全球美元存量與流量到底有多少又在哪裡

全球一共存在多少美元？其分佈在何處？又是如何分佈的？對於這些問題的了解可以幫助我們更全面的認清美元。

    美國境內美元存量的統計口徑包括了M0（流通中的美元現鈔）、M1、M2、M3（廣義貨幣），截至2007年底，美聯儲發行的流通中的美元現鈔有7743億美元，加上活期儲蓄以及旅行支票后的M1為1.4萬美元；同期公布的M2數據為7.5萬億美元，最廣義貨幣統計口徑M3美國於2005年始停止公布（2005年最後公布數據為10萬億美元），估計在2007年底同口徑可以達到12萬億美元。另外在歐洲貨幣市場上派生出的歐洲美元存款，按照前述方法預估，其規模超過4萬億美元。因此，全球市場上的廣義美元貨幣總量約在16萬億美元以上。

    根據美聯儲及相關學者的統計，由於個人旅遊出訪小額攜帶、官方海關運輸出境、地下走私出境等因素，有60%的美元現鈔（約4500億美元）在美國境外流通，這部分流出的美元所帶來的貨幣替代、潛在流動風險等問題也經常被人關注。除此之外，美國境內發行的美元存款貨幣均存在於美國境內銀行的資產負債表，至2007年底，美國對外負債中的「貨幣當局、銀行及相關金融機構」欄目下的「貨幣與存款」金額1.8萬億美元，該部分可以近似認為是外國政府與居民持有的美國境內美元外匯存款（不包括歐洲美元）。因此，在12萬億美國境內發行的美元中，約有2.25萬億美元為境外居民所持有。

    美國境內美元存量表現出的顯著特點是：高貨幣乘數和高流通速度。從貨幣乘數而言，美國國內M3/M1、M2/M1的比例在全球幾乎是最高的，尤其是在1990年代以來該比例呈快速上漲之勢；同時，美國的貨幣流通速度也超出一般國家水平，廣義美元貨幣存量與美國GDP的比率在全球屬於較低的國家之列。因此，若以正常的貨幣流通速度判斷，對於美國的實體經濟而言，美元並未有過量發行之賺。

    對於美國及世界經濟產生重要影響的可能並不在於美元的存量規模，而是在於美元的巨額流量不斷改變著美元貨幣的境內外持有人結構，進而影響了美元國內貨幣功能的正常發揮。

    從1960年至2007年第三季度的48年內，美國因貿易赤字而向外國居民凈支付了6.5萬億美元（48年間美國進出口貿易總額為62萬億美元）。同期，美國因對外直接投資、證券投資、銀行放款、持有外國資產等投資活動，向外國支付了9.1萬億美元。因此，在此期間美國總共對外支付了15.6萬億美元。

    外國政府和居民在取得了上述美元后，通過對美國的國債投資、證券投資、存入美國銀行等投資或儲備活動，將15.2萬億美元變成了美國國內的各種美元資產。但在15.2萬億的美元資產中，除了2.5萬億的直接投資外，其餘85%均以有價證券或銀行存款的形式存在。而兩者收支的差額約4000多億美元主要是在境外流通的美元現鈔。

    為此，筆者認為，第一，從美元的存量結構看，在美國境內，M3/GDP、M2/GDP的比重都屬於低的國家，因此表面上美元並未過量發行；對於在美國境外流通的美元，除了歐洲美元對國際資本流動性影響仍需要進一步論證外，境外流通的4500億美元現鈔，由於持有人結構較分散、個人持有金額不高，並以紙幣的形式流通，對金融市場及世界經濟的影響較有限。

    第二，按照國際收支平衡賬戶的原理，美國的美元流入與流出總是平衡（除了美元現鈔流出外），但是隨著累積規模的超速擴大，維持這種平衡的風險越來越大，存在很多人稱之為「恐怖的平衡」。美國國內及國際的諸多因素，都會影響平衡的格局，進而直接影響國內外經濟的穩定與發展。

    第三，美元的國際流量改變著美國國內的資產與債務持有人結構。美國以美元結算手段支付其貿易赤字，使得越來越多的境外居民持有美國境內的美元存款或者是購買相應的美元資產。美國資產結構中，境外居民的持有比例不斷升高；而與此相反的是，美國國內居民因消費過度，債台不斷高築。

    因此，正是巨額的流量恐怖平衡及其導致的存量持有人結構變化，逐漸累積起了美元的貨幣風險，而這一風險的產生與美元作為世界貨幣的硬通貨地位是分不開的。（陸軍榮 作者系經濟學博士、上海社會科學院博士后）

在中國有多少派生出來的人民幣美元了，中國與歐洲和美國玩資本還是很嫩的國家。