美國經濟觀察 --- 增長溫和恢復 挑戰依然眾多

日前，美國勞工部公布的報告說，６月份美國失業率從前一個月的５．１％微降
至５％，是２００１年８月以來失業率最低的月份。同時，６月份美國新增就業１４．６萬人，明顯高於５月份調整后的１０．４萬人。到６月底為止，美國失業人口為７５０萬，比兩年前減少１７０萬。種種跡象顯示，美國經濟即將進入恢復穩健擴張以來的第五個年頭，但仍有一長串煩人的問題讓人大傷腦筋。

　　何時停止加息步伐

　　美國經濟面對的一個首要問題就是，美國聯邦儲備委員會何時會停止加息？

　　上月底，美聯儲將廣受關注的政策指標──聯邦基金利率上調了２５個基點，達
到３．２５％。這是美聯儲一年以來為抑制通貨膨脹進一步上升而進行的連續第九次加息。而《華爾街日報》前不久進行的年中經濟形勢調查中，５６位接受調查並作出答覆的經濟學家認為，美聯儲的加息周期仍未結束，不過今後的加息步伐可能會放慢。他們預計，美聯儲會在未來１２個月內再加息三次，使聯邦基金利率升至４％。

　　全國地產經紀商協會的首席經濟學家裡瑞指出，美聯儲今後需要更加謹慎。已經出現了正反兩方面的跡象……不管作出什麼決定，對經濟來說都會是喜憂參半的。

　　調查顯示，經濟學家普遍認為未來１２個月美國經濟將以略為緩和的速度溫和增長。調查同時還呼籲人們注意通貨膨脹風險──目前的通脹水平雖然尚屬溫和，但已接近美聯儲控制區間的邊線。美聯儲面臨的一個棘手任務就是如何適度加息，一方面足以將通貨膨脹保持在適度範圍內，另一方面又不至於妨礙經濟繼續增長。

　　雖然對通貨膨脹壓力的擔憂並未消退，但很少有人預計通貨膨脹會升至失控的地步。調查預計，在截至１１月底的１２個月時間裡，美國消費者價格指數將上升２．８％；在截至２００６年５月底的１２個月里上漲２．５％。

　　如果美聯儲如經濟學家所預期放慢加息步伐，那對股市將是個利好。有３１位經濟學家說，預計道瓊斯工業股票平均價格指數年底前將突破１１０００點。另外，還有一些令人們困惑並可能影響預測的問題。比如，一旦執掌美聯儲近２０年的格林斯潘明年初解甲歸田，經濟會作出怎樣的反應？

　　問題依然多多

　　對於美國經濟，讓經濟學家們憂心忡忡的問題還有很多，從高油價到房地產泡沫、再到創紀錄的貿易赤字，這些問題有可能導致美國經濟前景迅速轉向。

　　在《華爾街日報》受訪的５６位經濟學家中，有１１人表示火熱的住房市場是他們最擔心的。眼下，這種繁榮給消費開支帶來了極大的提振。巴克萊金融的首席經濟學家麥基指出，在過去一年裡，美國家庭的凈資產增加了近４萬億美元，一定程度上
來自於房產價值的上升。同時，剔除通貨膨脹因素后美國人的收入水平仍有強勁增長。就此麥基表示，這將確保年底前美國的消費開支將保持相對強勁的狀態。

　　住房在美國家庭的財富中佔有很大比例，一旦住房市場有風吹草動，勢必會出現經濟學家所謂的負資產效應，即家庭資產貶值導致消費者緊縮開支。不過，經濟學家總體上認為住房市場全面崩潰的可能性不大。有３４位受訪者表示，如果住房市場真
的走軟，其影響也會局限在幾個市場，而不至於殃及整個美國經濟。不過，他們在這方面的擔心正在加重。

　　經濟學家斯特恩指出，人們在消費時使用了大量以房產作抵押的貸款。她認為，隨著短期利率的上升，許多家庭的利息負擔將加重，並抑制他們的開支，她預計明年美國經濟將增長３％，這一數字低於人們的普遍預期。

　　另有一些經濟學家表示，他們對美國創紀錄的貿易赤字感到不安，高額赤字主要是進口劇增和出口疲軟的結果。還有一些經濟學家表示，高油價令人擔憂。經濟學家卡德羅指出，經濟放慢的勢頭正在醞釀之中，放慢的原因一方面是高油價的拖累，另一方面是貨幣政策的拖累。

　　美國企業盈利前景良好應有利於股市。２００５年美國企業總體利潤增幅有望達到１１．８％；２００６年有望達到６．１％。不過，對於企業未來數月如何處理利潤率和勞動成本方面的問題，經濟學家表示還有待觀察。今年一季度，非農企業的單
位勞動成本較上年同期增長了４．３％，是５年來的最大漲幅。通常而言，在勞動成本增幅達到這樣一種水平的時候，為維持利潤，企業通常會考慮提高產品價格。經濟學家們擔心，勞動成本上升或許意味著較大範圍的通貨膨脹壓力正在積聚，這或許會促使美聯儲繼續加息。

　　另一個不確定因素是長期利率走勢。經濟學家預計，年底前１０年期美國國債的收益率將從目前的４％升至４．６％，到明年這個時候將升至４．８％。如果長期利率出乎這些經濟學家的預料而不升反降，美聯儲的處境將比較尷尬。長期利率偏低將致按揭貸款利率進一步下降，從而給住房市場火上澆油，而這種情況正是美聯儲官員明確希望避免的