯登被摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)接手之前，承擔前者信用違約風險的費用已達到了82萬美元之多。

雷曼兄弟優先股的價格也創出了新低，這有可能損害該公司發行更多這類股票-債券混合型證券以進一步籌集資金的能力。雷曼J系列優先股的價格周二跌了24%以上，降至9.15美元，而該股的發行價約為25美元。雷曼兄弟為這一優先股每年按7.95%的固定息率支付股息。據美國優先股數據提供商PreferredsOnline稱，按該優先股的價格核算其收益率目前為16.6%。這意味著，要吸引外部投資者購買其新發行的優先股，雷曼兄弟必須提供16%以上的高額收益率。

標準普爾目前正考慮是否下調其給予雷曼兄弟的A級信用評級。該公司表示，雖然它最終可能會維持這一信用評級，但也不排除將該評級下調一檔以上的可能性。雷曼兄弟的短期信用評級也有可能被下調，這可能會影響該公司在短期債券市場和隔夜回購協議市場籌措現金的能力。

令雷曼兄弟雪上加霜的是，該公司周二又宣布裁員1,000至1,500人。就在那些被裁員工收拾東西走人的同時，其同事們仍在盯著電腦屏幕看雷曼兄弟不斷下跌的股價。在該公司位於曼哈頓中城的總部大門外，一位拒絕透露姓名的員工說，市場像是在和雷曼兄弟作對。

在剛剛過去的這個周末，美國政府救援「兩房」的消息讓雷曼兄弟的管理人士興奮不已。他們認為這一救援計劃將安撫市場人心，對備受打擊的金融行業尤其有安定作用。

但投資者們似乎卻並不看好雷曼兄弟，該公司幾個月來一直不願提供將如何籌措新資金的細節。由於此前一直未能宣布解困方案，雷曼兄弟已經把自己逼入了墻角。

理論上說，市值大幅下跌應該增加雷曼兄弟作為被收購目標的吸引力。但更有可能出現的情況是雷曼兄弟得以繼續保持獨立地位，用從Fed貼現窗借來的錢履行還款義務。

Ladenburg Thalmann & Co.的理查德•鮑夫(Richard Bove)在雷曼兄弟的股價周二出現暴跌前表示，顯然該公司並不認為自己存在嚴重的資不抵債問題，它斷然拒絕以自己認為的跳樓價出售其重要資產，而買家們則似乎認為雷曼兄弟高估了其資產的價值，因此拒絕出面競購。

Susanne Craig / Randall Smith / Serena Ng / Matthew Karnitschnig