未來一年，全球哪裡最有投資錢景？

文◎郭莉芳

根據3月美林針對全球基金經理人的調查報告，歐元區與新興市場各有約25％的基金經理人持續看好未來一年的後市。本文針對歐洲、美國與新興亞洲三個市場，彙整了各家資產管理公司的看法，並從今年台灣基金獎的得獎名單中，推薦適合投資的基金標的。

阿寶是個穩健的投資人，雖然金磚四國的議題喧騰一時，不過務實的他還是覺得該將多一點比重布局在成熟市場，穩健為贏。不過，市場上對於歐洲跟美國這兩大市場看法意見分歧，有人說美國好，也有人說歐洲好，讓他實在不知道該如何分配比重？

當然，阿寶也不想錯失新興國家的上漲潛力，但拉丁美洲市場單周下跌15％卻又讓他小生怕怕，如果想要投資新興市場，到底該怎麼選擇呢？

展望2005年後市，歐洲較美國更具契機

若從去年的行情來看，美國股市從第一季見高點后，一路往下走，歐洲股市則從下半年起緩步走高。雖然今年的成長力道不若去年，但新興歐洲十國加入歐盟，又帶動了另一波歐洲投資熱潮，2005年從股市投資價值來看，似乎歐洲會比美國來得有表現空間。再加上弱勢美元政策，也讓許多投資人傾向擁抱歐元資產。

經濟成長率美國較佳，但企業獲利空間向下修正

2005年美國經濟成長率預估為3.5～4％，相對歐洲只有2％。就整體經濟數據看來，美國勞動市場轉趨樂觀，申請失業救助金人數持續趨緩，非農業就業人口也呈增加趨勢，零售銷售、製造業產出及供應管理協會的製造業數，均顯示景氣成長強勁。但相較於去年，由於除了原料、傳產、能源產業的獲利成長率持續成長外，其他產業的獲利成長率多開始下滑，這也讓美國經濟體變得相對疲弱。

再來看看歐洲，歐元區製造業採購經理指數表現疲弱、就業率持續下滑，主要工業國德國的的信心指數也略為下滑，整體來看，歐洲經濟指標表現並不像美國整體表現那麼強勁。

就企業獲利能力來看，去年第四季的財報公布后，美國有66％公司的財報都優於市場預期，比起過去只有40％優於市場預期，去年的企業獲利達到歷史高點。但若基本面無法持續，在經濟趨緩的情況下，今年美國企業的獲利將可能向下修正。且FED持續升息的策略，也會增加企業貸款負擔，壓抑獲利。

相對來說，歐元區的企業新訂單及工業產能則見成長，對高油價的反應鈍化，也使得整體歐元區的通膨數據出現高檔趨緩現象，在經濟成長疲弱與信用貸款仍見成長的趨勢下，歐洲央行相對較無升息的壓力，對企業成本來說則是佳音。

歐洲有低本益比、歐盟東擴的題材支撐

若從本益比的角度來看，歐股的本益比低於美股，較具有投資價值。富蘭克林證券投顧表示，長久以來，歐洲因為經濟發展步調較為緩慢，加上2000年科技泡沫化后受傷慘重，因此股價長期被壓抑，但卻也隱藏著不少具價值型的投資標的。

景順集團分析，相對美股而言，歐股仍普遍處於偏低水準，而獲利狀況仍處於持續調整改善過程，相較美國企業獲利已達高峰，歐股后勢表現仍較具成長空間。因此憑藉著本益及股價凈值比偏低，還有高股利率的歐洲股市，今年預期仍有表現空間。

寶源投顧總經理巫慧燕則指出，2004年整體歐股的表現之所以相對不錯的主因是，歐洲邊緣國家如比利時、南歐國家的股市表現相當強勁，雖然新加入歐盟的十個歐洲國家，還要一段時日才能看出整合效應，但這些個別國家強勁的經濟成長力不容忽視。

全球基金經理人看好歐洲比例高於美國

雖然對於美國與歐洲兩大市場，看好與看壞者，各有其理由。但若從美林3月針對全球基金經理人的調查報告指出，未來12個月看好歐洲市場基金經理人比重有25％，看好美國者才5％來看，這也代表了：掌握全球基金資產動向的經理人，未來一年看好歐洲市場者比例高於美國許多，或許能提供給你當成投資參考。

如果不想傷腦筋該投資美國或是該投資歐洲，或是美國、歐洲比重怎麼配置，不如就選擇一支全球型基金吧！因為全球型基金的配置比重約有八成是放在成熟市場，分別是美國、歐洲與日本，基金經理人也會隨著景氣調整比重。

