美債收益率上行或難延續

美債收益率作為全球無風險利率的標尺，具有較大的影響力。近期，美債收益率大幅上行，對全球股市、匯市造成了明顯衝擊。

　　當地時間10月10日，美國三大股指全部暴跌。其中，標普500指數收跌3.29%，創2月份以來最大單日跌幅；道瓊斯工業指數跌幅超過800點，下跌3.15%；納斯達克指數更是重創4.08%。與此同時，有著「恐慌指數」之稱的標普500波動率指數暴漲44%，從15.95躍升至22.96點。受此影響，10月11日，亞太股市全線走跌，上證指數更是向下擊穿了市場所稱的「熔斷底」——2638點，恐慌情緒在金融市場不斷蔓延。

　　對於此次全球資本市場暴跌的原因，分析師們不約而同地指向了持續走高的美債收益率。

　　近期，美聯儲主席鮑威爾連續表態，認為美國經濟前景良好，極度寬鬆的低利率政策已經不再合適，未來將進一步加息直至超過中性利率。受此影響，美債收益率開啟新一輪升勢。10月8日，10年期美債收益率達到3.23%，創2011年下半年以來新高。

　　美債收益率是風險資產收益率的參照物，其調整會引發其他風險資產的價格變動。與此同時，美債收益率上升也使得新興市場備受匯率問題困擾。綜合分析，美債收益率上行或難延續，這主要是基於以下原因。

　　美聯儲在制定和執行貨幣政策方面有獨立性，加息與否主要考慮國內就業和通貨膨脹兩個指標。從近期公布的非農數據來看，美國9月份失業率為3.7%，創近50年來新低。同時，美國核心通脹率也處在上升通道。野村證券預計，9月份美國整體CPI將繼續上升。正是基於如此強勁的經濟數據，美聯儲認為經濟表現「十分強勁」，並堅定了漸進性加息的決心。

　　但問題的另一側面是，如果美聯儲持續推進加息進程，將抬高無風險利率水平，這可能會導致投資者重新配置資產。美股在國際金融危機以後已經走出了一波長達近10年的牛市行情，個股估值水平已經不低。無風險利率抬升，將對投資者風險偏好和企業負債產生影響，進而分流股市資金，其結果是股市回調，打擊市場信心。

　　不支持美債收益率走高的另外一個原因是美國財政赤字率也在攀升。數據顯示，今年8月份美國聯邦政府財政赤字達到2140億美元，較去年同期的1077億美元增加近一倍。目前，美國公共債務規模已達到約21.5萬億美元。美國財政赤字大幅上升將推高美國公共債務水平，可能引發外界對美國財政和公共債務可持續性的擔憂。

美國財政赤字大幅上升將推高美國公共債務水平，可能引發外界對美國財政和公共債務可持續性的擔憂。