人民幣險跌停，貶值幅度將有多大？

　　1月26日最大的經濟新聞，是銀行間市場人民幣兌美元即期匯價，大幅貶值254個基點，收報6.2542，創近八個月收盤新低。盤中人民幣即期價一度貶值近300點，距跌停板6.2612僅一步之遙。

　　即期匯率代表市場的力量，不代表人民幣官方匯率的變化。同一天，人民幣兌美元中間價報6.1384，較上個發布日僅僅貶值42個基點。也就是說，即期匯率和中間價在玩「冰火兩重天」。或者說，央行牢牢地控制著人民幣，並沒有讓它開始真正貶值。

　　如果你一直閱讀「天天說錢」欄目就知道，早在2013年，我就建議人民幣適當貶值，以重振中國製造的雄風。

　　2014年2月到5月，人民幣曾連續貶值4個月，幅度達到3%，將2013年全部升幅都吞沒了。那個時候，中國出現了什麼情況：製造業訂單明顯回升，二季度GDP增速達到7.5%，是2014年增速最高的一個季度。

　　股市、樓市如何？應該說非常低迷，當時正是地方政府樓市新政不斷出台的時候，股市則在2000點關口上掙扎著。人民幣持續貶值，引發了美國方面的不滿，抗議的吐沫星子隔著太平洋從華盛頓一直漂到了北京。

　　2014年2到5月的這次人民幣貶值，事實上是中國政府的一次壓力測試，基本上搞明白了一個問題：如果人民幣持續長時間貶值，經濟上會出現什麼情況。

　　事實上，中國經濟走到今天，已經出現了一個人民幣匯率的困境，我們姑且可以簡稱為「人民幣困境」。也就是說，人民幣經過10多年的擴張，M2目前是美國的1.5倍，超過整個歐元區M2存量。之所以搞出這麼多貨幣，是因為中國經濟長期由政府和國企主導，而政府和國企的投資天然是低效的，這樣就需要印刷更多的貨幣來解決保增長的問題。這樣長期積累下來，人民幣必然對內貶值。

　　人民幣對內貶值，按理說同樣需要對外貶值。仗著有人口紅利，有后發優勢，再加上中國人高儲蓄低消費，貿易畸形帶來貿易逆差的長期存在，這為人民幣對外升值創造了條件。而國內資產泡沫的維持，可以加快城鎮化進程，讓土地財政發揮到極致，所以政府對資產泡沫樂觀其成。

　　也就是說，雖然人民幣內貶外升會讓製造業競爭力下降，但可以讓政府在土地拍賣、房地產交易中獲取超額收入，反過來又推動了基礎設施大建設，帶動了GDP超常規增長。也就是說，在最近10年，維持資產泡沫給政府、國企、購房者帶來的政績和紅利，遠遠超過了製造業的損失。所以製造業的利益，就毫不猶豫地被「出賣了」。在這個過程中，甚至連多數普通百姓，都是贊成的。

　　但當房地產這頭老牛，被壓榨出最後的力氣，眼看著它真的對拉動經濟之車無能為力了，那麼，一個重新平衡各方利益的時代到來了。蹺蹺板的左邊，坐著樓市、股市和炒房者、炒股者，他們希望繼續維持資產泡沫，如果人民幣匯率大幅下挫，意味著他們將損失慘重；蹺蹺板的右邊，坐著製造業及其龐大的從業人員，他們還代表著中國經濟的未來，如果人民幣匯率繼續維持不合理的泡沫，他們將消失，中國的經濟將失去未來。

　　這就是人民幣的困境。如果你是當局者，你怎麼辦？手心手背都是肉，現在和未來都是中國！

　　其實老祖宗早就給我們了解決方案，那就是中庸，就是中道，就是河南人的口頭禪——「中」！

　　所以最終解決方案是：各打五十大板，繼續摸著石頭過河，走一步看一步。

　　因此必然是試探性地、有限度地貶值，5%左右，不能超過10%。如果超過10%，蹺蹺板左面的那些利益群體有可能會崩潰，他們「失重」后，最終同樣會讓右邊的群體因失去平衡而崩潰；如果不貶值，也是一樣，當蹺蹺板西面的群體消失后，右邊的同樣失去平衡，墜入深淵。