[山外看山] 美國人怎樣投資股市？

來源：新民晚報   

    隨著股市一波又一波的漲跌，中國出現了一次又一次的「股熱」。股市的冷暖，牽動億萬中國人的心。在憧憬與憂慮交雜的情緒中，國人經常把對比的目光投向大洋彼岸的美國。美國作為世界上發展最成熟的資本市場，它的股市在歷史上也曾幾度出現「股瘋」。記者曾在美國工作幾年，從旁觀的角度作了一
番考察。

    美國人不會在公眾場合大談股票，一隻股票可以藏它幾十年。記者有一位美國朋友，辭了職專心炒股。身邊的親友都很不以為然，甚至猜想他是否在生活上遇到什麼問題，是否精神暫時失常。

    美國人對股市的熱情絲毫不亞於中國人。美國人開玩笑說，美國人對股市的熱衷遠勝於對NBA的熱情。據報道，全美50%以上的家庭都涉足股票市場，股票價值佔美國家庭財產的三分之一以上，股票給美國家庭創造的財富難以計算。據專家估算，近30年，美國股票投資年回報率平均高達20%。今年3月，美聯儲發布報告稱，去年美國股市一路走牛，使美國家庭凈資產額升至歷史最高，達55.6萬億美元。

    美國花旗銀行投資部高級副總裁埃文斯·藍說，根據過去50年的統計，美國股市每年的增長率為10.6%，遠遠高於房地產6%的年增長率，所以股市被美國公眾普遍認為是一種收益率高的投資保值渠道。

    影響大、收益好，並不等於美國人在日常生活中時時關注股市，大部分美國人甚至很少閱讀報紙上的股市專欄。一位長年往來於中美之間的華僑說，在香港、東南亞和中國大陸地區，「炒股」動不動就會成為「全民運動」，人們一見面就談論股票。特別是當股市出現較大波動的時候，股票成為茶餘飯後最熱烈討論的話題。這在美國很少見，很少有人會在朋友聚會上頭頭是道地談論、分析近期股市的漲落。更多的人會把買股看作很個人的事情，根本不願在公眾場合高談闊論。這當然與文化習慣不同有關，但同時也表現出，美國股市畢竟經歷了100多年的發展，所以人們對股市的心態相對更成熟一些。

    由於心態成熟，美國人買賣股票的行為也有很大不一樣。埃文斯·藍說，很多美國人一隻股票可能會持有幾十年。他的許多客戶家裡都藏有父母一代留下的股票。統計數據顯示，普通美國人買一隻股票，平均持股時間為兩至三年。基金的持有時間更長，一般達三至四年。

    美國當然也有在股票市場頻繁買進賣出的，也有在一天內買入賣出賺差價的，美國人叫Day trading，相當於中國的T+0，但這部分人極少。誰都知道股市帶有投機性質，誰都不會放下正事不做，把精力投入到股市中。記者有一位美國朋友，辭了職專心炒股。身邊的親友都很不以為然，甚至猜想他是否在生活上遇到什麼問題，導致精神暫時失常。這事還驚動了他的老媽，老媽從遙遠的俄亥俄州專程飛到他所在的加州，一定要讓他打消這個在她看來荒唐得無以復加的念頭。

    美國人口3億，股市開戶人數8000多萬，開戶人數佔總人口的近27%，這一比率遠遠高於中國。但由此說美國「全民炒股」，卻是一個誤判。「全民持股」不等於「全民炒股」，美國人持股多半為了養老

    簡單地從股市開戶數和持股人數比率來看，美國確實接近「全民炒股」的程度。美國人口3億，股市開戶人數8000多萬，開戶人數佔總人口的近27%，這一比率遠遠高於中國。但由此說美國「全民炒股」，卻是一個誤判。

