肖磊：中國黃金市場有個神秘買家

　　據中國黃金協會公布的數據顯示，中國去年黃金消費量同比下降24.7%，至886.1噸；其中金條用金大幅下降59%，黃金首飾用金下降7%，工業用金下降11%。與此同時，去年黃金產量同比增長5.5%，至創紀錄的451.8噸。

　　此數據的公布，似乎預示著中國黃金市場近乎神話般的消費能力開始下滑，但中國生產黃金的能力，已經連續八年成為世界第一，中國生產什麼什麼就過剩的說法好像已經落到了黃金領域。

　　然而，市場忽略了中國「神秘」買家的消費實力。

　　上海黃金交易所(SGE)數據顯示，2014年全年交割的黃金量為2102.28噸。據香港方面相關統計數據，2014年中國大陸自香港凈進口了813.7噸。之前由於2013年中國通過香港進口了超過1000噸的黃金（香港的數據比較透明），一度引起全球關注，尤其是傳言中國政府為應對貨幣戰爭和人民幣國際化大幅增持黃金的說法，令政府層面比較尷尬。

　　除了從香港和深圳這兩個傳統口岸進口黃金之外，中國需要更多的黃金進口口岸，以降低大規模進口黃金帶來的關注度。2014年4月份，中國開始允許通過北京進口黃金；2014年6月，中國部分銀行已開始通過上海自貿區直接進口黃金。而2014年從上海和北京總計進口了多少黃金，目前無從知曉。

　　除黃金首飾等市場之外，黃金牽扯到較為複雜的金融資產效應，全球各國政府一直是黃金領域重要參與者。中國政府並沒有公布黃金進口數據，也不希望香港方面如此透明的數據影響到中國針對黃金的相關儲備和金融政策。實際上在全球國家之間的黃金交易市場，諸多出口國也不會公布詳細的黃金進出口數據。未來避開香港，從上海和北京直接進口黃金的可能性越來越大，這將使得中國在黃金市場扮演的角色更加神秘。

　　2014年中國礦產金產量451.8噸，已連續八年蟬聯世界第一。但從消費市場看，中國礦產金的供給量遠不能滿足其需求。黃金的供應量一般主要分為：礦產金、回收金和進口金，2014年礦產金451噸，從香港進口黃金813噸（不包括北京和上海），由於受到股市上漲影響，2014年國內回收黃金市場實際上曾掀起過一波「賣金買股」的高潮，也就是說回收金供給應該比2013年要高（2013年國內回收黃金供應量為229噸）。保守估計，2014年中國黃金市場的總供給量至少在1500噸。

　　按黃金協會的數據，2014年中國消費了886噸的黃金，跟1500噸的供給量之間差了接近700噸，這700噸的黃金變成庫存的可能性不大，因為經過三年來黃金價格的下跌，黃金市場一直處於「賣出」大於「買入」的狀態，尤其是在美元強勢，黃金價格預期依然疲軟的情況下，首飾等用金企業反而在降低庫存，更多的是「現做現賣」。

　　如果不是「官方」層面持續增加黃金「儲備」，中國黃金市場的供給和消費之間的數據是很難真正匹配的。像去年這樣超過700噸，不在統計數據之列的「神秘」消費量，在近幾年的中國黃金市場已經成為一種常態。可以這麼說，僅2012至2014三年間，中國出現的這個神秘買家，至少買走了市場上超過2000噸的黃金。他是央行？是財政部？是官方下轄的某個投資基金？是民間金融大鱷？目前依然很難知道。

　　另外，2014年中國黃金首飾消費下滑7%，主要原因一個是受到整體經濟增速下滑的影響，另一個是2013年「大媽搶金」提前透支了部分2014年的需求。但整體看總量還是很高，僅次於印度，是世界第二大黃金首飾消費國。中國市場消費升級越來越明顯，對黃金首飾消費的大趨勢沒有改變。

　　2014 年下滑最大的是金條金幣和工業用金需求，平均下滑超過50%，金幣金條消費量的大幅下滑主要是投資需求持續減弱的結果，投資需求的下滑跟價格上漲預期較弱有關（2014年以人民幣計價的黃金價格僅上漲了2%，其純投資收益遠低於餘額寶等互聯網理財產品），也跟下半年開始的A股大漲分流黃金市場投資資金有關。工業領域對黃金的消耗總量雖然只佔到5%左右，但一直比較穩定，去年受到製造業數據進一步疲軟的影響，工業領域對黃金的需求下降也很明顯。

　　隨著央行貨幣政策的改變，以及近半年來黃金價格的小幅反彈，2015年黃金市場投資需求繼續大幅下滑的概率降低，尤其是首飾消費市場，轉跌為升的可能性較大。隨著央行貨幣政策的改變，以及近半年來黃金價格的小幅反彈，2015年黃金市場投資需求繼續大幅下滑的概率也隨之降低，尤其是首飾消費市場，轉跌為升的可能性較大。