亞馬遜盈利能力越來越強 卻面臨一個大的危機

       

        在沸沸揚揚的「退出中國」新聞聲中，亞馬遜於4月25日美股盤后公布Q1財報，老虎證券投研團隊認為，最引人注目的數據有三點：

　　營收增速再度下滑至17%，坐實低增速擔憂；

　　凈利潤大超預期達到創紀錄的36億美元，是去年同期的2.25倍，市場預期EPS4.67美元實際7.09美元；

　　指引再度疲弱，亞馬遜預計二季度營業利潤為26到36億美元，低於市場預期的41.9億美元。

　　1、營收再度滑落，如何撐起高PE

　　亞馬遜一季度營業收入597億美元，市場預期596.8億美元，同比增長17%，為2015年一季度以來最低同比增速。

       

　　其中，網上商店營收294.98億美元，同比增長10%；

　　第三方賣家服務營收111.41億美元，同比增長20%；

　　實體商店營收43.07億美元，同比增長1%；

　　AWS的營收77億美元，同比增長42%；

　　訂閱服務營收43.42億美元，同比增長40%，高於去年四季度的26%；

　　其他業務營收27.16億美元，同比增長34%，去年四季度增長95%，去年同期增長132%。

　　儘管AWS和訂閱業務增速依然超過40%，不過營收佔比過低，亞馬遜整體營收增長的飛輪，依然需要電商業務扛起。整個電商業務，一季度亞馬遜北美營業收入增長17%，去年同期增長46%，海外營業收入增長9%，去年同期增長34%。

　　而根據剛剛發布的《2019年北美在線零售商Top1000報告》，2018年北美領先在線零售商的全球在線銷售額增長了17.6%。排名第一的亞馬遜20%的增長率提升了整體的平均值，其餘零售商2018年的電商銷售額增長率為16.6%。

　　但本次財報后，可以看到老虎證券社區投資者們對亞馬遜增速降低，是否還能撐起90倍PE有質疑。

　　2、凈利潤大超預期，AWS貢獻超50%廣告業務值得關注

　　在營收增速還不足以上頭條的時候，EPS大超預期已經成為亞馬遜飛漲的理由了。整個2018年都是如此。

　　老虎證券投研團隊發現，本季度亞馬遜再度用凈利潤來描繪財報亮點，提振股價信心。亞馬遜近年來毛利率水平不斷提升，而AWS業務一枝獨秀，以12.9%的營收獨佔超50%的利潤份額。

　　本季度AWS的營收77億美元，同比增長42%，營業利潤率28.9%，利潤佔比50.3%。

　　值得關注的還有亞馬遜的廣告業務，2018年亞馬遜的廣告業務收入超過100億美元，撐起了全公司收入的7分之一，同時使得亞馬遜成為繼谷歌和Facebook之後的第三大網路廣告商。一季度亞馬遜的廣告業務收入為27億美元，同比增長34%，依然犀利。Stifel的分析師預計，亞馬遜廣告業務價值約為1250億美元，將成為亞馬遜三大支柱業務之一。

　　最後

　　亞馬遜已經連續三個季度營收指引低於市場預期，按照亞馬遜指引，二季度營收增速將只有13%-20%、平均增速16.5%，比創四年新低的一季度增速還低。老虎證券投研團隊認為，如果凈利超預期是喜，營收失速和指引疲弱則是不利，盤后亞馬遜一度漲2%后又抹平漲幅甚至轉跌，即反應了這種擔憂。

　　老虎證券投研團隊認為，對於亞馬遜這樣一間公司抓住了時代紅利的公司，過往它曾在網上書店，電子商務佔據龍頭，而今又以AWS業務佔據雲計算龍頭地位。Q1業績雖再度強化亞馬遜營收低增長凈利超預期的財報劇情，而亞馬遜當前開展的新業務如Echo，流媒體服務，以及重金投入的印度業務，哪個又會成為最新增長引擎依然值得期待。

　　而根據新研究預測，到2021年，全球電商銷售額將達到新高。全球電商業務預計將增長265%，從2014年的1.3萬億美元增長到2021年的4.9萬億美元，表明未來電商市場並沒有下降的跡象，而且會穩步上升。

　　時代的坡道很長，亞馬遜自我進化的路還很長。