擋不住的升值誘惑

擋不住的升值誘惑

  
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著人民幣升值，安踏體育用品有限公司(Anta Sports)去年7月份上市招股說明書中的一個小細節，給這家中國公司帶來了一個當初未曾意料到的頭痛問題。

這句看似無關痛癢的話聲稱，安踏體育在香港首次公開發行(IPO)中所募得的資金如果沒有立即投入使用，將存入「香港的……計息銀行賬戶」。

其它多數中國公司往往不會詳細說明其未使用IPO資金的流向。

但由於它的這一說明，安踏發現，隨著人民幣兌港元匯率上升7%，其資金陷在了港元里（港元實行與美元的聯繫匯率制度）。鑒於其大部分成本以人民幣計價，這意味著安踏的現金資產價值正穩步受到侵蝕。

此外，在中國央行上調利率為內地過熱的經濟降溫的同時，香港的銀行卻忙於調低利率——由於聯繫匯率制，它們被迫跟隨美國的利率動向。

安踏的問題表明，對於那些試圖使用外幣為自己在中國內地的投資提供資金、並繞過中國資本管制規定以達到這一目的的公司而言，人民幣的穩步升值給他們製造了難題。

安踏上市之際，正值香港股市經歷一輪強勁的牛市，安踏的股票發行獲得了大量超額認購，給該公司帶來了31億港元（合3.98億美元）的發行收入。截至去年年底，該公司僅支出了其中的7.14億港元。

今年2月份，安踏決定採取補救措施。該公司向香港交易所發布一份聲明，將把其剩餘資金轉入內地銀行的人民幣賬戶，以實現更高的回報率。

安踏首席財務官凌昇平(Paul Ling)向英國《金融時報》表示，內地與香港的利差有2至3個百分點。「但無論利率是多少，都很難匹敵人民幣今年（預期）10%的升值幅度。」

中國的資本管制意味著，在正常情況下，個人和公司每日只可以將2萬港元現金兌換成人民幣。凌昇平拒絕透露他每月可以兌換的金額，但他描述了安踏（可能還有其它公司）如何合法地將遠超限額的港元資金轉入內地——很少有其它公司願意討論這一敏感話題。

安踏將其內地全資子公司的單據——包括工資賬單和原材料發票——提交給中國國家外匯管理局(Safe)。然後，外管局會允許安踏的香港上市實體兌換所需金額，來支付這些賬單，即便該金額超過每日2萬港元的限額。

這樣，內地子公司就不再需要支付成本，而凌昇平可以命令該公司將其人民幣收入存入內地銀行，以利用較高的利率和人民幣不斷升值的優勢，從而補充安踏資產負債表上的現金儲備。