穩貨幣穩增長相爭下宏觀趨勢怎麼走

轉載：新浪

外行看熱鬧，內行看門道！

　　8月3日，國家發改委網站發文，除了自我肯定（上半年固定資產投資增速趨穩、基礎設施建設加快等），就是直接呼籲「擇機降息降准，可發補貼促進居民購房。」

　　發改委這是狗戰牛槽。降准降息歷來是央行的事，與發改委是毫無干涉，發改委如此這般直呼「降准降息」，其背後究竟有什麼緣由，對下半年的宏觀經濟、乃至金融市場將會有何影響？

　　「穩貨幣」與「穩增長」之爭

　　在特定的我國語境下，央行與發改委之間，更多的是為了實現宏觀經濟目標，彼此配合、互為促進。

　　但是，在中國經濟遭遇兩難困境疊加之下，央行與發改委之間，則有可能會因彼此的訴求不同，而在政策方向產生不可避免的矛盾。

　　以當下為例，人民幣匯率已經明確進入中期貶值通道，而且商業銀行壞帳率、債券市場違約率均呈現出急速上升的趨勢，在這種情況下，央行需要「穩貨幣」，也就是維持一定的利率水平和貨幣流量，而不是持續降息降准。穩住了貨幣，人民幣匯率的貶值壓力才會減少，銀行壞帳率、以及債券違約率也才有可能逐漸降低。

　　屁股決定大腦，也就是「位置決定想法」。在實體經濟持續下行、尤其是民間資本的嚴重收縮之下，發改委首當其衝的是考慮「穩增長」，而絕不可能是「穩貨幣」。而「穩增長」歷史上最見成效的方法，無非有二，一是「降稅「，二是「降准降息」。相比「降稅」必然引起的多種利益糾葛，「降准降息」對於發改委而言，顯然是「增穩長」的省力省事之舉。

　　「兩難抉擇」究竟應該聽誰的？

　　央行應該「穩貨幣」，而發改委則要「穩增長」，這是個短期無解的兩難抉擇。

　　如果我國央行具備美聯儲那樣的獨立性，我想，今年下半年很可能不會「降准降息」，理由很簡單，短期風險大，中期沒用。

　　現在的人民幣匯率，除此再次遭到類似於「英國脫歐」這樣的重磅外圍事件，可以再次緩解人民幣匯率中期貶值的壓力，否則，如果持續降准降息的話，不要說國際資本，就連國內資本也會加速流出，當然，可以政策性地「限制資本流出」，但是，這樣做，除了加大監管成本、以及兌換成本外，也是註定毫無用途的。更何況，如果持續一邊「降准降息」，一邊「限制資本流出」，這樣做的結果，只會使「金融空轉」（貨幣空轉）加劇，從而進一步吹大國內資產泡沫。

　　央行不是美聯儲，即便是在美聯儲的歷史上，也極少出現類似保羅?沃爾克（1979—1987年任美聯儲主席）這樣的強硬派——為了中長期經濟的健康，為了避免資產泡沫，在實體經濟不景氣、失業率高漲之下，也依然堅持加息（而非降息）。

　　所以，當下的「穩貨幣」和「穩增長」之爭，其結果應該是不言自明的，最終很可能會傾向於發改委的訴求，下半年再啟「降准降息」應該是大概率事件。

　　下半年宏觀經濟、金融市場的走勢

　　1、 下半年經濟增長應該超過上半年（6.7%），全年GDP增速應該是6.8%或者6.9%。

       2、 一線、二線大城市的房價，不會因為限購限價而進入拐點，下年半大城市房價將從「暴力上升」切換到「溫和上漲」；具備產業基礎的三、四線城市房價，下半年漲幅有可能會超過一、二線大城市，但是，持續時間不可能太久，從中長期看，三、四城市的房價，仍有很大的下跌空間。

　　3、 A股下半年將至少出現兩次以上的「閃電牛」行情（短期的急速反彈），但是，每次「閃電牛」之後，也會立即迎來「閃電熊」，當然，相比上半年，下半年A股整體還是上漲的。

　　4、 金價在今年下半年，將會因為「中國因素」繼續上漲，下半年漲至1500美元/盎司上方應該沒有問題——在資產泡沫較為明顯之下，「限制資本外流」將加大國內對黃金的需求，並必然導致金價的持續大漲，這在今年下半年，甚至會取代美聯儲加息而成為短期金價走勢的更為關健的判准。