中國股市或在上演一輪人造牛市

　　11月26日，上證指數成功站在2600點以上，報收2604點，這是上證指數自2011年9月以來首次站上2600點的高位。這也意味著上證指數自今年6月下旬以來的漲幅達到了30%左右。按照慣例，這基本上可以認定本輪行情的牛市性質了。

　　這是一件令人困惑的事情。因為不論是從宏觀經濟的角度，還是從股市自身的基本面因素來看，都是不支持股市走牛的。從宏觀來看，目前我國經濟發展的持續低迷是有目共睹的：第三季度GDP增速7.3%，是年內新低；11月滙豐中國製造業採購經理人指數(PMI)回落至50.0，與榮枯分界線持平，創半年來新低；10月CPI創近五年新低。實際上，就在26日上證指數成功站上2600點的當天，網際網路上正廣泛轉載著國務院參事、國務院發展研究中心金融研究所名譽所長夏斌的一篇題為《中國經濟可能陷入嚴重蕭條》的文章，僅從這篇文章的標題我們就不難意識到中國經濟目前所面臨的困境。而股市作為宏觀經濟的晴雨表，在目前這種環境下走牛，顯然是得不到宏觀經濟面的支持的。

　　而且從股市自身來說，雖然近年來進行了這樣或那樣的改革，比如新股發行制度的改革，退市制度的改革等。但一些實質性的問題，並沒有得到真正的解決。比如圈錢市問題，不僅沒有解決，相反還正在越陷越深。新股發行制度改革始終沒有解決上市公司股權結構不合理、大股東一股獨大的問題，而由此派生的是大小非問題源源不斷，並把股市當成了大小非的提款機。而在大小非提款的過程中，利益輸送更是在股市上招搖過市。內幕交易、價格操縱等行為在市場上愈演愈烈。雖然退市制度的改革取得了一定的進步，但管理層「臨門一腳」仍然腿發軟，並堂而皇之地將欺詐發行上市的海聯訊放生。可以說，中國股市問題市沒有多大的改變，股市漲得越高，投資者付出的代價將會越大。也正因如此，目前的中國股市是不支持牛市行情的到來的。

　　但從A股市場今年下半年的走勢來看，到目前為止，下半年的行情基本上可以認定為是一輪牛市行情。即便不是大牛市，也可以認定為是小牛市。為什麼會出現這種走勢呢？筆者個人以為，這是一輪人造牛市，是管理層精心呵護的結果，也是政策面大力推動的結果。

　　本輪行情的開始，就是管理層精心呵護的結果。它的起點就是證監會下半年百家發行計劃的推出。面對當時市場對IPO的談虎色變，為減少與消除新股發行對股市的衝擊，證監會推出了下半年發行百家左右新股的計劃，並對發行價格予以重點關注。雖然這件事情被不少市場派人士指責是干預市場，背離了市場化發行的做法，但正是由於證監會當時的調控，使得股市在當時低迷的情況下得以企穩回升。

　　不僅如此，管理層對市場行情的呵護還表現在對市場炒作的包容上。近年來，市場的投機炒作氛圍可以說越過了任何一個時期。不僅是ST股、績差股的炒作，包括各種題材的炒作更是層出不窮，眾多的上市公司也積極配合市場的炒作而推出各種各樣的題材，這就包括以湘鄂情為典型的一批「故事大王」在A股市場的湧現。而這種投機炒作更是在新股的爆炒中發揮得淋漓盡致。任何一隻新股上市，七、八個漲停板那只是小兒科，最高的蘭石重裝甚至創下了連續24個漲停板的紀錄。對於這些投機炒作，就連很多市場人士都認為有些過分了，但管理層基本上都採取了一種包容的做法，這也導致了市場上投機炒作的更加盛行，這在很大程度上也激活了市場的人氣。

　　從政策對行情的推動來說更是有目共睹。從宏觀經濟的角度來看，雖然宏觀經濟持續低迷，但正因如此，國務院對各行各業的支持政策就接二連三地推了出來，股市因此有了投機炒作的政策基礎，這對行情的推動影響很大。最近央行的突然降息，又是對行情演變的一種火上澆油。實際上即將到來的12月9日的中央經濟工作會議，又將為市場提供較多的炒作題材。

　　而從股市自身來說，滬港通無疑是本輪行情的最大推手。同時，證監會對併購重組的政策支持，也讓市場對併購重組概念股的炒作如火如荼。並且，今年管理層在調控方面有一個很大的技巧，就是將一些中性的甚至是利空的政策打扮成利好政策。比如，優先股政策的出台，以及註冊制改革。這應該是絕對的利空政策。畢竟優先股是一種新的再融資工具，總歸是從市場上抽血的。而註冊制改革一個很重要的目的就是加快新股發行，讓更多的企業到股市融資圈錢。但就是這種利空政策，在管理層的裝扮下也成了股市的重大利好，甚至讓投資者對此充滿期待，並成為推動股指上行的力量。

　　總之，本輪行情就是在管理層精心呵護下，在各方面政策的推動下，形成的一種合力共同作用的結果。因此，如果本輪行情可以認定為是一輪牛市的話，那麼這就是一輪典型的人造牛市或「政策牛市」。而且這種人造牛市有可能進一步持續下去（儘管短期行情有調整的要求）。

　　至於為什麼要打造這一輪人造牛市行情，一方面是基於吸引投資者的需要。畢竟經過6年熊市的折騰之後，不少投資者對中國股市失去了信心，不少投資者選擇離開股市。因此要留住這些投資者，同時吸引更多的投資者加入進來，就必須製造這樣一波牛市行情。

　　當然更重要的還是為了註冊制改革的需要。因為中國式的註冊制改革，可以更好地為IPO公司發行上市服務，這對於當前的中國來說是迫切需要的。而要推出註冊制，就必須為註冊制改革騰出足夠的下跌空間出來。否則註冊制改革註定要失敗。畢竟只有在牛市的環境里，或者在一個相對較高的指數位上，新股的快速發行才能得以實現，註冊制改革的目標才能得以完成。也正因如此，對於目前這波人造牛市行情的性質，投資者務必要有一個足夠清醒的認識。