外管局長下課 央行釜底抽薪秒殺金融大鱷

一場空前激烈的人民幣保衛戰，正在「東方之珠」香港上空展開。繼1月11日創2013年6月以來最高水平后，1月12日，離岸人民幣香港銀行間隔夜拆借利率再度飆升至驚人歷史新高66.815%，作為全球最大的人民幣離岸市場，香港似乎面臨著人民幣存款枯竭的危機。


多空對決 香港離岸市場大廝殺

香港銀行間隔夜拆借利率（Hibor）急劇飆升，直接原因是央行為抬升匯率，打擊套利在離岸拋售美元買入人民幣所致。有分析認為，中國央行通過在離岸市場買入並持有人民幣，一方面可以縮窄兩岸價差、挫敗迅猛發展的套利交易，另一方面將做空人民幣的借款成本推升至高位，導致做空人民幣成本高企，進而逼退空頭。

野村控股分析師Albert Leung稱，過去的人民幣貶值預期促進投資者拋售，導致香港人民幣存款下降，而中國央行對離岸市場的干預則讓流動性吃緊的狀況更加嚴重，離岸人民幣利率在未來幾天還將繼續激烈動蕩。

這一幕讓人們自然聯想到1997年香港金融保衛戰。1997年10月22日，以索羅斯為首的國際金融炒家對香港全線出擊，大舉沽空港股和港匯，當時香港金管局在市場上拋售美元吸納港元，並且推出加息舉措，銀行間隔夜拆息率由9%一度飆升至300%。


香港離岸人民幣大決戰正空前激烈展開

事實上，如果當初沒有中國作為強大後援，香港在那場「戰役」中會輸的很慘。正是中國提供的龐大外匯作為有力後盾，香港金管局入市狙擊空頭才取得最後成功。

在外匯市場，金管局動用外匯基金買入港幣，將匯率和利率保持在穩定區間。在股市中，金管局親自入市坐莊，大手買入恆指藍籌股，抬升恆生指數。在期貨市場上，金管局大舉買入8月期指，賣出9月期指，拉開8月與9月期指差距，讓空方轉倉賣出9月期指保證金成本增加。

那一役，香港動用100多億美元，消耗外匯基金約13%，雖然索羅斯等金融炒家們從未公布具體損失情況，但坊間傳言此戰對方至少虧損10億美元。

「蒼蠅不叮沒縫的蛋」，面對國際炒家刻意做空，人們憤怒指責無可厚非，但理性來看，之所以出現這種情況，根本原因還是自身經濟內部出了問題，外部做空不過是一個誘因。當下，中國經濟放緩是一個不爭的事實，而且在多年強制結匯下，人民幣基礎貨幣嚴重超發，並導致產能過剩、資產泡沫狀況非常嚴重，從經濟基本面看，人民幣貶值壓力很大。

疲軟的經濟自然給國際炒家可趁之機。隨著美國步入加息通道，使中國境內短期套利資本加快了迴流步伐，並且，慘淡的實際經濟，讓境內企業和個人預期悲觀預期強烈，這為高盛、巴克萊等國際投行，以及「空頭大師「查諾斯、羅傑斯等金融炒家創造了絕佳的外部環境。

據悉，由於人民幣貶值預期強烈，去年一年中有5200億美元資本流出中國，而去年12月，中國外儲流失達1079億美元，創下歷史單月流出記錄。一系列「不詳」的數據，讓國人神經緊繃，甚至不少城市出現「購匯潮」。

2016：註定將被載入史冊

外儲劇烈流失，讓中國外管局成為眾矢之的，1月11日，外管局局長易綱被中央免職，央行副行長潘功勝接替了前者的職務。同一天，中央財經領導小組辦公室副主任韓俊在紐約一個見面會上表示，有關人民幣像脫韁野馬的看法是臆想，做空人民幣不會成功。

果不其然，中國央行隨即現身香港離岸市場，通過買入離岸人民幣大幅提高銀行間隔夜拆借利率方式，對空方資本進行釜底抽薪。此番技術性手段值得稱道，但問題在於，央行干預充其量只能解決燃眉之急，如果實體經濟基本面難見改觀，人民幣貶值預期將一直存在，稍微不慎，資本空方又將集結起強大火力，再度對離岸人民幣展開狙擊。

任何國家經濟增長，最終源於生產力和核心競爭力提升。這從根本上決定著市場預期，進而左右著長期匯率的走勢。近年來，日元貶值成為常態，人們大談特談日本經濟停滯，但並未重創人們對該國經濟的信心。

為何？一方面，日元早已成為國際貨幣。另一方面，日元的背後有強大的出口能力作為支撐，上世紀80年代，以索尼、日立為代表的電子產品橫掃美國，甚至將對方逼入牆角。雖然後來日本經濟衰退，但產品競爭力仍存，至今豐田汽車和相關電子產品仍佔據很大市場份額。日本產品背後折射出一絲不苟的實幹精神，文化和經濟的硬軟實力為日元注入了強大信心。

中國雖然擁有世界上最為龐大的外匯儲備，但從科技創新層面尚不及美國，高端製造業領域，中國屬於後進國家，與德國、日本等國家仍存在較大差距。並且，由於社會財富分配失衡，國內消費能力一直處於「潛在」階段，作為市場經濟載體民營企業，在內需不振、沉重賦稅、資金斷裂多重擠壓下舉步維艱。以上局面不得到徹底逆轉，市場看空預期無從轉變。

因此，2016年是中國經濟結構縱深變革的一年，也將是習李政府逆轉市場預期，與國內外空頭展開激烈博弈的一年。這一年，註定將被載入史冊，關鍵在於習李如何抒寫。土地貨幣化推動城鎮化進程，推出1萬億以上減稅舉措，縮減公務員規模，致力於金融改革，無疑是逆轉市場預期，捍衛人民幣匯率穩定的「終極殺手鐧」。