后奧運行情方向不明 A股患上「憂鬱症」

　　市場普遍認為，管理層會儘力去保持股市的穩定，防止出現大起大落，3000點的政策底也是由此而來。
下跌還是反彈？市場再次面臨著方向的選擇。

回補「4·24」缺口壓力猶在，上證指數3000點作為政策底時刻提醒著空方不可肆意妄為。經歷了震災的洗禮，股指何去何從，又成為擺在人們面前的重要課題。

地震之後，兩市股指屢有回頭二次探底的慾望，成交量也萎縮到極致，但是關鍵時刻總有神秘資金在尾盤出手，通過拉抬銀行、地產等大盤股，實現頑強翻盤，拯救大盤於水火之中。市場盛傳神秘護盤資金已經入場。

激辯奧運反彈

光大證券(行情 股吧)最近發布報告，認為奧運前A股市場將強勁反彈，引起市場的一片嘩然。該報告認為，奧運之前A股市場將強勁反彈，上升的主要理由在於：通脹壓力在5、6、7月份有望逐月下降；美國次級債危機的影響逐步下降；目前總需求仍然較為旺盛，PMI、發電量增速、產銷率上升可能意味著經濟增速仍會超預期，主動信貸控制未演變為被動信貸減少說明總需求依然旺盛；二季度大小非解禁市值除五月份之外逐月下降，六七月份為全年最低；政策信號明顯；動態估值已相對合理。

「即使上述理由成立，也不足以支撐一輪強勁反彈的出現。」申銀萬國首席策略分析師陳李指出，今年經濟面臨很大的不確定性，嚴峻的基本面情況不足以鼓起市場信心，國際油價高企更是埋下通脹之憂，限制了反彈的高度。

國家在控制通脹和保持經濟高速發展之間努力維持平衡，但是既然二者取向是有著根本的矛盾的，那就不可能真的實現平衡，管理層必然要傾向於一方。陳李認為，在二者之間，管理層尚無明顯的偏重，也使得政策難於琢磨，前景不明。

但在光大證券另一不願透露姓名的人士看來，管理層的取向已經非常明顯，「那就是全力控制通脹，在央行的一季度報告里已經說得很清楚了。」所以今年上半年很可能還有一次加息，從緊的貨幣政策不會放鬆。因此在他看來，「說會有強勁上漲沒有依據，在當前這個時點這麼說就更沒有道理。」

「現在市場各方觀望氣氛都很濃厚，人們都在等待形勢更加明朗，入場意願非常低。」 國信證券(行情 股吧)發展研究總監何誠潁指出，從新基金髮行就可以看出來，2億基金的成立就是明證，指望基金輸血更是空中樓閣。

「我們判斷市場會沖高回落，甚至探至3000點，然後再度沖高。」平安證券的羅曉明指出，這種反彈並非基於基本面發生了變化，而是由於超跌帶來的機會。「如果說6000點的時候市場的預期和3000點的預期沒有本質的變化，那顯然現在是跌過頭了。」

市場普遍認為，管理層會儘力去保持股市的穩定，防止出現大起大落，3000點的政策底也是由此而來。「可以預期，再度大跌的可能性不大了，但是上漲空間也有限。」 東北證券(行情 股吧)投資研究部經理郭峰認為，管理層隨時可能出手救市，甩出一個新的政策來。

震蕩仍是主線

「我們判斷，市場在較長的一段時間內維持箱體震蕩的格局，保持區域整理。」華富基金研究總監陳茹認為，鑒於現在估值較為合理，上下都比較難了。「還是在等待更多的數據出台和外圍市場的明朗化。」

招商證券在報告中則認為，「維持現狀」不會是資本市場發展的常態，實際上降低印花稅(印花稅吧)之後不論是做多或是做空的動力都在窄幅震蕩中不斷消耗。繼續向上，需要盈利重歸超預期增長趨勢，場外資金做多動能充分積累至再度爆發。轉而向下，需要經濟減速和盈利回落趨勢確立，以及減持壓力再度加強。這些都需要一定的時間。

