拒絕暴發戶思維，用「老錢」心態做投資！

作者｜寧向東


來源｜正和島（ID：zhenghedao）


新春到，恭喜大家發財！


有人問我：2017年，中國經濟會有怎樣的變化呢？我不是神仙，做不出具體判斷。但從種種跡象看，各種力量會交鋒激烈，但我以為全方位的穩定應該是大概率事件。2016年到來時，我給很多朋友的勸告是：今年不賠錢，就是賺錢。事實證明，我的判斷不錯。



過去30多年，中國經濟一直保持著兩位數的長期增長，其原因我認為不僅僅是在需求側，更主要地是在供給側。因為很多過去不算錢的資源，被不斷投入到經濟體系中，同時不斷增發貨幣。這導致了總供求的均衡點向右上方移動，在一定的通貨膨脹或隱性通貨膨脹水平下，GDP的水平不斷上漲。



這種兩位數的成長已經形成了心理慣性。由於資產收益長期維持在兩位數的水平，所以，今天收益的平均水平下降到個位數，多數人在心理上還不能適應。老想著底在哪裡，以及什麼時候有V字形反轉。這就是一個證據。但現實是殘酷的。


在2017年，隨著資金供應量總體上趨緊，以及貨幣出籠的渠道發生一定的變化，我個人覺得繼續保持資產高收益水平的預期，是最危險的事情。歷史上，其它國家的經驗也充分向我們昭示了這一點。



有時我開玩笑說：我們都是暴發戶。我們都有一種暴發戶心態，現在是改改我們心態的時候了。記得我第一次出國，住在同學家的廳里，住在地板上。第一次下館子是麥當勞。看到麥當勞胖胖的蒼蠅，我很意外，因為那個時候麥當勞在中國屬於時尚消費，在店裡怎麼可能看到蒼蠅。同學對我說，不用擔心，美國的蒼蠅乾淨。


後來再出國，一次比一次有錢，中國逐漸富了，我們口袋也鼓了。我曾囂張地對同學說過：你們找地方，我買單，別和我搶，一副暴富戶嘴臉。我都是這個德性，教出來的學生能好到哪裡去。所以，我們普遍有一種暴發戶心態。


當大家讀到這篇文章時，應該正在過年。我除了給大家拜年，還建議大家從2017年開始，逐漸轉變心態：不要再用經濟高速成長時期所形成的一些想法支配我們的思考。我們要用「老錢」心態來考慮投資，考慮事情。


什麼是老錢？任何投資，都可以用三個特徵來描述：收益，風險和期限結構。新錢主要注意收益水平。有些項目搞一年，本金就都回來了。老錢更關注風險和期限結構。這就是區別。比如，收益水平只有5%的事情，新錢根本看不上。但是，如果比較穩定地可以收上30年，老錢會格外喜歡。


這幾年，我只在公開場合談論一隻股票：貴州茅台，因為我不怕任何人因為我的議論買了這支股票被套。我常常說：如果你買了中國xx、或者xx科技，也許十年、二十年後會血本無歸。但是，如果你買了貴州茅台，基本可以高枕無憂。我偏執地認為，只要中國人這個種族還存在，貴州的茅台酒就會是中國人的頂級消費品。



我敢有底氣這樣來考慮「貴州茅台」的股票，道理很簡單，就是基本的供求關係。正宗茅台的產能2萬噸，當然也可以調出2萬5千噸。這是基本的供應量，不算企業存儲、不進入市場流通的部分，也不算我們收藏的部分，假定我們全部喝掉，也就是這個量，最多也只有這麼多。



2萬噸是什麼概念呢？就是4000萬瓶茅台酒！當然也可以勾兌多一些，但為了保證質量和信譽，也多不了多少。一年365天，春節、元旦、中秋可以多喝一點，消費量大一點，大約可以再多算35天的消費量。一年大約可以算400天。於是，每天的供應量就是10萬瓶。


中國有多少人有消費茅台的能力呢？



中國各類企業總數2000萬家，其中規模以上的企業有幾十萬家企業。規模以上的企業是指主營業務收入在2000萬元以上的企業。我們假設規模以上的企業每三天有一家喝了一瓶茅台的話，一天的需求量加總起來就是10萬瓶。當然，這是一個很武斷地說法，因為這樣就排除了小企業喝茅台的權力。



中國有眾多城市、行政機關，有眾多的管理幹部。就以縣一級為例，四大班子成員就不止20人。2000多個縣，就是50000人，而實際上的縣處級幹部超過20萬人。還有比縣處級更高的領導呢。八項規定了，不能用公款消費了，但是，逢年過節、親朋好友家宴聚會，喝點酒助個興總是人之常情吧。這又是一筆消費量。


我在大學工作，教授同事中有不少好酒者，各種同學、校友聚會也都是用茅台來互相招呼，表達敬意。哪個教授在一年裡面的各種飯局上沒碰上喝茅台的？即使自己不喜酒，沒見過別人喝茅台的請舉手。清華大學正教授就幾千人，全國的正副教授不計其數，那是怎樣一個消費量啊。


前些天，我在一個大學的交流中心住了幾天，每天都有國際會議。曾見到有研究生模樣的人幫助老師提著口袋。我親眼看見，在印著學術交流中心字樣的提袋裡，並排放著兩瓶飛天茅台。



教授之外，還有三軍指戰員、武警官兵，港澳同胞、台灣同胞和海外僑胞呢，還有廣大的人民群眾。難道人民群眾婚喪嫁娶、升級提職，就不能用茅台酒表達一下情誼嗎？所以，茅台是不夠喝的。



好多年前，我就和茅台公司的領導說過，我們喝的大部分是假茅台。領導不承認，我就給他算了這個賬。領導聽了，也沒再說什麼。



現在，經過「八項規定」的嚴格要求之後，政府官員大吃大喝的風氣已經得到了有效的遏制。所以，我個人認為此時對茅台的需求，基本上是剛需了。茅台在這一輪的需求調整中，主渠道基本是穩定的。茅台不僅穩定了價格，而且自去年中秋節之後，價格大有一路攀升的趨勢。


當然，茅台前兩天發布聲明說要穩定價格，不囤酒，不漲價。這個聲明有點扯，又不是什麼必需品。賣多少，什麼時候賣，為什麼要向社會承諾？如果是必需品，囤積居奇，破壞社會穩定，罪該萬死。


茅台完全是奢侈品，價格高點，增加稅收，增加股東回報，我覺得沒有過錯。反倒是茅台的投資要小心，要注意保護民族品牌的聲譽。我經常說，如果茅台啤酒搞成了路邊燒烤攤上的標配，那才是對茅台品牌的最大傷害。


總而言之，買點茅台的股票，我覺得這是價值投資，可以用來說明「老錢」思維。茅台的紅利回報不能算高，但它會很穩定。如果不出系統性風險，我覺得無限期的價值折現公式，最適合的例子就是茅台。大家可以看看茅台這幾年的股東結構，也許能懂我的話。



現在，很多人都關心房價，但我覺得房子的問題不是很大。2017年，我其實最怕其它的泡沫爆了。大過年的，這個話就不多說了。總之，我希望大家在新的一年裡，多想想把自己的心態轉化到一種「老錢」思維的路數上來，這是本文的目的。