英國令全球債市價格信號遭扭曲？

轉載：華爾街日報



英國取代日本成為全球最狂熱的債券市場，令人對央行引發的價格信號扭曲提出了新的疑問。

30年期英國國債價格的大漲（收益率暴跌）令其過去12個月的回報率達到31%，與30年期日本國債回報率水平相當，與此同時，長期日本國債的漲幅收窄。

投資者湧入英國國債一定程度上是預料之中的，這一勢頭因英國央行本周重啟債券購買而加快。英國央行重啟購債是一攬子貨幣寬鬆措施的一部分，意在抵消6月份英國脫歐公投給經濟帶來的負面影響。

英國國債收益率下降進而提振全球債券需求，幫助繼續壓低美國國債收益率，即便其他市場走勢顯示對增長和通脹的希望重燃。

這使投資者再次面臨一個持續很長時間的問題。他們是否應將國債低收益率視為全球經濟前景黯淡的一個跡象？

抑或央行的購債措施是否致使價格信號嚴重受到扭曲，以至債券收益率不再對經濟狀況有太大的預示作用。

英國國債價格漲幅非常大，英國最長期限債券（2068年到期）的收益率周四降至1.06%，較公投當日的2%下跌了近一半。

該英國國債價格今年以來上漲53%，這樣的漲幅通常出現在高風險股票，而非穩定的國債。（英國國債的表現與標準普爾500指數中漲幅第六大的股票Range Resources大體相同。）

其結果是英國國債接棒日本國債為美國國債和全球其他地區債券收益率施加下行壓力。

10年期美國國債收益率目前為1.57%，過去一個月里基本持平，儘管美國就業數據強勁，且通脹掛鉤債券反應通脹預期大幅上升。

諮詢公司Longview Economics創始人沃特林(Chris Watling)把當前的情形與2000年代曾發生的情況做比較。當時，美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）不斷上調利率，但中長期國債收益率遲遲不走高，這讓美聯儲感到困惑，時任美聯儲主席的格林斯潘(Alan Greenspan)把當時的情況稱為一大「謎題」。

沃特林稱，看起來這個債券收益率謎題變得更加難解了。

格林斯潘的繼任者伯南克(Ben Bernanke)針對這個謎題給出的一個解釋是，全球儲蓄過度抑制了債券收益率的上升。

而這一次的原因可能是印鈔過度，英國央行正在加入日本央行和歐洲央行的陣營，從市場上購買債券。

2006年時，即便利率升至長期國債收益率之上，長期國債收益率依然沒有走高，這種狀況蘊含了一條有用的信息：債券購買者準確預測到了之後的經濟低迷期。

如今，投資者需要判斷眼下是否有相似的情況正在發生。

如果英國、日本和德國國債收益率水平反映出這些國家未來經濟增長乏力，那麼美國可能也會受到影響。

反之，如果當前債券收益率保持在低位僅僅是政府行為所致，那麼債市釋出的信號可能就毫無意義。