貝爾斯登事件可能加劇中國熱錢窘境

　　「你如何讓這件事出現轉機？」

　　這個問題是由北京博客、北京大學金融學教授邁克爾佩蒂斯（Michael Pettis）在本月21日提出的。他所指的是中國不斷創新高的外匯儲備，這也是中美之間同時都感興趣的少數話題之一。

　　佩蒂斯說，報章報道和分析員估計，中國2月份的外匯儲備接近1萬7000億美元（2萬3460億新元），反而引發更多疑問，不清楚估計新增的570億美元中，高達300億美元來自何方。

　　佩蒂斯說：「這些當然不可能全是熱錢，但所有旁證似乎都說明熱錢正在增多。」

　　亞洲決策者除了「熱錢」外，少有其他的擔憂。投機性資本流動10年前曾造成該地區的大劫難，因經濟快速增長時流入的資金，在出現問題時立馬逃逸。目前由美國聯儲局降息產生的越來越多流動資金正流向中國。

　　就在美國第五大券商貝爾斯登獲聯儲局紆困前，聯儲局就一直在積極降息。貝爾斯登垮台後，聯儲局又降息0.75個百分點，釋放了數十億美元。

　　鑒於大量熱錢追逐比美國收益率更高的資產，亞洲顯然就是一個目的地。中國常常成為全球過多美元的最大受益者。但這些天，中國官員沒有把這一狀態看成是個好處。

　　中國央行行長周小川正努力對付2月份攀升到11年來高位8.7％的通脹率。太多的錢等同於太高的通脹。

　　沒有人認可中國突然陷入熱錢窘境。渣打銀行資深經濟學家王志浩（Stephen Green）稱，中資銀行的外匯貸款2月份「極大」。他懷疑多數已被兌換，並作為外匯儲備呆在央行的賬戶上。

　　也許最令人吃驚的是，對中國近期外匯儲備增加，經濟學家卻一點也不吃驚。他們幾乎已對該亞洲第二大經濟體流動性大增程度不敏感。

　　美國聯儲局主席伯南克在摩根大通併購貝爾斯登前，插手讓貝爾斯登不倒，這一舉措影響最大的除了美國就是中國。

　　貝爾斯登的麻煩是金融體制混亂時特有的。擔心華爾街等地出現恐慌，聯儲局顯然想表明，它願意採取非常規手段來恢復（金融市場的）平靜，這引發預期，美國將持續向市場注入流動資金，而這些流動資金多數可能流向中國。

中國央行進退兩難

　　所有這一切都使中國央行進退兩難。國務院總理溫家寶本月18日承諾將採取「有力」措施給通脹降溫，表明即使金融市場動蕩危及全球增長，中國仍然擔心經濟過熱。

　　中國不準備讓人民幣自由兌換或大幅升值，因此積累了如此多的外匯儲備。沒有發達的債券市場，周小川升息也難以抑制經濟過熱。此外，升息只會提升中國資產的吸引力，這些措施可能會吸引更多熱錢流入中國。

　　中國的官員決定在8月8日至24日舉辦北京奧運會前維持貨幣穩定，但隨著聯儲局持續打開貨幣閘門，這一任務更為艱巨。

　　因此對佩蒂斯說如何讓中國出現轉機的問題，其答案可能就是「不能」。中國尚未失去對經濟的掌控，只是聯儲局在貝爾斯登事件后的政策，會使中國堅持自己做法的難度加大。

彭博專欄作家白賽克（William Pesek）