「我們現在最為關注的是未來兩個月的CPI和工業企業盈利狀況。」 廣發證券(行情 股吧)研究員武幼輝強調，通脹壓力仍是目前最為核心的內容，也是經濟和股市最大的威脅。「我們已經發現這種趨勢，通脹擴散的跡象冒頭，PPI（生產價格指數）的傳導一旦大規模形成，對於整個企業盈利狀況的影響是全面的，情況可能會更糟糕。」

作為目前市場最大的投資主體，基金們也是分歧頗大。部分看好的基金在持續買入，但是更多的基金選擇了降低倉位，按兵不動，或者偶爾介入部分股票。

指南針贏富數據顯示，截至5月27日的最近5個交易日，滬市基金是凈賣出1.122億元，其中買入325.184億元，賣出326.309億元。最近10個交易日的基金凈買入則達到83.528億元，買入和賣出的資金級別在600億元之上。這一數據說明基金的行為正在變得日益謹慎，減倉和調倉換股同時在進行。

值得警惕的是，一家T字頭的公司在最近幾個交易日瘋狂做空，對象包括中國石油(行情 股吧)（601857.SH）、 工商銀行(行情 股吧)（601398.SH）、 浦發銀行(行情 股吧)（600000.SH）以及 中國神華(行情 股吧)（601088.SH）等，累計賣出金額超過20億元，實力如此之大，市場判斷為保險資金所為。

「實際上我們更關注PPI的變化，一旦奧運會後國家對油價和電力價格的管制放開，原來扭曲的真實面目就會逐漸呈現，帶來的後果可能非常嚴重。」長江證券(行情 股吧)研究員鍾華指出。

宏觀預期的不明確帶來的一個結果將是主題投資和局部熱點的盛行。陳李指出，未來1到2個月市場可能呈現熱點紛呈的態勢，各類主題投資可能大行其道，從風格上看，自下而上的選股和中小盤行情將佔據主流。

理由在於：一是宏觀情況不確定，未來一個月，市場又將迎來一段相對的預期迷失期，主題投資可能大行其道。二是管理層支持做多，但是政策更多將是針對資本市場，而非宏觀經濟。三是流動性緊張，基金小型化，操作波段化。

不過值得警惕的是，主題投資的輪動極快，漲幅也會很有限。「跟風可能就要被套住」，羅曉鳴指出，諸如電信重組這樣的重大事件，對於聯通的刺激也不過三四天，資金的心態可見一斑。

分析師被迫唱多？

「現在整個市場太需要一場較大級別的上漲了，到現在為止，還沒有什麼資金真正賺到錢，尤其是基金，也憋屈了近半年了。」鍾華指出，這顯然不符合眾多市場參與者的利益，各方都在尋找反彈出局的機會。

這種心態或許可以解釋為何不少研究機構會選擇在此時大力唱多。「一方面是迎合了部分機構的需求，一方面也是出出風頭。」一位不願透露姓名的業內人士分析。

「要說機構態度對我們的報告沒有影響，那是假的，寫的時候或多或少都要照顧到他們的情緒。」某券商研究員承認，通常在唱多的時候會不遺餘力，而如果看空，則要謹慎含蓄的多，以免惹惱了基金。

相比較於策略分析師，行業分析師的壓力更為直接。唱空某隻股票對於持有該股的機構而言，殺傷力是巨大的。一個極端的例子是，上海某券商的一位房地產行業研究員在去年連續發表幾篇看空的研究報告后，遭受到部分基金的巨大壓力，最後被迫辭職。

在接受記者採訪后，一位入圍新財富前三名的策略分析師一再要求記者，「我的那些比較悲觀的話就別寫了，發表出來的最好都是中性一點的，最近我們說了一些看空的話，客戶反映的意見很大。」 (本文來源：中國經營報 )