中國引導資金進入股市的邏輯

　　張文：房價過快上漲不符合國家利益，炒作大宗商品也一樣。所以，估計會有更多資金轉向挖掘A股市場的機會。

　　

　　
　　最近這一輪大宗商品的上漲行情，漲速較快，漲幅也不小。其實，無論參與者還是圍觀者，大部分人都不相信行情還能夠持續多長時間，幅度能有多大。畢竟多頭積累了不小的利潤，隨時會出現價格上的動蕩。

　　從基本面看，除了貴金屬以及金屬鋅，供應量比較有限，其它的絕大部分大宗商品，假以時日，供應量一定會上來的。所以，多頭心裡其實也不踏實。

　　相比之下，貴金屬的長線基本面還算比較靠譜，它們的供應量比較有限，而需求彈性很大。專業人士，特別是從業時間較長的專業人士，對通脹的苗頭非常敏感。在債市已經持續走高兩三年的背景下，對通脹前景的判斷真是一個重要課題。以前主要是日本的債務化程度高；現在各個國家的債務化程度都比十年前高多了。高負債的局面，最怕利率走高。不過，我覺得兩三年內，通脹的問題不大。

　　房價過快上漲不符合國家利益，炒作大宗商品也一樣。所以，估計會有更多的資金轉向挖掘A股市場的投資機會。引導資金進入股市，留在股市，通過融資引導資本進入實體經濟，我覺得這是一個比較不錯的假設前景。

　　如果希望引導資金留在股市，其前提就是讓投資者有合理的正收益。為此，上證指數回到熔斷之前的水平，這是遲早的事。這也是提高A股吸引力的第一步。

　　這就回到一個基本的問題，就是現在A股裡頭有沒有一些板塊具備長期投資的潛力？

　　瀏覽半年報和第三季度報告之後，我覺得值得長期投資的板塊是有的，而且還算比較容易識別。首先，看看醫藥醫療板塊。這個板塊在我們經濟下滑的情況下，還能夠維持平均10%幾的增長率。行業增速比GDP的增長速度高出1到2倍。不少醫藥醫療企業是營收、利潤、ROE、毛利率、經營性現金流幾乎同步增長。更重要的是，有相當部分的醫藥公司已經連續增長了三年，甚至五年。

　　目前醫藥醫療板塊的A股上市公司超過了兩百家，總市值佔A股總市值的5%，成為超過銀行業的第二大板塊。醫藥醫療行業的增長，反映了老齡化進程帶來的需求增長。這種增長的需求是帶有剛性的。在GDP增速下行的背景下，哪個行業是真正的景氣，其投資潛力和前景的確定性就一目了然了。這樣的行業自然能夠給長線投資者帶來回報。

　　第二個板塊是家電和家居等可選消費品，都是和老百姓生活有關的行業。這些板塊也是持續的增長，而且財務指標普遍都挺不錯的。

　　此前我認為這樣的行業往往屬於勞動密集型的製造業，擔心因為人力成本壓力比較大，會削弱資本收益率，所以忽視了相關行業的成長潛力。現在看來是過慮了。

　　家電和家居製造業的增長，說明這些行業雖然貼不上什麼高科技標籤，卻能夠有效地吸收消化土地、人力等重要生產要素成本提升的壓力。提醒人們是否應該重新認識、評估中國的製造業。另一方面，也說明中國大眾消費市場的潛力和活力，可能被低估了。限制「三公消費」之後，個人消費正在逐步填補高端白酒、部分奢侈品市場出現的斷層。

　　第三個增長的動力來自於二胎的生育。目前，在不少城市醫院裡，產科的床位增加了一倍，這還有些供不應求。而且今年開始生二胎的家庭往往是行政事業單位或者是公務員家庭，他們有一定的支付能力，對生活的品質有較高要求。在懷二胎之後，這些家庭的食品、保健需求會增加。然後就會發現，需要更大的房子了；原來的小轎車也坐不下了，家裡需要換7座以上的汽車；接下來對幼教的需求也會增加。一些與生育保健、嬰幼兒保健有關的上市公司，前三季度業績已經明顯增長。

　　過去兩三年，投資者受困於各種產能過剩、在經濟領域找不到新增長點和新需求。現在，生育二胎將給不同領域先後帶來邊際變數，值得期待。以深圳為例，2015年有20萬新生兒；按照目前醫院裡婦產科的繁忙程度，今年深圳新生兒的人數可能明顯增加，估計超過25萬人出生，平均每天近800人出生。

　　隨著上證指數逐步走穩走好，市場內部還會出現更多的正反饋效應。具備三個以上有投資獲利潛力的板塊或主題，股市就可能留住資金、吸引增量資金。股市對資本的吸引力增加，大宗商品和房地產市場會更平穩一些，我們的經濟和市場才會健康一些。

　　作者系資深金融行業從業人員

忽悠？被忽悠？