中國打了個噴嚏 全球市場全球化時代至此終結(圖)

中國打了個噴嚏 全球市場全球化時代至此終結(圖)來源：倍可親(backchina.com) 　　

　　圖中為全球主要貨幣紙幣。

　　中國的夏季大震撼或許標誌著全球市場十多年來的全球化時代終結。
　　投資者有充分的理由擔心由此造成的後果。
　　中國自2002年以來融入全球經濟的努力重塑了全球金融和經濟版圖，這主要是通過中國自身、以及此後12年因為中國旺盛的原材料需求而積聚大量現金的經濟體。
　　根據國際貨幣基金組織(IMF)，所有發展中國家以美元計外匯儲備僅在10年裡就暴增近7萬億(兆)美元，到去年年中時更高達8.05萬億美元左右。
　　中國是這些外儲增加的主要功臣，貢獻了其中約半數的增幅。中國經濟繁榮帶來的大宗商品超級循環，大為充實了從亞洲到俄羅斯、再到巴西和海灣地區等自然資源豐富國家的國庫。
　　國庫中增加的這些資金有很大一部分被投入到美國公債和其它低風險、富裕國家的公債上，這至少是同期美國公債和其它七國集團(G7)國家公債收益率腰斬的一個至關重要的原因。
　　中國廉價勞動力對西方進口商品和薪資構成了通脹放緩效應，除此之外，外匯儲備也幫助維持了現已長達20年的債券牛市。
　　而且，收益率下降也至少部分促成了金融危機后股市飆升、連創紀錄。
　　逆轉這種債券購買趨勢(即便是輕微扭轉)，全球資產市場或將出現重大問題。
　　美聯儲量化寬鬆所帶來的大規模購債已經結束、西方經濟復甦要求美聯儲等央行實現利率正常化，在這樣的形勢下，情況更是如此。
　　儲備增長已觸頂
　　隨著今年中國經濟增速降至25年來最慢以及資本外流，近期人民幣貶值和人民幣與美元聯繫放鬆的壓力意味著，中國在夏季已經拋售數千億美元以支持本幣。
　　荷蘭合作銀行估計，中國央行僅在8月後幾周就出售了2,000億美元的外儲。 美聯儲升息前景帶來壓力以及美元走強，中國對大宗商品的需求放緩，能源和金屬價格下跌，導致新興市場貨幣紛紛挫跌。而僅僅是令資本撤離情況穩定下來，就開始令他們的儲備面臨壓力。
　　IMF數據顯示，從2014年中期到2015年第一季末這段期間，新興市場外匯儲備減少約0.5萬億(兆)美元，而且這種局面還遠未結束。
　　德意志銀行周二估計，過去近20年外匯儲備不斷累積，現在已經達到高位，各國央行到明年年底前可能拋售1.5萬億美元外匯儲備，以抵禦資本外流。
　　債券投資者對這會帶來的影響感到緊張不安。
　　「儲備減少的過程才剛剛開始，」Axa Investment Managers固定收益投資長Chris Iggo表示。
　　「我們可能即將面臨這樣一種情景，即全球商品價格下跌趨勢逆轉，美國貨幣政策部分逆轉，以及使得新興市場央行外匯儲備增加的資產負債表擴張情況出現逆轉，」他補充說，「結果是什麼？美國公債收益率大幅上升。」
　　通縮還是儲備減少？
　　在一些人看來，中國經濟放緩或者金融市場震蕩反而推升債券收益率，這根本就不合常理。
　　中國股市在7月大跌，同時人民幣匯率亦走低，令整體經濟感受到陣陣冷意；而它對市場的第一波衝擊就是進一步打壓大宗商品價格，令人質疑通脹目標，並再次拉低長期利率前景。
　　要找到這些表現的原因並不難。原油價格在一年內跌去一半后，今年下半年迄今繼續下挫19%並觸及六年低點。湯森路透商品研究局指數(CRB)反映出的整體原材料價格也跌至12年最低。
　　國際大宗商品價格走跌，令市場推后對美國、英國和其他國家升息時間的預期。突然間，債券投資者從中看到了一線希望。
　　但與此同時，各國已持續10年的增加儲備進程結束，卻很可能抵消大宗商品價格走勢對債券定價的多數影響。
　　Iggo指出，即便中國在過去15年中的崛起，推動CRB商品價格指數在截至2008年的短短六年時間裡增長兩倍，但它對西方經濟體的影響總體來說還是壓低了通脹率，主要歸因於低成本的勞動力和出口。
　　另一方面而言，CRB指數近期下挫至2003年低點，可能還不足以防止西方經濟體面臨的成本壓力逐步加劇，因此也許只能讓央行暫緩收緊政策的腳步。
　　「債券需求的高峰很可能已經過去，」德意志銀行的分析師George Saravelos說。　　(來源：路透)


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