美聯儲加息了！ 你的錢放哪裡最安全？

　　美國聯邦儲備委員會宣布將聯邦基金利率上調25個基點到0.25％至0.5％的水平，

　　這是美聯儲9年多以來首次加息。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　三問美聯儲加息7年了，美聯儲終於等到了一個理想的加息時間點嗎？

　　9月份的議息會議召開時，美聯儲面對的是不安的市場情緒：擔心中國經濟增速放緩、油價大幅下跌、流動性不足。因此，即便當時美國的經濟環境支持加息，美聯儲官員還是決定等到全球金融市場穩定時再採取行動。那麼3個月後，全球市場穩定了嗎？

　　

　　

　　當下，美聯儲面臨的環境仍然不理想——當然，對於加息這件事而言，或許永遠不會有一個完全理想的環境，但這一次的環境可謂嚴苛。不斷創新低的油價令許多資產承壓，最嚴重的是引發了垃圾債市場違約的恐慌；企業利潤和製造業還處於衰退的水平；而這一年的經濟增長也只能說是不溫不火。

　　再放眼國際，情況也不比美國樂觀。國際反恐戰爭日益升溫，歐洲的經濟還在泥潭中掙扎，並且全球各大央行似乎都採取了和美聯儲相反的政策，繼續放水刺激經濟。

　　美聯儲似乎又走到了一個左右為難的路口，如果過早加息，給經濟造成了太大的衝擊，那麼它降息刺激經濟的餘地就很小了——畢竟利率不能比零低太多；如果過晚加息，正如美聯儲主席耶倫所指出的，就會因短期內加息過急而嚇到市場。如何掌握這其中的平衡，管理好市場的預期，是美聯儲必須解決的問題。

　　一個時代即將終結，美聯儲到底做了一件好事還是壞事？

　　「終結零利率——這是一件大事。」Pimco的資產配置策略師兼高級副總裁Tony Crescenzi表示。

　　是的，美聯儲16日的利率決議將成為一個時代終結的標誌，在即將過去的這個超長零利率時代中，世界經濟既沒有像美聯儲希望的那樣高速增長，也沒有如批評者所預料的那樣萬劫不復。

　　在這個過程中，美聯儲的角色逐漸從無所不能的力量轉變為和其他機構一樣，不斷應付著它控制範圍之外的事情。

　　超低利率鼓勵投資和支出，幫助美國經濟連續78個月增長，成為史上第5長的增長周期。自美聯儲實施零利率以來，道瓊斯指數上漲了65%，商業地產的價格增長了93%。美國的失業率下降，但整體來說經濟復甦的速度緩慢。同時，新的風險開始浮現，搖搖欲墜的垃圾債可能給經濟帶來重創，其他一些火熱的領域也面臨著風險，如商業地產、汽車貸款。

　　不過，一些美聯儲的批評者所警告的情景並沒有發生。例如，許多人預計美聯儲放水會推高通脹率，顯然這並沒有發生。還有人預計金價會隨著通脹風險增加而上漲，事實上金價已下跌了21%。2010年，一些基金經理給時任美聯儲主席伯南克寫信，警告美聯儲的政策加劇了美元貶值的風險，可實際上，由於美國的經濟相對其他許多國家較為景氣，美元反而升值22%。

　　最大的變數不是加息的起點，而是終點？

　　未來的加息路徑比首次加息的確切時間點更重要，這是包括耶倫在內的美聯儲官員的口頭禪。耶倫一直強調，儘早啟動加息可以使未來的加息之路更平穩，然而，對於未來的加息路徑，美聯儲官員的預期比市場的預期陡峭得多。美聯儲官員對2016年底利率的預期中值為1.5%左右，但市場的預期僅為0.85%。

　　如果按照美聯儲預期的加息路徑，明年大約會有4次加息，不過，由於美國的通脹率仍然低於美聯儲設定的2%的目標，美聯儲官員很可能會下調對未來的利率預期。

　　其實最大的變數並不在加息的起點，而是在其終點。美聯儲可能不會給出具體的關於未來加息節奏的信號，美聯儲可能向市場傳遞的信號是，漸進加息是一個預期，而不是一種承諾。

　　Mesirow Financial的首席經濟學家Diane Swonk認為，「美聯儲不希望因為經濟惡化而在加息的過程中不得不掉頭，而防止這一點，最好的辦法就是謹慎行動。」

