指數回春＝大市回春？

讓我們先從一些好消息談起：股市始於7月中旬低點的曲折漲勢仍在繼續！如果認真觀察，還會從技術圖上發現一連串的高點和低點都高於前期水平，這一事實無疑會讓那些認為股市是具有彈性的人士歡欣鼓舞。

彈性也可以用來表述部分個股的走勢，其中就包括Macy's (M)。儘管這家百貨店運營商下調了利潤預期，甚至還警告可能迎來一個黯淡的假日購物季，但其股價卻沒有下挫。這表明消息不再能令交易員感到震驚，同時也可能體現了該股已具一定抗跌性。

但壞消息是這種漲勢的利弊程度有多大。原油價格再度回落，並跌至近四個月的最低水平，而美元則連續第五周上漲，兌歐元漲幅更是達到9%。不過，主要股指卻僅僅是艱難地維持在了高位。

市場分析師注意到：雖然市場基調勉強好轉，但8月中旬過低的成交量使得所謂人氣好轉觀點的可信度大打折扣。此外，在下挫了20%左右之後，升破200日移動均線的個股比例依舊只佔股票總數的35%，還未達到超買的階段。Philip Roth首席技術市場分析師Miller Tabak表示，從這些事實來看，股市自7月15日低點的回升僅僅是受輪動性買盤的推動，而不是一種廣泛和持續性上漲的開始。

就短期走勢而言，影響美國股市的因素如下：消極的市場人氣（儘管還未達到壓倒性的程度）以及大量持中立態度的投資者，這表明有一大筆可在一天內推高股市的資金離場觀望。此外，由於世界其他地區的經濟也紛紛傳出負面消息，美國資產的吸引力似乎也在上升。但到目前為止，股市的漲勢一直都離不開近期匯市與大宗商品市場利好走勢的推動。

到上周五，美元兌歐元已經連續十一個交易日走高，而該匯率從未出現過連續十二個交易日走強。Bespoke Investment Group的分析師指出，如果美元漲勢告一段落，而油價上漲，股市很可能會停滯不前。此外，領漲類股的超買程度不斷上升，約92%的保健股、近80%的消費必需品股以及68%的科技股都已經升破50日移動均線。不可避免的獲利回吐勢必會拖累股市上升的腳步。

道瓊斯指數過去一周收盤跌74點，至11,660點，跌幅達到0.6%，較去年10月份的頂點下挫了17.7%。標準普爾500指數微漲2點，至1,298點，漲幅0.1%，勉強在五周內實現第四周上漲。那斯達克綜合指數漲38點，至2,453點，漲幅1.6%。這是該指數連續第五周走高，同期累計上漲9.5%。也創出了去年10月以來連續上漲周數最多的紀錄。羅素2000小型股指數過去一周收盤漲19點，至753點，漲幅達到2.6%，該指數連續六周上漲，同期漲幅達到13.2%。此外，這也是羅素2000指數自2005年年末以來首次出現連續六周上漲。

可能沒有誰能比《巴倫周刊》更樂於見到作多大宗商品、作空美元的交易被解除了。我們早在4月份歐元升至1.60美元時就指出，美元將會回升（參見4月28日文章：《美元準備好大幅上漲》）。我們也在原油價格於147美元觸頂之前就指出油價泡沫的存在（參見6月22日文章：《向原油泡沫說再見》）。然而，上述交易的解除規模是否在升高呢？

華爾街的研究正在把交易員推向Powershares美元看漲上市交易型基金(UUP)，其成交量無疑也在上升。與此同時，大量的分析報告引導著投資者轉向國內消費、金融、藥品與媒體公司等從美元上漲中受益的股票，並遠離機械、化工、金屬與礦業等可能因美元上漲而受損的股票。就連金價也在上周大跌了8.4%，這不僅僅是金價連續第五周下挫，而且已較3月份突破每盎司1,003美元觸頂時的水平下挫了22%。

據美林(Merrill Lynch)最近對全球基金經理的調查顯示，認為美元被低估的受訪者比例達到創記錄的58%，有71%的受訪者認為歐元被高估，25%的受訪者認為全球經濟陷入衰退，接近半數的受訪者預計全球經濟將在未來12個月陷入衰退。

R.F. Lafferty & Co.期權交易主管Jay Shartsis表示，到上周五，投資者在原油期貨市場每買入1美元（美元加權平均值）的看漲期權，相應地就會買入大約1.08美元的看跌期權，比1個月前高20美分。Shartsis表示，考慮到油市的悲觀氣氛大幅上升，油價的大跌還未到尾聲。

匯市與大宗商品近期的走向很可能還會持續一段時間。油價無疑還能進一步回落；而隨著歐洲經濟陷入困境，美元也應進一步走高。上周的數據顯示，歐元區經濟自歐元1999年誕生以來首次出現負增長。不過，全球經濟放緩已在較短時間裡成為了公眾新的擔憂。

Kopin Tan