烏雲背後隱見藍天

在一系列負面消息的衝擊下，美國股市跌至近兩年來的最低水平，油價高居於每桶143美元附近、銀行業損失攀升以及經濟困境不斷蔓延的狀況令投資者憂心忡忡。

上周五道瓊斯工業股票平均價格指數實現小幅反彈，但在那之前道指已經較去年10月份的峰值回落了超過20%，這已經符合了熊市的技術性定義。

上周股市遭遇了最令人不安的一種拋盤：跌勢兇猛但是秩序井然，不像是遇到了恐慌性拋售，投資者似乎還沒有繳械投降的意思。道指兩周來已經下挫了7.8%，難怪交易員要問：已然超賣的股市下跌空間究竟還有多大？但是目前有意逢低買進的投資者並不多，即便是那些認為股市已經接近底部的投資者也不願意輕舉妄動。

投資者為什麼會如此猶豫不決？這不是三言兩語就能說清楚的。業績方面，創紀錄的燃油價格致使汽車製造商的利潤大幅縮水；聯合包裹運送服務公司(United Parcel Service Inc.)和耐克公司(Nike Inc.)均發出利潤將下滑的預警，這顯示出經濟疲軟的趨勢正在向更廣泛的領域蔓延。數據方面，消費者信心繼續下滑，其中購房意願跌至26年低點，旅行計劃指數跌至40年來的低點；儘管5月份可支配個人收入增長5.7%，但這僅僅是受政府退稅政策提振的短暫現象，不能給市場帶來實質性幫助。

與此同時，華爾街的分析師卻沉迷於扯對手的後腿，正如《巴倫周刊》(Barron's)新聞編輯安妮塔•派特倫(Anita Peltonen)所言，他們的行為有點小家子氣。例如高盛(Goldman Sachs)下調了花旗集團(Citigroup)和其他經紀公司的評級，而Wachovia又下調了高盛的評級，此外，Sanford Bernstein將美林(Merrill Lynch)今年的每股收益預期由56美分下調至每股虧損1.07美元。

道指上周累計下跌496點，至11,347點，跌幅4.2%，較去年10月高點回落了19.9%。該指數本月迄今已下跌10.2%，可能成為2002年9月份以來的最大月度跌幅，以及1930年以來的6月最大跌幅。標準普爾500指數上周累計下跌40點，至1278點，跌幅3%，較去年10月份的紀錄高點回落18.3%。那斯達克綜合指數上周累計下跌28點，至698點，跌幅3.8%。

底部究竟還有多遠？股市時事通訊Cross-currents的編輯艾倫•紐曼(Alan Newman)指出，想不出還會有什麼更糟糕的消息。當局勢壞到讓一家大型經紀公司（高盛）去公開建議作空美國最大的銀行之一（花旗）的時候，你還能想到比這更糟糕的消息嗎？

過去一直持看空觀點的紐曼認為，沒有理由改變之前對道指底部在11,400點的預期，可以發現目前許多人都看跌，幾乎沒有人看漲。

隱形的看漲人士可能會受到貨幣市場基金的隱秘資金和潛在的買盤力量的鼓舞。此外，看跌人氣的聚集也是另一個反轉信號，據Bespoke Investment Group提供的數據，目前標普500指數成分股有5.8%被賣空，數量較去年大幅增長了45%。

當然，有一些問題不能忽視：股市雖然遭到拋售，但衡量恐慌程度的VIX波動指數剛好觸及24，而在1月份和3月份市場陷入谷底以及去年夏天信貸恐慌肆虐的時候，該指數曾觸及30以上的高點。另外，隨著投資者轉向美國國債尋求避險，10年期國債收益率從一周前的4.14%跌至3.97%左右，但是與過去幾輪國債買盤熱潮相比，這一次國債收益率下降的速度要溫和得多。

上周五紐約證交所創出年度新低的股票數量增加至492隻，而在貝爾斯登(Bear Stearns)引發的恐慌達到高潮的時候，投資者的大規模拋盤曾經導致700隻股票創出新低。
Sentimentrader.com的傑森•喬菲特(Jason Goepfert)表示，市場人氣指標是否出現極端表現並非衡量股市觸底的必要條件，但是這些指標沒有作出進一步反應確實令人感到奇怪。

有什麼可以觸發市場出現短線反彈？BTIG的首席市場策略師麥克•奧羅克(Mike O'Rourke)認為，那要等到原油價格出現走軟的跡象（比如跌破130美元），或者VIX波動指數顯著走高，而在這之前，投資者最好還是謹慎從事。相信股票的向下重新定價對於迫使油價最終出現調整是有必要的。

目前潛在逢低買盤繼續增多。Avalon Asset Management的凱文•弗萊恩(M. Kevin Flynn)認為，如果出現更多有關業績預期下調和通貨膨脹預期上調的消息，那麼美國經濟就有可能出現許多人靜候已久的硬著陸，這或許會在一段時間內令人不安，而且可能不會立即帶來市場反彈，但是對於那些現金充足而又虎視眈眈的買家來說，屆時股市的估價將會十分誘人。

（本文譯自《巴倫周刊》）