中國經濟撐得起牛市的夢想（圖）

　　我國的股市會出現一輪牛市。未來的投資要點是用余錢投資藍籌股。股市的註冊制推行將是一個漸進式的過程，需要達到五個條件

　　

　　
   目前，我國的GDP增長速度回歸到7%左右的中高速增長。雖然跟以前相比降低了很多，但是仍然高於全球3%的增長速度，與美日歐等全球主要經濟體相比都是偏快的。中國不可能永遠保持高速增長，7%左右的增速是符合國家中期發展規劃的。中期規劃要求在2020年實現GDP和人均收入翻番，換算到每年就是 7%-7.1%的增長速度。

　　2015年，諸多政策的實施將會對經濟企穩起到一個非常重要的作用。中央經濟工作會議決定2015年大政方針還是穩增長，要用更積極的財政政策和更穩健的貨幣政策來指導今年的工作。中央定調穩增長，從根本上消除了今年經濟增長崩潰論和下滑論的認識誤區。經濟的企穩，股市已被激活，這些都向今年的股市傳達了積極的聲音。

　　雖然當前經濟狀況看上去不好，但是股票市場有多種研究方法，一種是唯宏觀論，一種是去宏觀論。唯宏觀論認為股票市場是宏觀經濟的晴雨表。而去宏觀論的觀點認為股市跟宏觀經濟沒有什麼關係。這兩種觀點都有失偏頗的，既不能唯宏觀論也不能去宏觀論。宏觀是基礎、是大環境，是整個證券市場的基石。但是不一定宏觀經濟不好股市就不好。

　　股市問題應該綜合來看。當前中國的GDP增速領先於世界平均增速一倍多，還是比較穩定的。研究股市，既要看到宏觀經濟的作用，又不能唯宏觀論。還有一個很重要的因素是股票市場本身的規律。

　　目前我們國家的經濟增長並不差，這是牛市的主導作用因素。目前所謂的「困難」只是因為經濟增速從兩位數滑到了一位數。現在的國內出口、投資、房地產銷售都遇到一些問題，同時也面對產能過剩、槓桿率過高等問題。然而即使這樣，與其它國家相比，中國擁有四萬億美元的外匯儲備、擁有龐大的國有股權、擁有強大的執行力和對經濟的調控能力……從這些角度來看，那些所謂的問題都不是問題，悲觀論者是把問題無限放大了。

　　第一，股票市場有其自身的運行規律。首先我們看悲觀論者的邏輯。2013年各大券商的研究報告，判斷2014年悲觀還是比較多的，他們認為利率水平會上移，而2014年實際的情況是利率的下行。利率水平的下行為股票市場的上行提供了最根本的推動力。其次，悲觀論者沒有看到中國的股市在鑽石底的這時候已經是全球墊底，這就是安全邊際，往上走的概率要大於往下走的概率，這個地方成為底部的可能就大了。

　　第二，從橫向對比，在鑽石底的時候，中國股市有史以來沒有那麼便宜過。前20年，A股市場比香港、美國、新加坡、日本的股市要貴五到十倍，為什麼中國的股市要比別人貴五到十倍呢？毫無邏輯、毫無支撐，所以一定會跌，這也是過去的20年來我一直被認為看空市場的原因。我之所以在鑽石底又看好股市，邏輯也很簡單，就是因為現在的A股市值被嚴重低估，在全球股市中已經是最低了。從估值的角度看，我認為股市往上走的概率要比往下走的概率要大許多。

　　第三,除了縱向橫向比較，還要跟其他的東西來比較，投資股票與投資房子、投資理財產品、投資餘額寶、國債市場來比較。在鑽石底的時候很多股票的股息超過7%，而餘額寶的收益是4%左右，銀行存款是3%左右。投資股票的回報要比投資其他產品高。

　　投資藍籌股 要用余錢投資

　　對待投資股票我認為，要擁抱好股票，待之如初戀，遠離「黑五類」股，避之如蛇蠍。

　　什麼是好公司？我認為，對員工、對社會、對用戶、對客戶、對環境有正面作用的就叫好公司，在五個方面都起到負面作用，比如說坑害客戶坑害股東的，那就是一個壞公司。沒有分紅的公司就是壞公司，但有很多人依然把自己珍貴的錢去投資給壞公司。我們需要鑒別好公司和壞公司，始終投資好公司。

　　公司有沒有給員工按時發工資，是否按時給股東分紅，董事長講話是否言而有信等，都是鑒別一家企業好壞的標準。一個人一定要持正念、舉正行。做人做事跟做投資是一樣的道理，沒有正面的人，做事也難以有端正的行為，容易走歪。其次，投機者把自己的寶貴一票投給了壞公司，而支持壞公司的結果是垃圾股上天，藍籌股落地。

　　很多人有想暴富的心理，是貪念在作怪。要余錢投資，不要借錢，更不能賣房炒股就是這個道理。有的人把余錢投資這個原則拋掉了，用自己生活所需的錢甚至借錢投資，這就是貪念之所過，那這是大忌。借錢是魔鬼，槓桿是魔鬼，很多人沒有這個風險警覺。投資是為了實現自己更美好的生活，而不是使自己的生活陷入困境。一加槓桿就非常容易使得一個人的生活陷入困境，一旦賣房炒股就陷入一個不可自拔的困境了。