若以2005年台灣基金獎全球股票型基金的得獎者天達環球策略價值基金為例，不管是三年（61.92％）、五年（41.97％）、十年（333.47％）的績效報酬都很亮眼。雖然過去績效並不能保證未來績效，但透過標準普爾嚴謹的篩選方法所嚴選出來的得獎基金，相對波動率低、報酬也更穩定，值得參考。

新興市場的新興亞洲相對穩健

雖然國際熱錢持續湧進新興市場，但對於投資人而言，新興市場可能讓你一年獲利50％，卻也可能讓你短短几天就賠掉20％，波動幅度遠高於成熟市場。不過，新興市場地區的高經濟成長率卻像是尚未開採的礦區般，閃爍著無比的光芒，吸引了國際投資客不斷湧入，渴望大撈一筆。

雖然新興市場聚集了全球投資目光，但對於資金不多的投資人來說，想要賺新興市場成長財，還是得避險，盡量向相對穩健的市場靠攏。若以拉丁美洲、新興歐洲與新興亞洲三大新興市場來看，亞洲相較其他兩個市場較穩健、前景也較明朗，最大的主因便是中國的急速開發成長。

中國需求帶動新興亞洲提資題材

景順投顧表示，雖然亞洲新興市場第一季表現相對落後歐洲新興市場，不過隨著中國市場持續蓬勃發展，與人民幣匯率改革預期，與對外資態度的開放政策，將會持續帶動整體經濟成長力道與國際資金流入意願。其中美林集團已在3月的亞洲資產配置模型修正中，將中國的權重比例由4％提高到8％，加上亞洲匯率升值優勢，整體而言亞洲新興市場仍具看頭。

外資今年以來持續流入亞股，亞洲匯價走強使資金面行情仍將延續，由於政治面因素緩和，使亞洲國家投資風險降低，再加上看好未來新興亞洲市場股市表現，外資去年下半年重新加碼亞洲新興股市，買超動作並持續延至今年。


ING投顧指出，在歷經多年重整后，亞洲市場穩定度大幅提高。除了企業獲利能力具全球競爭力外，將獲利回饋股東亦已蔚為潮流，里昂證券估計，1998～2004年間，亞洲企業配發股利金額成長率高達25％，此趨勢在強調實質獲利及配股的投資環境中，將為亞洲股價提供強勁的下檔支撐。

此外，亞洲國家的系統性風險也在各國政府的努力下大幅降低，近兩年包括印度、南韓、泰國、菲律賓、馬來西亞及印尼等國均舉行大選，選后並陸續推動自由化改革、著手處理貪污及財政赤字問題。凡此種種政策及舉措，長期將大幅改善區域的投資環境和運作效率，並進而降低亞洲市場的不確定性。

若亞洲各國政經情勢得以持續朝正面發展，預料國際資金仍將持續流入亞股。再者，亞洲境內的低利率環境，通貨膨脹率也不高，以及亞洲貨幣相對升值的優勢等，亦使得亞洲市場成為全球資金的最佳去處。

新興亞洲仍有榮景可期

雖然油價3月竄新高，衝擊了亞洲股市漲勢，市場也有人擔心已經連漲兩年多的亞洲市場到底還有多少上漲潛力？富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克．墨比爾斯表示∶「新興亞洲的市場榮景不是泡沫，如果以100來代表泡沫化，目前新興亞股大概只有40，離泡沫化的程度還很遠。」

富蘭克林證券投顧表示，雖然油價與升息疑慮暫時打壓亞股表現，但是油價與利率短期內應該不至於大幅揚升，若以新興亞洲強勁的經濟成長力道，應該可以有效吸納油價與升息對於需求的負面衝擊，適度的回檔修正反而是逢低買入的投資機會。

因此，在股價仍然低估與經濟成長相對強勁的支撐，再加上貨幣升值潛力，亞洲的長線投資機會還是值得期待。若以2005年台灣基金獎亞太股票型基金三年、五年期得主安本環球亞太股票基金為例，其三年報酬有81.94％，即使歷經2000～2002年的大空頭市場，比起大盤下跌3.21％，同類型基金平均只有4％的報酬率，這支基金的五年報酬仍有62.79％的佳績，表現相當值得讚許。

不過，還是得提醒你，新興市場畢竟波動風險高，在資產布局上不應過於偏重，建議的比重約以不超過30％為宜，保守投資人更應降到15％以下。