　　另一些分析師則認為，雖然美聯儲希望緩慢地加息，但通脹上升可能迫使美聯儲加快加息的節奏。Capital Economics的資深經濟學家Paul Ashworth指出，「明年通脹的反彈會超預期，使得美聯儲不得不放棄漸進的策略。」

　　Ashworth等經濟學家認為，明年，低油價和強美元的影響都會減弱，加上勞動力市場收緊，通脹率會上升。不過，目前大多數經濟學家仍然認為明年通脹率會保持在相對低的水平，不至於迫使美聯儲放棄漸進加息的策略。

　　加息可能會給中國帶來5大麻煩1、資本外流

　　美國在金融風暴后實施的量化寬政策，源源不斷地向市場投放美元，這些美元為了尋求高回報，紛紛流向全球各地，投資大宗商品或主權債券。

　　投資者廉價借入美元（尤其是通過槓桿），然後再投資於其他國家市場，這種套息交易非常普遍。2000年以來，全球套息交易規模翻了四倍至9萬億美元，其中進入中國的資金大約佔到四分之一到三分之一。

　　因此，一旦美聯儲加息，這些在中國進行「套利交易」的熱錢大規模迴流，將對中國形成巨大的資本外流壓力。

　　民生證券管清友和李奇霖指出，在中國央行寬鬆和美國加息預期的雙重擠壓下，中美之間的利差正在收窄。一旦利差倒掛，資本外流風險不可避免地會上升。

　　2、人民幣持續貶值

　　美聯儲提高聯邦基金利率，意味著美元債的利率上升，從而誘使資本捨棄亞洲貨幣轉而投向去投資美元債，其結果是亞洲貨幣的貶值。

　　近幾個月人民幣對美元貶值，主要壓力除了來自市場對於中國經濟成長放緩感到不安，還有對美國加息的強烈預期。

　　2014年的人民幣兌美元匯率平均6.16，2015年已貶到6.47。甚至有美國銀行預計，明年人民幣/美元將下滑至6.90。管清友認為，中長期來看，美聯儲加息會加劇人民幣匯率的貶值壓力。

　　人民幣若持續貶值，將有引發亞洲及其他地區的貨幣戰爭的風險。相較於美聯儲加息，更大危機在於若中國放棄貶值底線，這將會引發全球經濟陷入通縮浪潮之中。

　　3、A股受挫

　　從歷史上看，自1994年以來的美國三輪緊縮中，上證指數在首次加息后的1個月內都是下跌的。

　　有證券機構指出，上證綜指的變化說明可能是美聯儲加息導致的中國資本外流，對中國股市存在負面作用。

　　從當前來看，美聯儲加息將導致資金外流、人民幣貶值預期進一步強化，對A股而言總體上是不利因素。

　　4、國內債務失衡

　　高盛指出，美聯儲如果加息，新興市場的信貸槓桿將顯得尤為脆弱，其中負債率較高的中國、韓國、土耳其、墨西哥等國尤其值得擔憂。

　　中國在新興市場國家中屬於負債率較高、且加槓桿速度也較快的一個。高盛稱，債務失衡風險在中國身上體現最大。如果加息導致了資本外流，繼而造成流動性短缺，那麼對於高負債率的機構將會帶來大麻煩。

　　新興市場中面臨風險最大的要數哈薩克、土耳其、阿根廷、巴西等國，因為這些國家外債比重過高而外匯儲備羸弱。雖然中國的11月的外匯儲備依然保持在34383億美元的高位，但年內降幅高達4050億美元，超過百分之十，因此，從長遠看，國內債務失衡的風險不可掉以輕心。

　　5、外部金融環境惡化

　　在最近一段時間，美國的垃圾債市場的事故接二連三，三隻債券型基金被清盤，從而觸發了全球債券市場的大動蕩，而這僅僅是開始。

　　恐慌是會傳染的。歷史上每次債市的崩潰，都是從垃圾債開始，隨後擴散到正常債券市場。目前，亞洲債市已經遭殃，債券價格大跌，收益率上升。這是全球債券市場的艱難時刻。

　　隨著美國正式加息，控制貨幣流動性，脆弱的全球債券市場會不會因此遭遇潰敗？這種可能性是存在的。

　　因為債券市場的規模遠比股市大，債市的崩潰比股市的崩潰對經濟影響甚至更大。中國經濟運行的外部風險無疑有所增加。

　　來源：綜合自21世紀經濟報道、環球老虎財經、智谷趨勢

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