FED兩千億的融資創舉恐無法為市場止血

　　美國聯邦儲備委員會(FED)為信貸風暴祭出2,000億美元的新融資方案,算是漂亮的一招,但這絕非解決問題的根本之道,也無法為恐將陷入長期空頭的市場止血.

　　在與另外四家央行的聯合行動中,FED為金融體系挹注更多資金,准許金融機構以抵押債等難以脫手的證券,向央行交換可輕易變現的美國公債.

　　金融市場當下如釋重負,反應強烈,美國股市周二勁升逾3%,創下五年來單日最大漲幅.

　　市場的反應不難理解.最新方案有助需金最急的機構取得資金,有望減輕消費者及企業的資金成本--雖然金融機構要比他們的客戶受惠更多.而且,災難突然爆發的可能性也降低了.

　　股市勁升或僅是空歡喜

　　各種固定收益市場紛紛失陷,從房貸美及房利美擔保的抵押債,甚至是多種歐元區公債都變得難以脫手,情況令人擔憂.在此困境下,某家大型銀行、券商或對沖基金周轉不靈,宣告倒閉、進而引發金融浩劫的機率日益升高.

　　在FED再度出手後,上述災難仍有可能發生,但可能性已降低.而我們將面對的,或許不再是急轉直下的大災難,而是常見的、一步一步慢慢來的那種.

　　目前許多問題仍未見改善,例如美國房價仍在下跌,而且跌勢還將繼續很長一段時間,連帶損耗鉅額資本.銀行業者的資產負債亦仍嚴重受損,而且大概還會變得更糟,令業者繼續嚴格緊縮放貸,使得央行降息的效果大打折扣.

　　"FED的確是爭取到了一點時間,而現在時間非常寶貴,"倫敦nabCapital市場策略主管Nick Parsons指出,"這樣做是否足夠有待觀察,不過我是非常懷疑啦."

　　至於股市能否止跌回升,Parsons指出,標準普爾500指數周二的勁揚,是2000年以來第20次單日漲幅超過3%,而先前的19次都出現在2000-2003年的空頭市場.

　　融資追繳的惡性循環

　　FED救市行動能否奏效,關鍵在於能否切斷固定收益市場的惡性循環.在這個泥淖中,資本吃緊且風險承擔意願低落的銀行向對沖基金等客戶發出融資追繳令,要求客戶償還貸款,以免蒙受貸款擔保品價值縮水的損失.銀行的動作迫使一些基金拋售資產,進一步摜壓資產價格,而這又會引發更多的追繳.

　　倫敦Dresdner Kleinwort信貸策略師Willem Sels指出,信貸市場不如股市那麽樂觀,顯示銀行的風險胃納沒有什麽改善.

　　"我們仍然認為,FED將再度徒勞無功,"他在一份致客戶的報告中指出,"導致一些機構經紀(prime brokers)收緊政策的根本原因,在於銀行承擔風險的意願低落、業者本身投資組合資產縮水、以及對沖基金倉位的價值劇烈波動....這不會因為FED的干預而有所改變,拋售求現的陰影仍將持續籠罩."

　　FED的彈藥可能所剩不多

　　如果機構經紀繼續向對沖基金髮出融資追繳令,FED可能還會祭出新的救市創舉.但問題是,FED還有多少彈藥可用?FED接受金融機構以抵押債交換政府公債,同時維持對短期利率的控制,本身就是不可思議的事;而且這種操作能做多少,亦受限於FED本身的資產規模.

　　博客Steve Randy Waldman(http://interfluidity.powerblogs.com)估計,在最新的2,000億美元耗盡後,FED將僅剩3,000-4,000億美元可用,除非它能設法擴大自身的資產規模.

　　而且,此估計還是基於以下假設:FED所持有擔保品(抵押債和其他債券)的價值不會縮水.一旦債券評等遭調降,或FED改變對其價值的評估,FED即可能把借出的公債追回來.有監於美國房價重挫,這是大有可能的.

　　身處房市及債市風暴中心的房貸美(Freddie Mac)執行長Richard Syron周三會見投資人和分析師,看來確實很悲觀.他表示:"房屋融資環境異常嚴峻...房市景況之糟,可能是百年來僅見的,我們必須以處理百年風暴的態度來因應."


來源：路透社

根據一家研究機構的調查顯示，美國2月份房屋貸款止贖率同比飆升將近60%，內華達等州的房貸止贖率創出新高。分析人士稱，房屋貸款止贖率創新高的主要原因是房屋價格下跌，這顯示美國樓市的情況正在進一步惡化。

　　美國各地的房價一路下跌到2004以來的最低水平，但樓市仍在惡化當中。今年1月房屋收回的數量同比大漲了90%至4.5萬套，喪失住房抵押贖回權的數量也同比上漲了57%，比去年12月上漲了8%，這是自去年8月以來的最高水平。另外，美國1月份建築開支下跌幅度為14年來最大，同時，2月消費者信心指數從1月的78.4降至70.8，顯示消費者對樓市的需求已經越來越萎靡。雖然美聯儲之前多次減息、監管部門調高房貸機構房利美和房貸美的投資上限，但是樓市仍處在下滑通道，短期內難以回暖。

　　為挽救樓市日益惡化的困境，美國政府還計劃將出資100億美元用來購買已經無法贖回的抵押房屋。但實際上，因為美國去年年底的房屋均價為20萬美元每套，按此計算，100億美元大約可以購買4.8萬套房屋，而整個美國收回的房屋數量接近230萬套，所以這根本就是杯水車薪，解決不了問題。

　　面對不樂觀的樓市前景，大型抵押貸款機構Freddie Mac12日表示，美國的房價仍將進一步大幅下跌。根據聯邦住宅企業監管辦公室(OFHEO)的房價指數顯示，房價自高點下跌了2.5%，但根據Case-Shiller國家指數顯示，房價自高點下跌了10.2%，但這些數據與Freddie Mac機構的預測的15%的跌幅仍有一段距離，顯示房價仍有下跌空間。

　　房價的下跌使美國2月份房屋貸款止贖率同比飆升近六成。美國房地產數據公司RealtyTrac的資料顯示，美國國內2月份共有223651份止贖申請，比去年2月的139922份止贖申請增加了59.8%。據悉，每557個美國家庭就有1家申請止贖，並且有近乎一半的家庭是第一次申請止贖。

　　在美國各大州中，內華達州創下了最高的房屋抵押貸款止贖率，共有6167份止贖申請，每165個家庭至少有一份止贖申請。RealtyTrac表示，內華達州2月份申請數目比去年同期提高了68%，比上月高出1%。同樣陷入房貸困境的還有加利福尼亞州、弗羅里達州、得克薩斯州、密歇根州和俄亥俄州，隨著房市蕭條，這些地區的房屋價格大幅下跌。加利福尼亞州的房屋抵押貸款止贖率排名第二，每242個家庭至少有一份止贖申請；不過，加利福尼亞州擁有最大數量的止贖申請，共53629份，比去年同期提高了131%，比上月高出6%。而在弗羅里達州，2月份每32447個家庭至少有一份止贖申請，比去年同期提高了69%，比上月高出7%。



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