貝爾斯登股東恐別無選擇

貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)準備委身摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)的計劃對它的投資者們不啻當頭一棒。震驚之餘，股東們希望攪亂這筆交易，但眼下，由於沒有別的實力買家現身，他們除了聽天由命恐怕別無選擇。

貝爾斯登股價周一一瀉千里，跌幅達到84%，不過，4.81美元的收盤價仍遠高於摩根大通的出價。很多投機者乘機買進該股，他們期望摩根大通最終將提高出價，以免收購計劃夭折。一位交易員說，如果你是貝爾斯登的股東，幹嘛不製造點混亂，看看摩根大通是否會提高出價，或者冒著貝爾斯登破產的風險賭一把？他說：他們（對貝爾斯登）簡直是在明搶。憑什麼要股東承擔損失呢？

貝爾斯登大股東之一約瑟夫•劉易斯(Joseph Lewis)表示不接受摩根大通的出價。持有貝爾斯登9.4%股份的劉易斯說，它的出價不能反映貝爾斯登的真實價值。他通過發言人表示，那樣一個出價「簡直是在嘲笑我們，我不相信股東們會同意」。

另一位深感不滿的股東是布魯斯•謝爾曼(Bruce Sherman)。他是Legg Mason Inc.旗下資產管理公司Private Capital Management的首席執行長。據知情人士說，謝爾曼周一向貝爾斯登人士表達了對出售交易的不滿。據了解謝爾曼想法的人士說，摩根大通周末對貝爾斯登的財務前景發表了正面評論，這等於承認貝爾斯登的價值要超過它開出的2.36億美元的收購價。

合計持有貝爾斯登約30%股份的員工中有許多人威脅說，將否決出售計劃。

不過分析師們表示，一方面是政府監管部門極力撮合貝爾斯登和摩根大通，與此同時，眼下也沒有其他有實力的買家屬意貝爾斯登。在這種情況下，想達成更好的交易似乎不太可能。

貝爾斯登的股東們有可能針對出售交易對貝爾斯登提起訴訟，這一點看來不可避免。摩根大通計劃專門撥出60億美元準備金用來應付這方面的潛在風險和其他相關成本。而股東們即使在法律訴訟中佔到上風，要想拿到錢可能也要猴年馬月了。

摩根大通承諾對貝爾斯登的所有交易義務都提供一年的擔保。就算貝爾斯登的股東投票反對這樁交易，這一承諾也不會取消。如果貝爾斯登保持獨立，它仍有可能面臨新的流動性危機，並使自己淪落到破產的地步。如果那樣的話，股東的任何權益恐怕都很難得到保證。通常情況下，如果進入破產清算階段，股東在賠償的名單中排名墊底。

現在距離股東投票表決至少還有六周時間。倘若屆時市場恢復元氣，那麼股東可能會主張貝爾斯登能夠作為一家獨立的公司生存下來，進而拒絕把自己「賤賣」給摩根大通。不過，幾乎沒有人相信這場始於去年6月，讓整個信貸市場都焦頭爛額的危機會很快過去。

目前貝爾斯登的大股東包括一些知名的共同基金和基金公司，由此不難看出，不少投資者實際上低估了貝爾斯登在這場信貸危機中所面臨的風險；他們當中很多人反倒在幾個月前還在追加在這家公司以及其他經紀行中的投資，他們押注信貸危機最糟糕的時刻已然過去，可以用低得不能再低的價格投資富有吸引力的金融機構了。

當前貝爾斯登的大股東包括由大名鼎鼎的吉姆•巴羅(Jim Barrow)掌管的Vanguard Windsor II基金，由比爾•米勒(Bill Miller)管理的Legg Mason Value Trust，以及富達投資(Fidelity Investments)、MFS Investment Management和Putnam Investments旗下的數只基金。無論是擁有450億美元資產的Vanguard、還是有133億美元資產的Legg Mason，抑或其他基金都拒絕披露自己的頭寸情況。

在那些灰頭土臉的明星經理人中，最為人熟知、也最讓人意外的當屬巴羅。晨星公司(Morningstar Inc.)發布的最新報告顯示，巴羅在看到貝爾斯登的市值跌破了帳麵價值后，即認定該公司即將從危機中重生，於是在去年大力增持了該股。截至2007年年底，Vanguard已持有800萬股貝爾斯登的股票，佔後者流通股的7%左右，而去年4月該基金僅投資了92萬股貝爾斯登的股票。

在截至上周五的一個月里，該基金價值縮水了6.7%，而在考慮了股息再投資的情況下，同期標準普爾指數跌幅為4.3%。

Matthew Karnitschnig / Diya Gullapalli

據BEAR STEARNS內部人說，其股票昨天漲，因為那些債券持有人買它的股票，以便到時候投票讓JPMORGAN買下。這樣，那些債券(尤其最差的)現在有FED擔保，BEAR STEARNS賣給JPMORGAN之後，絕對比它破產好。
橫豎就是BEAR STEARNS的股票持有人最倒霉。而那些員工過去幾年作為獎金給他們的股票，根本就不能賣。因為這樣的股權，3年才變成VESTED，就是真的變成員工的，員工如果離開才可以賣，否則不能賣。大概總共5年才DISTRIBUTED，就是仍然在公司里也可以隨便賣。這個把員工留下的手段叫做GOLDEN CUFF。現在害了他們，有人已經開始遞訴狀了。估計此事之後，很多公司的獎勵計劃也得修改。
我不排除有人要大量吃進BEAR STEARNS股票，要擋住JPMORGAN。以便讓BEAR STEARNS保持獨立或者逼迫JPMORGAN出更高價。BEAR STEARNS的員工持股30%多，J LEWIS等富豪和基金持股也有30%-40%，所以反對這個交易的人很多。並且，美聯儲讓債券持有人完好無損而讓股票持有人滅頂，這桿秤很難端平。

[ 本帖最後由 華夏之聲 於 2008-3-18 23:43 編輯 ]