★★★調控股市的重點應是治理「習慣性暴跌」

在國際上成熟股市中，5%以上的暴跌幾年都難得一見，一旦發生，政府首腦便要出來表態，救市。但在中國股市，這兩年來，尤其是今年以來，3%的暴漲十分少見，但4—8%的暴跌卻成了家常便飯，並且由先前的每月一次，變成近期的每周幾次，甚至連續幾天；從先前的周末、月末，演變為全周、全月任何時候。這表明，管理層駕馭中國股市健康運行的能力不足，股市的穩定性極差，保護廣大中小投資者利益做得很不到位。
鑒此我認為，管理層應將調控股市的重點從抑制上漲、擠泡沫，轉變到治理習慣性暴跌。
1、應擯棄人為製造的指數「政策頂」。去年5—7月，某權威媒體發表四篇抨擊股市「非理性上漲」的記者述評，1750點成了久攻不下的「政策頂」。8月初，是證監會副主席屠光紹作了「證監會以前管指數漲跌，現在不管了，今後也不管」的承諾，才突破了這個「政策頂」。然而這個承諾後來還是被背棄了。今年1—3月，3000點又成了堅固的「政策頂」，是靠06年報業績增長46.4%，才予以化解。而今，「5•30」印花稅風波和「6•20」以後的「五大利空」，都是在4300點上方發布的，於是4300點又成了家喻戶曉的「政策頂」，「M頭政策頂」。據我統計，4—8%的暴跌都是發生在一個又一個利空密集發布鑄成的「政策頂」之後，或是市場對「政策頂」達到共識之時，尤其是發生在周末和月末。17年的「政策市」如今已達登峰造極的地步，這顯然是違反市場經濟法則的。人們不禁要問：「五大利空」為何早先不在4000點上方連漲2個月時逐步發布，而偏要在4300點「五雷轟頂」，導致暴跌不止？而在國外股市，例如，俄羅斯股市從02年至今，漲1800%，巴西股市02年至今漲547%，印度股市從03年至今漲500%，香港H股從01年至今漲1000%，那裡的政府從來就沒有「政策頂」一說，那裡的投資者從來不用考慮或擔心政府在「政策頂」上出利空打壓股市。相比之下，中國投資者實在活得太累、太悲唉。
2、出台利空調控政策時應作出準確的闡釋，給市場明確的預期。例如，近日取消或減征利息稅的消息剛出，一些媒體和網路上用的新聞標題便是：「取消利息稅相當於加息七次」。又如，財政部將發1.55萬億元特別國債的消息，媒體的處理又是：「相當於十次提高銀行存款準備金率，將對股市大抽血」。這類誇大其詞的說法，加劇了市場的恐懼，引發連續暴跌。其實，減利息稅不增加上市公司貸款成本，反而增加存款收益；不僅增加了居民存款收益，也提高了股民銀證轉賬戶口上資金的收益；非但不是利空，反而是利好。至於特別國債，由於利率高於存款，大部分將被存貸差高達10萬億之巨的商業銀行包攬，提高銀行的收益，對股市不是利空，反而是利好。然而，政策制定部門卻沒有作好宣傳解釋工作，以至於引起市場的誤讀，成了打壓股市的「重磅炸彈」。
3、對暴跌時的股價異動、違規對倒也應加強監管查處。目前，管理層對市場的監管查違規，偏重於對主力一路往上做、價格暴漲的個股。其實，暴跌時主力將股價一路往下做時的違規一點也不亞於暴漲時。例如「5•30」暴跌中三分之一股票連續5個跌停，三分之一股票連續三個跌停，主力機構採用的手法就是用對倒、摜壓、拔檔子，通過自賣自買，把個股從10元打壓到5元，然後再在低位通過對倒製造震蕩，使籌碼增加一倍，主力未出逃且毫髮無損，日後只須拉高到8元，就獲利60%，而10元買進的投資者則長期套牢。在國外股市，這種對倒往下做的手法屬於違規，要判刑，而在中國股市卻逍遙法外，如入無人之境，無一例被查處，此風有越演越烈之勢，致使500多隻股票一個月內股價被腰斬。
