超限股「隱雷」重重，部分基金漸臨流動性考驗，行業風控尤須繼續提升

據基金管理相關規定，基金持股超過資產凈值10%的限額是不被允許的。但根據三季報相關信息，發現目前有43隻主動偏股基金持有單個股票市值超過基金凈值的10%。其中，多隻基金主要受規模變化與市場波動影響，微超10%。但也存在基金因持有股票流通受限，被迫大比例持有某些個股，基金整體組合風險或因此提升。

43隻主動偏股基金超限
根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，基金管理人運用基金財產進行證券投資，不得有這樣的情形：一隻基金持有一家公司發行的證券，其市值超過基金資產凈值的百分之十。

根據同花順iFinD數據，近日披露的三季報信息顯示，剔除非初始基金、分級基金、指數基金，43隻主動偏股型基金重倉股第1位的市值占基金資產凈值比超10%，持股超限。其中，11隻基金重倉股第1位的市值占基金資產凈值比超15%。

此外，43隻基金中有8隻基金重倉股第2位的市值占基金資產凈值比也超過10%，其中華泰柏瑞行業競爭優勢混合第2位重倉股占基金資產凈值比超19%。

若從公司角度來看，廣發基金超限個數最多，達到5隻，不過超限幅度不大，重倉股市值占基金資產凈值比都小於10.5%。融通基金旗下的4隻基金、鵬華旗下的3隻基金也是類似的情況。創金合信的3隻基金超限幅度則較大，最高的創金合信鑫收益旗下萬達電影占基金資產凈值比超56%。

規模縮水與流通受限
基金持股超限往往是被動而成，或是因為基金遭遇持續的贖回，或是部分超限股的持續停牌。

弱市環境下，不少主動偏股基金遭遇持續的贖回，匆忙調倉中或使基金持股超限現象產生。上述43隻基金中，26隻基金持有的超過10%限制的重倉股並未發生限制流通的情況。這些基金重倉股第1位佔比超過10%不多，最高約為10.69%。

《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定，因證券市場波動、上市公司合併、基金規模變動等基金管理人之外的因素致使基金投資不符合規定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應當在十個交易日內進行調整，但中國證監會規定的特殊情形除外。

上述基金若是可以在十個交易日內進行調整，則符合公開募集證券投資基金運作管理辦法的規定。

此外，部分基金持有的股票流通存在限制，或是由於股份為首發原股東限售股份、定增股票限售股份、非公開發行股份等，或是由於重大事項、重大資產重組等原因停牌。上述43隻基金中，有9隻第1位重倉股存在限售情況，8隻第1位重倉股存在停牌影響流通情況。

以前海開源多元策略基金為例，該基金三季度指出市場低位震蕩，出現結構性分化，目前只被動持有幾隻長期停牌的股票，報告期內基本沒有操作。觀察其持倉發現，除了占基金資產凈值比例僅0.28%的永輝超市，基金報告期末僅持有因重大資產重組停牌的個股經緯紡機，占基金資產凈值比例達到35.92%。

基金超限股加大組合風險
基金持股超限往往增加基金的管理難度，當規模遭遇贖回，但持股有流通受限情況時，往往只能賣出手上其他的資產，流通受限股票占凈值比更大，股價波動對基金凈值影響加深，或許會加大整個資產組合的風險。

以東方新價值混合為例，該基金在半年報時持有21隻個股，三季度遭遇機構贖回，東財顯示凈資產變動率達到-92.61%。同時由於持有的股票流通受限問題，受限股票占基金資產凈值比例大幅提升。根據該基金三季報的運作分析，對三季度市場可能面對的困難有所預期，因此在季度初期便已顯著降低倉位中樞。若是持股沒有流通受限，基金經理或許會有不一樣的選擇。

截至目前，信威集團、中天金融和經緯紡機仍在停牌中，其中停牌時間最長的信威集團已經停牌約1年半。長時間停牌的股票降低組合整體為投資者謀求收益的能力。

在近期的市場環境下，基金持有的流通受限的超限股一旦解禁或復牌，股價也可能承受壓力，繼而或會影響基金凈值。

例如，美的集團也已於10月29日復牌。復牌當日，持有的美的集團股票市值超基金凈值20%的信誠新選回報基金凈值下跌近4%，或受到當日美的跌停的影響。

即使基金超限股尚未復牌，也可能對基金持有者的收益造成影響。比如考慮到個股的實際情況，基金公司或會選擇主動調整估值。10月17日，創金合信2隻基金主動調整旗下長期停牌股「信威集團」的估值，因該個股占基金凈值比例較大，造成基金凈值單日下跌超15%的重創。