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中美大決戰:中國政府運用匯率槓桿反擊國際熱錢的攻擊!

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大蝸牛 發表於 2008-6-10 11:39 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
●扭轉匯率只升不降心理預期     
●制定人民幣中長期匯率目標  
●加大人民幣短期匯率靈活性     
●運用市場機制加強動態管理  


    人民幣自2005年匯率形成機制改革以來進入了升值通道,累計升值幅度已超過16%。回顧近3年來人民幣匯率的變化,有兩個特徵十分明顯:一是人民幣對美元只升不降,出現強烈的市場單向預期;二是人民幣對美元升值的步伐逐年加速。人民幣對美元連續升值,強化了市場對人民幣的升值預期,為國際熱錢進行投機性攻擊提供了可能。  

    人民幣對美元單向升值,對中國經濟無疑會帶來一些負面效應:  

    第一,削弱了中國勞動力的比較優勢,不利於產業結構調整。豐富的廉價勞動力是中國在國際競爭中具有比較優勢的資源,中國生產的技術含量不高的低端產品具有全球比較優勢。人民幣過快升值削弱了這一優勢,致使紡織品、家電、玩具等大宗出口品受到影響,由此造成的失業問題,不利於我國農村勞動力轉移和縮小城鄉差別。  

    第二,降低了市場信息的作用,扭曲了微觀經濟主體的匯率預期。影響人民幣匯率的主要因素包括經濟增長、外匯儲備、通貨膨脹、利率、外匯管理制度、投機等等,匯率走向是企業、機構、國際熱錢和政府行為博弈的結果。然而,人民幣匯率對實際經濟狀況的變化反應遲鈍、不敏感,已經造成人們的預期定式,認為中國政府可以主導匯率變化,而且人民幣對美元只會升值而不會貶值,當這樣的剛性預期在國際上得到共識后,不僅國際熱錢蜂擁而至,而且國內的居民、企業也儘可能拋售手中的美元,自願結售匯制度根本達不到減少外匯供給的目的,企業不願對外投資,結果是人民幣匯率這一重要的調節外匯市場供求關係的指揮棒失靈。  

    第三,導致貨幣政策失效,政府宏觀經濟調控能力受到挑戰。有人認為,中國擁有世界上最大規模的外匯儲備,政府對匯率形成擁有較高的實際影響力,因此國際投機力量不敢輕舉妄動。然而這樣的認識是幼稚的,以中國1.6萬億美元的外匯儲備企圖對抗每日3萬億-4萬億美元交易量的國際熱錢,中國勝算的幾率很小。  

    第四,加劇資本市場的風險,降低資本市場優化配置資源的效力。有關研究顯示,2007年中國股市的大起大落與國際熱錢的投機衝擊有關。資本市場投機風盛行,不僅嚴重扭曲了企業的價值,使得資金無法配置到高質量的企業中去,而且還破壞了股指期貨等完善資本市場結構的產品的推出環境,阻礙了金融深化及資本市場功能的發揮。  

    政府應採取措施扭轉人民幣匯率只升不降的心理預期,將匯率政策從被動的枷鎖中解放出來。  

    首先,制定一個明確的人民幣中長期匯率目標。該目標是3-5年的匯率目標,人民幣中長期匯率必須符合三個方面的要求:一是有利於促進中國實質經濟的增長和人民實際收入的提高;二是有利於保護中國的比較優勢和國際經濟競爭力;三是縮小國際收支失衡。人民幣中長期目標應該是一個狹窄的目標區,而且具有透明度,讓企業和居民都知道並且認同,以便引導市場形成理性的預期。從長遠看,在中國國力不斷提升的情況下,中長期人民幣升值更符合中國的長遠利益,因此人民幣對外升值的長期趨勢不會發生改變。  

    其次,加大人民幣短期匯率的靈活性,儘快扭轉單向升值態勢,形成人民幣對美元雙向波動的局面。人民幣短期匯率波動既要及時反映國內外經濟的變化,又要體現貨幣政策和政府調控經濟的意圖,這就要求短期匯率能夠上下波動,不能只升不降或者只降不升,這樣才能更好地配合緊縮或者寬鬆的貨幣政策,對貿易和資本流動產生短期的引導,消除無風險套利,增加人民幣市場的有效性。  

    第三,充分發揮市場機制的力量,通過不同貨幣匯率水平調整,加強人民幣匯率動態管理。我們完全可以在保持人民幣有效匯率基本穩定的前提下,通過調整人民幣對歐元、日元、英鎊、瑞士法郎等貨幣的匯率水平,實現人民幣對美元短期匯率有升有降的目標。一旦人民幣匯率短期內實現雙向波動,企業就不得不改變人民幣只升不降的心理預期,主動調整計價結算的幣種結構,提高歐元、日元計價結算的比例,並更加積極地使用人民幣遠期來管理匯率風險。  

    總之,人民幣匯率的市場槓桿作用越大,匯率形成機制的彈性越大,中國政府越有能力運用匯率槓桿反擊國際熱錢的攻擊。(塗永紅 中國人民大學財政金融學院副教授)
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xyz890 發表於 2008-6-10 19:57 | 只看該作者
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