外媒：中國暴露了護盤人民幣成本

　　中國央行選擇不公開干預外匯市場的規模，但其阻擊人民幣貶值成本正逐漸浮出水面。11月，中國央行公開減持外匯資產的規模大增，月降幅匯改后首次超過金融機構。

　　中國央行周二公布的數據顯示，央行口徑外匯占款11月下降3158億元人民幣，接近8月3183億元的歷史最高降幅。同期，金融機構口徑外匯占款減少2213億元。8.11匯改后，中國央行穩定人民幣匯率的月度公開賬單，首次超過銀行體系。

　　為應對人民幣中間價市場化后的貶值壓力，中國央行多種手段支撐人民幣匯率，分析師猜測其中包括由商業銀行代賣美元及遠期交易，這些操作未進入公開數據。接受彭博採訪的分析師表示，隨著衍生品到期及銀行年報編製壓力到來，此前隱蔽的干預成本將更直接地反映在央行資產負債表中。


　　「此前是商業銀行沖在前面，但11月數據顯示央行直接干預的力度加大了，」西班牙對外銀行亞洲首席經濟學家夏樂在電話中說。他表示，商業銀行代央行干預是短期行為，否則將影響銀行年度業績。他估計，央行8、9月及10月與金融機構間的部分遠期交易到期，央行外匯資產流入商業銀行。
　　隱蔽成本

　　匯改釋放了人民幣的貶值預期，資本外流加速，中國境內商業銀行主動減持了外匯資產，支持人民幣匯率。8月，銀行自身結售匯一改此前連續6個月凈售匯，錄得5326億元凈結匯，此後兩個月也維持了數百億元的凈結匯。市場對此解讀為，金融機構用自身持有的美元分擔外儲消耗壓力。

　　夏樂表示，這不失為一種聰明的策略，8月匯改後市場關注外匯儲備是否足夠，央行和商行的「隱蔽操作」成功地爭取到了時間，美化了當時外匯儲備流失的數字。現在人民幣如願納入國際儲備貨幣籃子SDR，央行可以更從容地增加匯率靈活性。

　　11月末，中國外匯儲備餘額為3.44萬億美元，比上月末減少872億美元，減量之大達到1996年有數據紀錄以來第三位。

　　「過去兩個月商業銀行拿出美元幫助央行干預，令自身美元頭寸緊張，」德國商業銀行駐新加坡的經濟學家周浩在電話中表示，「現在央行把美元還給他們，幫助他們把帳填平。與此同時，央行11月份在市場釋放美元來緩解美元流動性緊張。」

　　貶值壓力持續

　　央行提振本幣匯率的傳統手段，通常涉及拋售美元和買入本幣。彭博之前曾報道，中國的大型國有銀行在掉期市場借入美元，然後在現匯市場賣出，並與央行通過遠期合約來對沖這些頭寸，以幫助貨幣當局在不立即消耗外匯儲備的情況下，支撐人民幣匯率。

　　上周五公布參考一籃子貨幣的CFETS指數，策略師認為這一舉措表明中國正在向人民幣脫鉤美元的方向努力，並可能顯示人民幣兌美元將進一步走弱。

　　周浩表示，中國資本[0.00%]外流壓力持續， 人民幣走軟不是沒有道理。市場上美元仍然緊張，頻繁地通過掉期市場實施干預，也會增加美元購匯需求，令人民幣下行壓力持續。

　　豐業銀行駐香港新興市場外匯策略師Gao Qi也認為，11月央行口徑外匯占款減量超過金融機構口徑，說明中國仍面臨資本外流壓力。「重要的是央行11月份在市場上提供了美元，減緩了人民幣貶值的速度，同時向金融機構注入美元流動性。」

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