中金：美元美股並非簡單聯動 弱美元下美股仍或逆勢走強

「對等關稅」至今，除了造成全球市場動蕩外，更大的「後遺症」是衝擊市場對美元資產作為安全資產的信心，使得「去美元化」成為共識。時至今日，全球市場都已經修復了對等關稅以來失地，唯獨美元還在低位，也算是一種體現。市場的擔心不僅是美元本身，而是對美元資產作為安全儲備資產地位動搖的擔心，進而波及美債和美股，這才有了4月底階段性的「股債匯三殺」。<br />
圖表1：「對等關稅」至今，美股維持超預期的強勢，在全球資產中表現領先註：數據截至6月18日資料來源：Bloomberg，FactSet，中金公司(35.260, 1.01, 2.95%)研究但實際上，市場在討論這一問題時存在兩個常見的誤區：一是直接將美元走弱與「去美元化」畫等號。「去美元化」直接體現為美元走弱不假，但並非美元走弱就是去美元的宏大敘事所致；二是將美元弱和美股跌畫等號。美元和美股的關係不是單向和線性的，多數時間弱美元反而有利美股。「對等關稅」至今，儘管美元低迷、美股卻逼近新高也說明了這一點。實際上，基於信用周期的走向，我們認為四季度美元小幅走強，美股再度跑贏的可能性值得重視中提示。此外，當前高度趨同且基於宏大敘事的「去美元」共識也面臨兩個現實問題：一是預期過於擁擠，二是宏大敘事無法給