人民幣貶值了？它只是在做俯卧撐！

　　進入2015年，關於人民幣匯率，我們最常聽到的辭彙是「跌停」。什麼7天5跌停，9天7跌停之類。

　　如果按照股市的概念來理解，7個跌停之後，股價就只剩下原來的48%了。那麼，人民幣對美元應該是12:1才對。但如果你查查今天外匯市場的人民幣中間價，對美元是6.1288。

　　沒錯，人民幣匯率進入2015年之後，至少從官方掌控的中間價角度看，基本上沒有貶值。2月13日中間價只比去年12月31日貶值了98個基點。所謂基點，是從小數點之後第四位算起的。98個基點，相當於貶值了0.16%。而2月13日的中間價，比12日上漲了45個基點。也就是說，如果央行願意，人民幣今年以來貶值幅度，可以在一兩天內扯平。

　　如果從2014年6月3日算起，人民幣中間價到今天升值了422個基點。

　　按照官方定義，人民幣對美元匯率中間價的形成方式是：中國外匯交易中心於每日銀行間外匯市場開盤前，向所有銀行間外匯市場做市商詢價，並將全部做市商報價作為人民幣對美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩餘做市商報價加權平均，得到當日人民幣對美元匯率中間價。事實上，中間價成為官方調控匯率的主要手段。

　　而所謂的跌停、漲停，是在中間價基礎上，可以上下波動2%（2014年3月17日之前是1%，未來可能是3%）。波動出來的價格，就是即期匯率。因為每天給出的中間價基本差不多，所以即使即期匯率天天跌停，人民幣匯率也基本上原地踏步走。

　　為什麼央行在人民幣匯率貶值壓力巨大的情況下，不讓貶值？我想理由大概有以下幾個：

　　1、若人民幣出現較大幅度貶值，則會加速資本外逃，加劇通縮，人民幣計價資產價格會下跌。這其中包括股市和樓市。

　　2、樓市已經低迷，如果這時候再通過人民幣貶值給它一擊，則房地產行業有可能徹底崩潰。這種崩潰足以抵消貶值給製造業帶來的利好。

　　3、若人民幣有較大幅度貶值，則股市也將陷入低迷，那麼「激活股市→推進IPO註冊制→激活民間創業→推進中國經濟轉型升級」這一系列的打算，也都有可能落空，或者大打折扣。

　　4、人民幣匯率高估，雖然製造業很難受，但可以讓強勢的「中國美元」通過金磚國家開發銀行、亞洲基礎設施投資銀行等渠道，通過「絲綢之路經濟帶」和「海上絲綢之路」等概念，讓中國企業走出去。只要出了國門，強勢的人民幣就能帶來超額收益。無論是買資源、承攬項目，都佔便宜。如果能帶動亞洲乃至全球基礎設施建設，則中國製造業也將獲得機會。這其實是人民幣不願意較大幅度貶值的一個重要原因。

　　5、人民幣匯率之所以進入被高估階段，是兩個根本原因：一是國內貨幣超發，二是經濟缺乏競爭力。其實，經濟缺乏競爭力也是人民幣超發的根本原因。說到底，如果不能激發「大眾創業、萬眾創新」（昨天中央政治局會議上的話），讓經濟真正擁有競爭力，人民幣貶值50%也解決不了根本問題。

　　「不願貶值」和「立足根本」是一回事，「解決燃眉之急」是另一回事。就2015年來看，如果人民幣沒有3%到5%的貶值幅度，恐怕很難度過難關。畢竟，最近一次政治局會議還是強調了「實現經濟中高速增長」和「保持經濟運行在合理區間」。也就是說，底線思維仍在，GDP還不能扔進垃圾箱。

還有半個月，牛刀就要跳樓了。

實現經濟中高速增長」和「保持經濟運行在合理區間