    華人學者、洛杉磯加大東亞圖書館的程洪研究員解釋說，「持股」不等於「炒股」。

    美國有許多公司給自己的員工分股權，這是公司激勵機制的一部分。這些公司未必都是上市公司，因此許多美國人持有自己公司的股票，但這些股票是不可公開交易的。造成持股率高的另一個原因是，許多美國人把公司發的退休金投入到股市共同基金。這就是美國退休養老計劃中401K計劃。聯邦政府規定，每一個就業人員，每年可以在401K計劃中投入1.5萬美元，作為退休金留存起來。這部分錢免征個人所得稅。

    美國基民「多於」股民；富裕程度不同，涉股方式也不同。美國公司勞動紀律很嚴，上班時間不能「炒股」。如果有人一邊上班一邊「炒股」，最後的結果，十有八成是被老闆「炒魷魚」。

    在養老金計劃之外，美國中產以上家庭一般都會買股。中產家庭相對會有一些閑錢，因此都會把一部分積蓄投入股市。但是，美國個人直接買股票的很少，大多數人買的還是共同基金。美國股票市場約三分之二的資金在基金手裡。美國投資公司協會的調查數據顯示，2006年約有48%的美國家庭持有共同基金，基金持有人達9600萬人，約佔美國總人口數的三分之一。用中國的說法，美國「基民」的數量多於「股民」。

    美國人如此青睞基金，首先是因為它平均收益率高。有一份調查顯示，1997年到2006年期間，平均有近80%的受調查基金持有人對基金的收益率表示滿意。其次，安全性也是美國人重「基」輕「股」的原因。共同基金由富有經驗的基金經理管理，投資者可以迴避直接投資股票的高風險。美國人相信專業經驗，購買基金可以讓專業化的投資團隊來替自己「炒股」，完成資產的保值和增值，還可以通過組合投資實現投資的多元化，以分散投資風險。股市開市都在上班時間，美國公司勞動紀律很嚴，上班時間不能「炒股」。如果有人一邊上班一邊「炒股」，最後的結果，十有八成是被老闆「炒魷魚」。

    比中產更富裕一些的家庭，基金之外，他們會選擇更專業的投資代理服務機構——投資銀行。與共同基金不同，投資銀行的服務是專人一對一的。首先，投資者的資金額至少要超過10萬美元，才會被投資銀行吸納為客戶。高端客戶的投資額甚至達幾百萬美元。

    再富裕一些的家庭，在共同基金和投資銀行之外，也會涉足個人直接買股。對這些家庭來說，個人直接買股的錢，恐怕是閑錢之外的閑錢了。美國人很少個人直接炒股，記者在美國幾年，從沒見到過像國內證券公司營業部這樣的場所，這類營業部在美國很不發達。倒是見過很多股票經紀人，大的經紀人做上百萬美元的客戶，小的做幾十萬美元的客戶，這些人在各種聚會上經常碰到。

    中美兩國股民在買股行為上的差異，還源於對股票功能的不同定位上。中國更多地把股票作為賺錢工具，衍變為類似賭錢的行為。美國股民更重視股票的投資功能。在美國歷史上也曾出現過「股瘋」，只是那個階段早已過去了。

    美國人在股市投資行為上的這些特點，究其原因，用程洪研究員的話說，是因為美國人在股市上吃過大的苦頭。且不論美國歷史上幾次大的股災，即使在平穩時期，在股市裡栽跟頭的事例也比比皆是。一隻股票從幾十美元跌到幾美元的例子並不鮮見。美國家庭按揭公司的股票，去年還是五六十美元，今年年初跌到了10美元以下，7月底美股重創，這個股票跌得只有1美元。幾年前，安然公司垮台，數百億美元的資產化為烏有，許多人一輩子的積蓄頃刻成空。在審理安然公司案的聽證會上，安然公司的前職員們紛紛在庭上痛哭失聲，許多人養老的錢全部落空，一家人一下子墜入了社會經濟的底層。

