「巨熊」離中國有多遠？

　　現在並不是中國股市由牛轉熊的轉折點；對次貸危機，中國在戰術上應重視，戰略上可藐視

    華爾街在顫抖，彷彿空氣在燃燒。全球資本市場「巨熊」來了。進入2008年以後，全球股市深跌，到1月中旬更為慘烈。中國資本市場也因全球化因素而受到影響。但筆者認為，事態絕沒有嚴重到讓「巨熊」盤踞不走的程度。

    「巨熊」徘徊人心惶惶


    1月２２日，滬深股市在前一交易日大跌５％的基礎上，再度雙雙出現超過７％的巨大跌幅。有專家稱，目前一場全球性股災正在醞釀。資本市場如此慘狀當然是「巨熊」。依據信用危機擴散性，以及資本市場的心理預期醫治過程，這頭「巨熊」還將徘徊一段時間。

    信用危機引發實體滑坡，實體經濟不良數據進一步加劇市場投資信心衰落。花旗2007年第四季度業績勁蝕９８.３億美元；1月17日，費城美聯儲地區報告顯示製造活動大幅收縮；《ABC News》一項最新調查結果顯示，美國消費者期待經濟改善的比率，降至16年來低點，消費者舒適度指數連續第23周為負數，也是4年來最長的一次。一系列消極指數和恐懼心態下，美聯儲22日不得不緊急決定降息７５個基點。

    美國人到底在想什麼

    美國嚴重的經濟問題，關鍵是沒有找到經濟的新增長點。以往IT行業這樣的經濟引擎不復存在，新能源也未能商業化轉化為生產力，各新興市場因此受到嚴重拖累。

    次貸危機對美國經濟影響雖然令市場一片悲觀，但美國著名經濟學家盧卡斯等人仍看好美國經濟，認為是「結構性」危機，只是某些行業某些地區經濟遭重創，絕非全盤危機。而通過降息以及海外主權財富基金對金融機構的拯救，美國有可能加速涉險過關。

    同樣不能忽視的另一方面是經濟政治周期。今年是美國大選年，政壇對國家經濟主導權的爭奪趨向激烈。在這個重要的周期中，美國的各方政治力量都有誇大風險的衝動：一是為了讓全球資金為次貸危機接盤，二是為了便於推出自己的政策。

    中國人應當有自信

    然而，美國次貸危機究竟對中國有何影響？

    美國經濟衰退陰影衝擊中國出口經濟，但即便沒有次貸，中國依舊處於經濟發展模式調整期，會通過稅收等政策抑制高耗能和低價產品主導的出口產業。雖然出口下降可能拖累中國GDP增長，但如今歐美消費者信心下降，他們對價廉物美的中國商品需求量可能反而增加。

    中國國內消費增長仍然可觀、通脹將受到控制、人民幣升值速度加快，中國實體經濟前景仍被看好。與美國對實體經濟與資本市場的悲觀不同，市場人士很少認為中國實體經濟已經進入下降通道。

    從全球資金流向看，去年開始發作的次貸風險，導致全球資金加速向更為安全的新興貨幣市場流動，次貸很可能加大中國資本市場的壓力。但資本市場成為次貸引發信用危機的釋放口，並不是中國股市由牛轉熊的轉折點。

    中國股市目前還不會像2000年科技網路股泡沫一樣，產生大型資本市場危機。全球股市下跌恰好為大型投資機構新一輪布局提供了充足空間。對次貸危機，中國在戰術上重視，戰略上藐視即可，如果上了誘空大當，今後會付出被國際市場趕出局的沉重代價。