4、官員應慎評股市市盈率高低和泡沫多少。本周幾次暴跌與央行行長評論股市市盈率和泡沫有密切關係。但是，其評價的前提已陷入一系列誤區。（1）將市盈率作為估值的唯一標準。（2）用美國和香港股市30隻和36隻樣本股的16—20倍平均市盈率作為標尺，裁斷中國股市所有股票36倍平均市盈率太高，標的物搞錯了。（3）沒說清是上證50指數，深成指市盈率比國外股市或H股市盈率高，而上證綜指的平均市盈率卻比國外股市加權平均市盈率低。（4）對上市公司業績年增長率高達40%以上的中國股市合乎標準的平均市盈率究竟應是多少，自己都心中無數。（5）對一級市場新股發行價市盈率高得出奇（如人壽97倍，平保、興業銀行75倍，交行、中信銀行58倍，中國遠洋98倍）、惡性圈錢，孰視無睹，一聲不吭，卻對二級市場36倍市盈率百般責難。這種雙重估值評判標準就與我國政府一貫反對的「雙重人權標準」一樣，十分荒唐。管理層調控股市為何不對症下藥，首先從源頭上做起呢？
5、應將保護國家利益和廣大中小投資者利益放在首位。從2005年6月—2007年5月，上市公司非流通股增值了9.2萬億，是2006年157家央企3.9萬億凈資產的2.35倍。但是，「5•30」暴跌4天半非流通市值蒸發了3萬億，導致國有資產大量流失；流通市值蒸發了1.2萬億，再加上「6•20」暴跌至今，相當多的中小投資者今年的盈利付之一炬，4—5月入市的新股民則被套30%以上。問題的嚴重性在於：在政策頂上發利空，是一個接著一個，個個都是實實在在，而在連續暴跌后卻沒有實質性的利多出台，只是發社論要投資者正確認識，正確對待，只是空洞地稱：「上漲趨勢沒變」；暴跌是連續跌停式的，暴風驟雨般的，而反彈只是間歇的、小幅的。據悉，美國證監會的大門口豎了一塊牌子，上面寫著：「華爾街股市的宗旨是：要象扶七八十歲的老太太過馬路那樣小心地保護廣大中小投資者的利益」。試問，面對今年上半年就發生20多次4—8%的暴跌、廣大中小投資者遭嚴重傷害的嚴峻局面，我們的管理層難道不應重點治理「習慣性暴跌」並拿出實實在在的舉措嗎？
6、大幅震蕩調整不改波段式向上緩行趨勢。眾多的純技術分析人士根據4300點「雙頭」，預言暴跌空間有1000點，3400點將兩次抄底。不少人從發行1.55萬億特別國債、減征利息稅、紅籌股回歸、QDII業務拓寬，認為貨幣流通性過剩已現拐點，主力機構正在戰略性撤退。更有一些人擔心牛市已經結束，市場開始轉熊。我則認為，市場尚未崩潰，投資者自己的牛市精神、思維、理念、心態、操作行為不能崩潰。只要人民幣升值不停，經濟和上市公司高增長不變，注資和整體上市未完，那麼股市牛市就不止。儘管兩年來的單邊上升市難以為繼，但單邊下跌市也同樣不可能，波段式向上緩行的趨勢不可抗拒。正如06年5—7月1750點和07年1—3月2500—3000點的M頭和三尊頭最終都因上市公司中報、年報和07年首季報業績大幅增長而變成W底和三重底一樣，4300點的M頭也將經過反覆震蕩整理，最終由07年亮麗中報出台而加以突破。在調整中，只要將手中的個股換成有外生成長性的參股券商概念股、注入優質資產並定向增發概念股、價值重估概念股，那麼，只要迎來主流熱點的一次中報行情，就能在4000多點指數上，實現個股6000點、8000點的夢想。