　　垃圾股上天、藍籌股下地的情況在中國歷史上維持很多年了，很多人認為這是理所當然的。前三年，不管是散戶投資人還是機構投資人都認為，一談價值投資你就輸了。很多人不談價值投資，他們認為在中國沒有價值投資的氛圍。

　　目前股市裡面就是好公司被低估，「黑五類」股被高估。「黑五類」是指小股、新股、差股、題材股、偽成長股。小股票比大股票要貴五到十倍，次新股比老股票要貴五到十倍，題材股比好股票要貴多少倍已不清楚了，唯一算清楚的是偽成長股比價值股要貴五到十倍以上。例如，從鑽石底算起，創業板400多家公司的總市值是招商銀行的十倍，但創業板400家公司的利潤，只有招商銀行的一半。說明他們比招商銀行貴20倍。但為什麼人們喜歡買偽成長股呢？因為他們有故事，有 「想象」的空間。

　　舉一個極端的例子來說，一家公司只有一個人，而另一個公司有一萬人，兩家公司去上市。現在僅僅因為小公司員工只有一個人，其價值就遠遠高於已經上市多年、經營多年的老公司的股票。這個邏輯是不成立的。新股比老股貴的邏輯也不成立，因為新股有一天總會變成老股。人們往往期待差股票重組能夠涅槃，但萬一不重組呢？萬一重組失敗呢？題材股題材萬一不兌現呢？這些股票的風險大於其蘊含的機會。

　　估值水平遠高於其成長性的股票即是偽成長股。如果將很多成長股比作是小學生，那麼「小學生」當然有可能會考上清華北大，但概率並不高的。現在市場上創業板就比主板高五到十倍，它們是「小學生」，是初創型企業。不否認以後其中有的會變成「阿里巴巴」，但是大部分的「小學生」事實上都考不上清華北大的。

　　真正的牛市來了 3000點附近有風險

　　從鑽石底上來，藍籌股有一個撥亂反正的過程，也是其他股票逐漸露出風險的過程。這個調整過程應該會持續很久，以後的市場與20年前的市場相比會有五個顯著的不同。我用真正的牛市來形容當前的市場。因為真正的牛市是反映經濟增長，反映上市公司業績的。以後的市場將有五大變化：首先是註冊制的推行；其次是退市制度完善；第三是以滬港通為契機，市場逐步進入國際化投資環境；第四、市場將置身於雙向交易環境中；第五、市場逐步實現供求關係平衡。這五大變化都會給市場帶來深刻影響。最直觀的表現就是「黑五類」股票會碰到滅頂之災，藍籌股等真正的好股票才會持續給投資人回報。

　　整個社會的資源配置會逐漸向優秀的公司轉移時，「黑五類」股票才能真正遠離股民。現在整個市場還在牛市初級階段，還在大規模資金往股票市場裡面轉移的過程之中。我的短期觀點是3000點附近「短期有風險，中期反覆穿越、長期是地平線」。短期滬指從2000點迅速漲到3000點，同時又伴隨著「黑五類」的爆破，券商股上揚得過急。現在需要一些冷靜和修正，所以判斷短期3000點附近存在風險。

　　3000點左右的波動還是需要一段時間。當藍籌股和「黑五類」的股價結構趨向稍微合理的比例之後，市場可能慢慢的完成整理調整的過程。

　　3000點非最佳買點 下階段建議買指數基金和低估值藍籌

　　最好的布局時點是在鑽石底，3000點不是一個買股票的最佳時點。如果非要在3000點附近做推薦，則要以更加好的投資品種來去應對市場波動風險。第一推薦的是香港的恆生國企指數的ETF，第二推薦的是高折價的封閉式基金，第三推薦的是上證50的ETF，第四推薦的是滬深300的ETF，第五推薦的是港股、B股、A股裡邊的優質藍籌的龍頭股中估值比較相對較低的品種。

　　在鑽石底，我認為金融和地產板塊都會成為牛市的排頭兵。我曾經做一個比喻，只需要付首付就可以買到一套房，因為那時的房地產股太便宜了。現在的地產股漲了一倍左右，港股、B股、A股部分的房地產股還是可以作為投資參考標的。當然，買股票是越低越好並不是越高越好。

　　當前的註冊制推行只能是「漸進式」

　　註冊制的推行需要達到五個條件。

　　第一，融資者利益和投資者利益的平衡；第二，引資速度和融資速度的平衡；第三，一級市場和二級市場的平衡；第四，是退市和上市的平衡，也就是上市的速度跟退市的速度差不多；第五，是法律制度、司法制度、賠償制度、投資人保護制度的完善。這些制度到位，就是註冊制完全推出的條件。

　　現在只能稱為「漸進式」地推出註冊制。目前，市場狀況還是要顧及到二級市場的平衡，引資和融資的平衡，以及當前上市速度大於退市速度的狀況等因素。