紐時：中國不良信貸或超5萬億美元

全球金融系統背後潛藏著一個涉及數萬億美元資金的問題，它可能會在未來多年持續削弱多個大國的經濟實力。

這個問題就是巨大而且僵滯的債務池，它由全球各地的企業和個人難以償還的貸款構成。自2008年金融危機以來，不良貸款一直在拖經濟活動的後腿，但最近幾個月，過多的不良貸款所構成的威脅似乎在不斷加大。中國是這種擔憂最大的源頭。據一些分析人士估計，中國的不良信貸規模可能已經超過了5萬億美元，這是一個驚人的數字，相當於中國年經濟產出的一半。

官方統計數字顯示，中國的銀行在去年12月放慢了發放貸款的速度。如果這種趨勢持續下去，中國這個僅次於美國的世界第二大經濟體，經濟增長速度甚至可能會比現在還慢，進而給多年來一直依賴中國經濟增長的很多國家造成進一步打擊。

但這個問題不只是中國的。凡是政府和中央銀行在最近幾年採取激進刺激政策的國家，都會隨之出現不良貸款過多的問題。在美國，最近一次樓市泡沫破滅之後，按揭貸款違約量好幾個月之後才有所下降，現在則有不少美國能源企業，難以償付它們投入到頁岩氣熱潮中的巨額廉價貸款。

分析人士表示，歐洲的不良貸款總額超過了1萬億美元。很多大型歐洲銀行還在承受巨大的違約貸款壓力，這加大了政策制定者重振歐洲經濟的難度。比如，義大利上周就宣布了一項計劃，要清除該國舉步維艱的銀行體系中的壞賬。

在其他地區，巴西最大的一些銀行的壞賬也在增加，該國正努力應對規模龐大的信貸狂潮帶來的後果。

「如果之前出現了繁榮，然後衰退，就會產生巨大的經濟損失，」位於倫敦的蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)全球宏觀信貸研究負責人阿爾貝托·加洛(Alberto Gallo)說。「你可以期待這些損失有朝一日能轉變成利潤，但如果這種希望落空，它們就會成為經濟發展的負擔。」

經濟形勢好的時候，企業和個人都會申請新的貸款，來購買商品和服務，而且利率往往比較低。經濟放緩之後，很多債務人就會難以償還其貸款。之前的泡沫越大，之後銀行和決策者需要收拾的壞賬攤子也就越大。

從理論上講，銀行可以快速列支不良貸款的壞賬損失，然後通過吸收新資金，來填補這些漏洞。而這些清理完壞賬的銀行，就更可能重新開始發放貸款，由此發揮它們在助推經濟復甦方面的作用。

但事實上，這一理論很難付諸實踐。要列支壞賬損失，銀行需要推動企業債務人走破產程序，迫使家庭債務人放棄抵押品贖回權。這種舉措會讓整個經濟感到陣陣寒意，需要政府用納稅人的錢實施不得人心的緊急財政援助，也會帶來社會陣痛。而且在有些情況下，銀行可能很難在市場中再吸收新的資金。

儘管如此，推遲清理壞賬也會有後果。因為銀行會因此持續處在受創狀態，不願提供貸款，經濟恢復也就遙遙無期。多名經濟學家表示，在20世紀80年代出現信貸熱潮之後，日本拖了太久才迫使其銀行列支巨額損失，結果日本經濟在之後多年一直一蹶不振。

現在，很多銀行業專家開始擔憂中國的不良貸款。

對於中國經濟放緩的種種擔憂已經讓全球市場在最近幾個月承受了巨大壓力，因為中國經濟走弱將使全球經濟隨之放緩。

這種擔憂有很多都集中在中國的銀行業。最近幾年，中國的銀行和其他金融機構又發放了一大波新的貸款和其他信貸產品，其中很多都將無法全額收回。

研究機構Autonomous Research駐香港分析師朱夏蓮(Charlene Chu)表示，到今年年底，中國金融領域的貸款及其他金融資產將達到30萬億，而七年前這個金額只有9萬億。

「以前從未有過這麼短時間內出現這麼大程度的信貸增長的情況，」她在電子郵件中寫道。「我們認為，這已經直接或間接地影響到了世界上幾乎每一項資產的價格，因此市場對於中國信貸問題可能暴露的預期，感到緊張不安。」

分析人士表示，中國不良貸款的賬面金額，很可能無法體現問題的真實規模。朱夏蓮在分析中估計，到2016年年底，中國金融體系將有多達22%的「不良」貸款和資產。這一銀行業術語指的是債務人拖延還款，或因為財務狀況吃緊，無法全數還款的情況。按美元計算，中國的不良貸款和資產達到了6.6萬億美元。

「這種估計實際上不無道理，」朱夏蓮在郵件中寫道。「我們在其他國家也見到過類似的比率。不同的是規模，這反映了中國信貸熱潮的巨大規模。」據她估計，不良貸款最終會帶來4.4萬億美元的實際損失。

雖然沒有足夠多的官方數據提供有關不良貸款的精確數字，但其他分析人士估計金額在5萬億美元左右。

鑒於中國金融行業的不透明性，其他分析人士只是估算了不良貸款的「基線」數據。北京大學滙豐商學院副教授克里斯托弗·鮑爾丁(Christopher Balding)說，對企業向中國各銀行支付的利息進行分析后，結論是8%的企業貸款可能存在問題。但鮑爾丁表示，中國整個金融體系的不良貸款金額可能更高。

但全球經濟面臨的迫切問題在於，中國會如何應對巨額的不良貸款。

在20世紀90年代的信貸大潮過後，中國政府提供了財政支持，幫助銀行清理不良資產。但考慮到最近信貸熱潮的規模，如今採取類似干預舉措的成本可能會極高。更直接的影響是，不斷增加的不良貸款會阻礙健康的公司獲得貸款，並在這個過程中削弱經濟增長。

「我感覺，中國的政策制定者就像是被汽車大燈照射到的小鹿，」鮑爾丁說。「完全不知道該怎麼辦。」

例如，一些歐洲國家等了很多年，才開始著手解決銀行不良貸款問題。

有時候，拖延清理不良資產的原因在於不願把別人趕出家門。儘管愛爾蘭最大的銀行在金融危機后遭受巨大損失，但它們並沒有把不履行還貸義務的債務人從家裡趕出去。近些年來，愛爾蘭政府開展一個廣泛計劃，以減少資金困難的房主的債務負擔。這種寬容舉措似乎沒有削弱愛爾蘭經濟，該國經濟的復甦速度比其他歐洲國家都快。

但在義大利，等待太長時間所帶來的風險是顯而易見的。義大利在今年1月宣布了一項幫助銀行出售不良資產的計劃。該計劃的一些批評人士表示，這與政府救援銀行的舉措相似，而其他持懷疑態度的人士則表示，銀行可能不會採取該計劃，因為其成本似乎非常高昂。

「義大利銀行體系的嚴重問題在於它們行動太晚，」歐洲經濟問題研究機構布勒哲爾研究所(Bruegel)的研究員西爾維婭·梅勒(Silvia Merler)說。「他們本來可以處理得更聰明一些，更早一些。」