    美國人對股市風險的複雜性有更深的體會。有的時候股票太多也會破產。柯林頓政府時期，網路股牛氣衝天，矽谷每天都產生著百萬富翁。在這樣的行情下，矽谷的一些公司給員工送發了大量股票期權，誰會想到有些人最後就因為這些股票而破產。打比方來說，某位員工年底收到公司派送的10萬股股票期權，以每股10美元算，總市值100萬美元。美國法律規定，股票期權作為個人所得的一種形式，應按照收受股權時股票的總市值繳納所得稅。以30%的所得稅率，應繳稅款30萬美元。但到第二年4月報稅時，股價大跌90%，每股價格只剩1美元，總市值只剩10萬美元。這時，30萬美元稅款仍需繳納，這位員工即使將股權全部變現，仍欠20萬美元稅款。在這種情況下，他只能申請破產保護。

    埃文斯·藍認為，中美兩國股民在買股行為上的差異，還源於對股票功能的不同定位上。中國更多地把股票作為賺錢工具，實際上衍變為類似賭錢的行為。美國股市由於時間長，人們對股票的認識也比較清醒，更重視股票的投資功能。

    事實上，在美國歷史上也曾出現過「股瘋」，只是那個階段早已過去了。

    美國的股市仍是目前世界上監管得最好的股市。然而，美國證券交易委員會監管的重點不在於維持指數的穩定，而在於維護股市的公正性。股指的漲落是正常的，關鍵不在於多少人賺錢，多少人虧錢，關鍵在於所有人必須在一個公平、透明的平台上交易。

    2004年前後，美國發生了數起不法證券交易案，都涉及內線交易。安然公司是其中最大的一樁案件，另一個案件中世界通訊公司（WORLDCOM）的總裁被起訴，美國家庭時尚名人瑪莎·斯圖爾特也因為涉及內線交易被判入獄，同時被處巨額罰款。對這些社會名流來說，罰點錢可能還只是小事，被抓到牢里關上一年半載，留下刑事犯罪的記錄。

    埃文斯·藍曾於2003年被中國國務院聘為金融改革顧問，他總結說，相比較而言，美國的股市仍是目前世界上監管得最好的股市。然而，美國證券交易委員會監管的重點不在於維持指數的穩定，而在於維護股市的公正性。股指的漲落是正常的，關鍵不在於多少人賺錢，多少人虧錢，關鍵在於所有人必須在一個公平、透明的平台上交易。

    美國在上市公司信息披露方面有嚴格的規定。任何內部人員都不得透露信息。公司每個季度的盈利報告，有關會計師和審計師在做完報告后，即被「軟禁」起來，不得與外界接觸，直到在確定的日期報告公布后，方能「釋放」。在盈利報告公布前，任何人都不知道具體情況，即使是公司總裁，在報告未出爐前，也不能提早閱讀。所以，在美國「炒股」沒有什麼小道消息，如果有小道消息了，那就存在內線交易行為了，就會成為股市監管機構和司法部門嚴厲打擊的對象了。

    沒有小道消息了，基本面的重要性就凸顯了出來。網上曾看到一位中國留美學生的博客，講述自己在美國炒股的經歷。他靠在紐約股市賺的錢，為自己購置了新房，迎娶了新娘。他認為，在美國「炒股」其實很簡單，看準了基本面，就不用擔心多空勢力的角逐。通過基本面的分析，可以計算出一隻股票的合理價位。他運用這套計算方法屢試不爽，自稱最輝煌的時候，曾一天賺進20多萬美元。

    埃文斯·藍說，維持股市的公正性，股市的自我管理和自我發展，是美國股市的一大經驗，政府要避免直接用經濟政策干預股市。美聯儲不會因為股市的漲落而調整利息。比如這一次，由於次級抵押市場引起信貸危機，導致美股連續下挫，華爾街曾普遍預期美聯儲會降息，但最終基準利率再一次保持不變。相對股市的漲落，美聯儲更關注的是整體經濟的通脹風險，不到萬不得已不會出手「救市」。（