FT社評：新興市場復甦基礎脆弱

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　　新興市場的經濟領域籠罩著平靜的氣氛，但其中又隱含著一絲不安。新興市場資產價格擺脫年初的動蕩出現回升后，在近幾周里繼續上揚；各國的貨幣在大部分時間裡也延續漲勢。國際金融協會(IIF)上周表示，第二季度新興經濟體繼續復甦，4月份的年化增長率約為3.4%，較12個月移動平均值高出0.4個百分點。

　　但是，投資者若就此斷定新興市場一切安好就不明智了。在很大程度上，復甦似乎可以歸因為變動性因素所致，主要是大宗商品價格上升，以及第一季度中國經濟在債務驅動下出現擴張，后一個趨勢很容易逆轉。近兩個月里的反彈走勢甚至涵蓋巴西雷亞爾和土耳其里拉等貨幣，這兩種貨幣都受政治不確定性和有缺陷的經濟模式的困擾——這個事實表明，本輪上漲更多與短期回升有關，而不是基本面改善所致。

　　如果大宗商品復甦勢頭結束——而且近期鐵礦石價格驟跌表明原材料需求仍不明朗——有利環境或許會很快消失。美聯儲(Fed)在近期加息的可能性不斷降低，也提振了新興市場資產價格，但是鑒於加息預期已是如此之低，潛在的提振效果也很可能已耗盡了。

　　新興市場還看不到多少認真執行結構性改革的跡象。值得讚賞的是，奈及利亞已利用油價降低的時機，取消了進口燃料價格上限。但那是針對國際收支危機——導致該國貨幣暴跌——的緊急對策，而不是旨在讓奈及利亞消費者戒掉高額補貼能源的一種堅定、原則性的努力。

　　在印度，納倫德拉•莫迪(Narendra Modi)的燃油補貼改革開了一個好頭，但他在增加投資（尤其是基建投資）和懲治腐敗方面並未取得多大進展。墨西哥總統恩里克•佩尼亞•涅托(Enrique Peña Nieto)取得了一些初步成果，但遇到了越來越大的抵制，尤其是在教育改革方面。

　　近幾個月的形勢發展，已在一定程度上為新興市場重現了全球金融危機之後五年裡的那種良性外部環境，即有利的大宗商品價格，以及美國及其他主要發達市場將在一段時間裡實行低利率的前景。但投資者和政府發現，一旦移除這些支撐因素、或者如果這些因素逐漸消失，可能會導致新興市場經濟增長大幅放緩、資產市場出現周期性動蕩。對新興市場而言，最糟糕的是重新生出繁榮年代那種自滿的心態，把好運氣視為理所當然。