人民幣貶值嚇壞市場，失控前兆還是幕後設計？

轉載：紐約時報中文網
作者：PETER THAL LARSEN

不到半年的時間，就第二次出現了中國的市場動蕩令全世界緊張的景象。就像去年8月一樣，這次的觸發點也是人民幣突然顯著貶值，繼而連累中國股市大跌。儘管拋售的原因還不清楚，但是在其他國家看來，這不是什麼好兆頭。

在不到四天里的時間裡，人民幣對美元的匯率就下跌了1.5%，只比去年夏天發生的讓全球投資者出乎意料的一次性貶值幅度略低。最近出現的這次貶值引發中國股市拋售潮，兩次觸發了熔斷機制。在這一機制下，中國股市會在滬深300指數下跌超過7%時停止交易。周四早晨，股市在開盤交易不到半小時后就因之停盤。

目前，業界大體上有兩種推測。一種是中國當局得出結論，認為在緩解中國經濟困境方面，人民幣大幅貶值是副作用最小的解決辦法。因為又開始擔心即將發生一場貨幣戰爭，投資者們紛紛將資金從澳大利亞、韓國等中國的主要貿易夥伴國轉移，同時還令大宗商品價格承壓。布倫特原油的價格目前已跌至每桶33美元出頭。

中國當局反駁稱，人民幣只是和美元相比走弱。如果以範圍更廣的貨幣籃子為參考，人民幣去年是差不多持平的。此外，中國還保有健康的貿易順差，這也會讓它不那麼有動力通過人民幣貶值來獲得競爭優勢。

不過，如果中國的確沒有這方面的宏大計劃，那麼第二種推測的可能性就會更大，即中國的規劃部門正在對這個世界第二大經濟體失去控制。

去年搞砸的股市干預和人民幣小幅貶值，打破了中國官僚體制絕對正確的神話。最近的動蕩加深了這一信念，即中國官員現在難以平衡兩種自相矛盾的需求：推進市場力量，同時保證社會穩定；重新平衡經濟發展，同時繼續實現越來越不實際的增長目標。

絲毫不用奇怪，不管中國最近的市場動蕩是人為設計還是過失所致，投資者們都在做最壞的推測。