消費者的恐慌情緒正在蔓延

如今的美國消費者是沒有信仰的一群人，他們既不相信經濟也不相信政府。他們擔心的是他們的工作、正在貶值的房、疲軟的美元、要起債來毫不手軟的貸款商、快要漲到4美元一加侖的汽油以及不知不覺中達到了14美元一杯的馬提尼酒。就在上周，世界大型企業聯合會(Conference Board)消費者信心指數降到了2003年3月以來的最低水平，而那時是伊拉克戰爭開始之前。

消費者的種種擔憂和信貸市場的恐慌情緒正在蔓延開來。上周五美國股市大幅下挫，原因是那些憧憬著經濟能夠實現快速反彈的投資者發現，他們的信心在多個領域遭受嚴峻考驗：信貸市場依舊混亂、大宗商品價格攀升，同時有更多證據表明美國經濟正處於下滑之中。

雖然上周不利的消息越來越多，但股市投資者還一度抱有一定信心。上周公布的經濟數據當中，生產者價格指數(PPI)較上年同期上升了7.7%，為1981年以來最大的升幅；上一季度美國主要城市地區的房屋價格下降8.9%，為二十年以來的最大降幅。但在當周中期時，美國股市卻並未受到太大影響。

但到了上周五，不利影響開始顯現。市場愈發擔心如果債券保險商Ambac Financial的融資計劃得不到支持可能會導致又一輪的銀行沖減。一向以良好的風險管理自居的MF Global 在一次小麥期權交易中出現操作失誤，並計入高額損失。這一消息震驚了投資者，並使得股市信心大挫。同時每桶原油接近103美元的價格令消費者的可支配收入受到影響，而戴爾公司(Dell) 第四財政季度利潤下滑使得市場擔心，企業支出可能也將有所放緩。

由於擔心企業裁員行動可能隨之而來，投資者紛紛趕在本周月度就業數據公布之前進行獲利回吐。上周五道瓊斯指數重挫316點，創本年度以來的第二大單日跌幅，並抹去了本周早些時候的全部漲幅。當周，道瓊斯指數收盤累計跌115點，至12,266點，跌幅0.9%；標準普爾500指數跌22點，至1331點，跌幅1.7%；那斯達克綜合指數下滑32點，至2271點，跌幅1.4%；羅素2000小型股指數跌9點，至686點，跌幅1.3%。

2月份股市交易慘淡收場，幾大主要基準指數連續第四個月宣告下挫。2月份道瓊斯指數累計跌3%，標準普爾500指數跌3.5%，那斯達克指數跌5%，羅素2000小型股指數跌3.8%。本月標準普爾500指數出現自2002年夏季以來延續時間最長的一段月度下跌走勢。

導致市場出現這種黯淡情緒的原因何在？起初，股市給人一種有所好轉的印象。如果不是上周五的那一次重挫，標準普爾500指數本周可能會實現過去六周以來的第五次上揚。隨著股指與1月低點漸行漸遠，各公司也越來越多地承受著來自投資者的壓力。投資者希望公司方面能夠證明經濟放緩只是短暫的，而且放緩的程度也不深。然而上周不論是美國國際集團(American International Group Inc.)還是Titanium Metals的業績都不如人意。

美國聯邦儲備委員會(Fed)暗示將進一步減息，但這一表態並未給市場帶來太大的安慰。Dwight Asset Management的首席經濟策略師珍•凱龍(Jane Caron)表示，到目前為止，Fed所採取的措施未能對經濟起到提振作用；長期借款利率已經從1月低點大幅上揚，同時金融信貸環境的緊張程度與Fed採取最新一輪減息措施之前並無明顯差別。

凱龍預計，Fed今年將把基準利率由目前的3%下調至1.75%，但這種做法也不能產生立竿見影的效果。因為只有當銀行系統和信貸市場開始進一步恢復正常運轉之後經濟才能恢復增長。此外，一個神經緊張的市場需要更清楚地了解為債券提供擔保的抵押品的情況，並對場外交易的對手風險瞭然於心。

鑒於目前通貨膨脹上升的速度超過了收入增長的速度，投資者對於經濟前景也感到憂心忡忡。Lombard Street Research經濟學家查爾斯•丹瑪斯(Charles Dumas)表示，如果Fed的政策確實能夠令經濟免於陷入衰退，那麼Fed將不得不再次採取嚴厲的緊縮措施，從而導致經濟再次陷入更加不利的困境，1980年和1982年的情況就是前車之鑒。

除了PPI飆升7.7%本身令人擔憂以外，Natixis Bleichroeder技術分析師約翰•容克(John Roque)還發現其他一些更加可怕的現象：自從1947年以來，每當該指數升幅超過7%,它就會繼續快速升高，直至最後達到9.9%（1948年7月）到19.5%（1974年11月）之間的水平。Fed主席貝南克(Ben Bernanke)上周在國會(Congress)發表證詞時表示，他預計通貨膨脹壓力將有所緩和。容克表示，貝南克的話從最終來看是對的，但在那之前通貨膨脹首先會大幅上升。

上周五金融類股的下挫既是一個昔日情景的重現同時也是一種預警：提醒投資者們金融類股依然是市場擔心的焦點，此類股票今後還可能繼續面臨大幅振蕩。

隨著次級抵押貸款的利率重設達到高峰，同時拯救債券保險商的舉措進一步增強，置身於這一信貸周期的金融類股在未來數周可能還將進一步振蕩。舉例來說，高盛(Goldman Sachs)分析師認為，特殊類抵押貸款最不利的狀況還沒有到來，其全部損失估計將在1,000億美元。同時他們預計，如果房價繼續下挫10%-12%，則將導致次級抵押貸款之外的其他抵押貸款品種出現更高的違約率。儘管銀行和經紀商已經計入了高額損失，但不能排除有更多不利消息傳出的可能。

Kopin Tan