日本不容小覷

日本不容小覷
  
作者：英國《金融時報》菲利普•科根(Philip Coggan)
2006年2月17日 星期五
  
  
中國似乎是目前所有經濟及金融問題的核心。但有證據表明，在這方面日本也同樣重要。

日本經濟正出現明顯的復甦，摩根士丹利(Morgan Stanley)認為，第四財政季度（註：即當前財政季度，因日本財年3月底結束），按年度計算的日本經濟增長率可能達到7%。果真如此的話，日本將成為經濟增長最快的發達國家――這可謂峰迴路轉。

人們因而產生了這樣一種希望：如果美國消費者需求放緩，某種程度上日本將充當推動全球經濟增長的力量。摩根士丹利首席經濟學家斯蒂芬•羅奇(Stephen Roach)表示，「從表面上看，對於一個失衡的世界而言，日本經濟的不斷復甦是個好消息。」但他補充稱，「具有諷刺意味的是，人們期盼已久的日本經濟復甦，在緩解全球最大、也是最為嚴重的失衡――即美國經常賬戶赤字的日益擴大――方面，可能效果甚微」。這是因為，美國在日本進口中所佔份額已出現萎縮；而中國將成為日本經濟復甦的主要受益者。


同時，由於日本央行(BoJ)目前奉行極為寬鬆的貨幣政策，日本在全球金融市場上也扮演著重要角色。極為寬鬆的貨幣政策推動了「日元利差交易」(yen carry trade)的發展，即投資者借入日元，為持有收益率更高的資產提供融資。由於美國聯邦儲備委員會(Fed)和歐洲央行(ECB)仍在收緊貨幣政策，日本目前是一個全球流動性（即流動資金）的重要來源。

但是，如果日本央行取消某些寬鬆的貨幣政策――許多人認為這種事情會發生――上述情況可能將會改變。資本經濟(Capital Economics) 的朱利安•傑索普(Julian Jessop)警告稱：「日本央行奉行極為寬鬆的貨幣政策的時間太長了，以致於很多市場參與者將日本利率水平一直很低視之為理所當然。」

因此，傑索普補充稱，一旦日本利率水平上升，就可能成為「西方國家債券市場及其它資產價格出現大幅修正（回調）的潛在誘因」。首先，如果利差交易的成本更為高昂，投機者將不得不削減手中的頭寸。其次，如果日本債券收益率走高，日本投資者可能決定將更多資金留在國內。第三，外國投資者可能會受到吸引，將更多資金投入日本債券。所有這三個因素，都會推高美國和歐洲的債券收益率。