中國央行屠龍刀出鞘 量化寬鬆決戰打響

中國央行再悄然當中亮出了超級武器。10月10日，中國央行發布公告，在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可複製經驗的基礎上，（央行）決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陝西、北京、重慶等9省（市）推廣試點。


中國央行

中國央行屠龍刀出鞘

公告稱，信貸資產質押再貸款試點是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利於提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助於解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，引導其擴大「三農」、小微企業信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經濟。

所謂信貸資產質押再貸款，指的是試點地區中國央行分支機構對轄內地方法人金融機構的部分貸款企業進行央行內部評級，將評級結果符合標準的信貸資產納入人民銀行發放再貸款可接受的合格抵押品範圍。信貸資產質押再貸款試點是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利於提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助於解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，引導其擴大「三農」、小微企業信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經濟。

業內分析人士指出，這則公告具有超級風向標的意義，意味著中國經濟築底反攻的總攻即將拉開帷幕。因為這是中國版量化寬鬆的啟動集結號。如果說降息降準是殺豬刀，那麼量化寬鬆就是倚天屠龍劍。

該業內人士分析稱，根據產業調整和就業密集的需要，確定中國央行需要支持的行業，鼓勵銀行向這些行業里的經審核合格的企業提供信貸支持，並把償貸條件和創造就業機會的表現掛鉤，然後把這些信貸資產（簡稱就業支持信貸）打包成就業支持證卷（employment backed security，簡稱EBS），中國銀行可以通過貼現窗口等公開市場工具為銀行的就業支持信貸部門提供長期的低息融資，並且在必要時刻大量購買EBS，以及為EBS提供擔保。這樣做可以使就業支持證卷這種時間長流動性差的銀行資產轉換成流動性極高的EBS,背靠央行的低息融資為就業支持信貸排除利率風險，最小化經濟周期帶來的負面影響，把就業支持信貸推向資本市場，成為人民幣國際化下獨特的金融產品。」

中國民生固收分析師李奇霖表示，此時推廣信貸資產質押再貸款試點，總量上是為對沖地產和傳統經濟下行壓力，結構上是為經濟轉型。這也是一種新的基礎貨幣補充渠道。過去是以外匯為抵押向商業銀行提供基礎貨幣，在外匯占款趨勢性下降的背景之下，需新的基礎貨幣投放渠道。可以說，信貸資產質押再貸款可以為再貸款提供合格抵押品補充基礎貨幣可以在某種程度上緩釋信用風險。

中國量化寬鬆 安倍自愧弗如

據悉，以往中國央行以質押方式投放基礎貨幣的質押品多為國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等，這是央行首次將信貸資產納入合格抵押品範圍。利用這種新渠道，商業銀行可以將優質的存量信貸資產質押給央行，獲得央行的再貸款，從而達到盤活存量信貸資產的效果。

其實，信貸資產抵押再貸款首次出現在中國央行今年2月發布的《2014年第四季度中國貨幣政策執行報告》中，報告披露了這種盤活信貸資產的新渠道，並提到2014年已在山東、廣東兩省開展這類質押的試點。

除了再貸款形式的創新，2014年以來中國央行的抵押品範圍也不斷擴容。除了高信用級別的債券，如國債、中央銀行債券和政策性金融債券以及商業銀行持有的信貸資產外，也將地方債納入央行 SLF、MLF 和 PSL 的抵押品範圍內。

中國央行這一次再貸款工具的創新、抵押品範圍的擴大和功能的擴展，意味著中國貨幣政策傳導機制也正在發生一些重要的變化。

目前，世界上能成功推出量化寬鬆的國家寥寥無幾。量化寬鬆成功推出是由國家綜合國力各大組成部分為變數決定的，決定化寬鬆成功推出的綜合國力變數是：央行的世界影響力和相對水平，貨幣的世界地位，外交的世界地位和影響力，制定國際金融和貿易遊戲規則的影響力，金融創新人才的升級和儲備，金融監管的創新和突破等等。量化寬鬆被世界主要強國玩了一圈，該輪到中國了。

分析人士指出，中國如果搞量寬，當量會非常大。中國光需要置換的地方政府債務就在十萬億以上，還有銀行系統和影子銀行的房地產相關債務也有數十萬億，由此推算，一旦中國搞量化寬鬆，規模至少在10萬億以上。 中國的10萬億級別的量化寬鬆不出則以，一出必讓安倍經濟學黯然失色。