股市有點泡沫不是壞事

       中國股市持續走強，滬指站上5100點創8年來新高。在很多人看不懂股市暴漲的同時，有關「股市泡沫」的警告也逐漸多了起來。
　　那麼，中國股市有沒有泡沫呢？這要看用什麼衡量標準。但有一點，市盈率肯定不是一個好指標，至少不能只依據它來度量股市泡沫，更不能拿它做簡單的國際比較然後就認定中國股市泡沫要破裂了。正如有人拿房價收入比、空置率去判斷中國房市有無泡沫一樣，那些據此作出的有關中國房市泡沫即將破裂的預測一直未能兌現。這是因為那些預測忽視了國情的不同，在其他國家成立的指標，在中國可能不靈。
　　股票買的是未來和變化。現在是整體經濟承壓時期，某些上市公司的市盈率用當前指標衡量是高了，但當未來經濟向好，市盈率又會降下來。市盈率高，某種程度上反映了投資者對上市公司增長潛力的認同。那些動輒幾百倍、上千倍市盈率的企業看起來不靠譜，但通過資本扶持和外延式增長，其未來潛力將會得到有效釋放。創業板、中小板市盈率高正常，新興產業股價就該走高，雖然它們現在盈利能力不強，但未來有變得大好的可能。相對而言，傳統產業大多面臨轉型升級壓力，投資者對其盈利前景在態度上有所保留，這也正是績優股股價在牛市也不飛漲的原因。
　　筆者並不是說中國股市沒有泡沫，但偶爾出現的過度漲跌是資產市場的天然屬性。放眼世界，哪個資產市場是絲毫沒有泡沫的呢？毫無泡沫和大幅波動的市場是普通商品和勞務市場，不是資產市場。
　　某種意義上講，泡沫是強大激勵，它能引導資源向某個領域彙集。當機器人、網路支付等股票大漲時，就會吸引人們投資這些領域，這也等於是在引導資源實實在在向這些領域匯聚。網路教育大漲，弄得筆者都想去辦網際網路大學了。這是用資本市場的力量幫助發現未來產業的發展方向。而如果沒有泡沫的強大激勵，這個功能怎麼實現？資源配置首先就是發現產業發展方向，沒有泡沫的股市則是一個沒有生機、不能有效發揮資源配置功能的股市。
　　誠然，泡沫破裂後會有大批企業倒閉，大批股民血本無歸。但沒有一定市場厚度，沒有足夠多的市場參與者，怎能產生出最後的成功者來？沒有美國的網際網路泡沫，哪有谷歌、騰訊、阿里巴巴這樣的網際網路公司脫穎而出？知道市場最後只會剩下騰訊、阿里巴巴，是不是一開始就只能兩家公司來做，超過了就是泡沫？而沒有股市泡沫的強大激勵，憑什麼明明知道很多企業會倒在路上，還有人要一往無前地努力打拚呢？
　　因此，股市有點泡沫不是壞事。當然這也不是說泡沫越大越好，只是到底多大才是好沒人能準確知道。我們不要動不動就指責投資者不理性。市盈率低的績優股不大漲，市盈率高的創業板則大漲，這恰恰是理性。股市有風險，投資需謹慎，投資者心裡要時刻綳著這根弦。但從政府層面來講，做到貨幣穩定，確保不發生系統性金融風險就行了，其他交給市場即可。(謝作詩)

有泡沫就預示著風險