大空頭：日元暴跌將成壓倒美股最後一根稻草（圖）

　　本周美元兌日元升破110，日元創六年新低。而過去日本的表現就是美國市場走低的先兆。

　　

　　

　　

　　

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　　以看空股市聞名業內的法國興業銀行分析師Albert Edwards近日警告，他個人非常害怕見到日元自由落體和中國脆弱的經濟搖搖欲墜，因為這樣的現象將導致投資盈利劇減，歐美投資者將陷入通縮的恐慌。

　　上世紀90年代末，Edwards提出了「冰河時代」預言，稱最終會出現全球通縮，直到標普500跌至400點熊市才會結束。雖然現在標普500還約在1950點，但湯森路透的年度全球策略調查顯示，Edwards領導的團隊2007年以來一直排名第一。

　　近日Edwards建議投資者，離開顯得越來越過於熱情的股市，其中警報信號之一就是日元暴跌。本周美元兌日元升破110，日元創六年新低。而過去日本的表現就是美國市場走低的先兆。這次日元也可能再次成為壞消息出現而倒下的第一塊多米諾骨牌。

　　Edwards指出，2000年科技股泡沫破滅時，日本的科技權重股指Jasdaq在納斯達克大跌幾周前就開始走低。而且日本也是西方通縮威脅的風向標。1997年日元狂瀉促使亞洲爆發金融危機。

　　2009年3月以來，美股已上漲66%，連漲期較史上平均水平長一年。股價高漲的同時，企業盈利增長卻只有個位數，這讓美股的連漲顯得更加危機四伏。

　　Edwards認為，看空股市的根本原因還是經濟。他說：「幾乎所有的投資者都以為長期復甦已經開始。現在已經是長期復甦，不是才開始。」他解釋，投資者應該關注日本的原因是，日本的表現透露了可能陷入經濟困境的下一個大熱點地區——中國形勢的蛛絲馬跡。中國今年的經濟增速將創1990年以來新低。

　　Edwards的邏輯是：

　　如果日元下跌，其他亞洲貨幣會隨之下挫。最終中國將不得不通過調整交易區間和增加貨幣供應讓人民幣貶值，以此維持出口的競爭力。這又會影響尚未從金融危機打擊中痊癒的發達經濟體，擠壓那些國家企業的盈利。

　　上周Edwards向全體客戶發布了警告，稱日元的價格圖表是對投資者最重要的圖。他在報告中提到：

　　股票投資者有孩子似的無知，他們以為央行某種程度上已經解決問題，我們的經濟已經可以可自行持續復甦。

　　這種願望只會被下一輪周期性的通脹下行粉碎，債券收益率和股票估值都將創新低，帶來毀滅性的打擊。在『冰河時代』，希望是最大的敵人。

　　「投資者必須密切留意以下第二重要的圖表，要開始觀察美聯儲和歐洲央行避免通縮的行動有多軟弱無力。」

　　

　　Edwards還預計，在擔心歐美兩大央行無力抑制通縮以前，更讓投資者驚恐的可能是，對市場來說，壞消息再次成了真正的壞消息。這是將近六年來從未有過的變化。

　　Edwards在報告中提到《大熊啟示錄：剖析華爾街四次見底》(Anatomy of the Bear: Lessons from Wall Streets four great bottoms)的作者Russell Napier.

　　他說，Russell最近解釋了為何我們應該密切關注通脹預期。他認為，5年期美國通脹預期如果跌到太低的水平，股市就不再將外部的壞消息視為好消息，而是直接視為壞消息。

　　據Russell統計，過去一旦5年期美國通脹預期下跌到1.5%如今，上述股市對壞消息的反應通常就開始變化。而現在，如下圖所示，5年期美國通脹預期已經回到了1.5%。

　　

　　Edwards的報告稱，Russell警告，希望在股市見底時入場的投資者應該關注不斷下跌的銅價和擴大的信貸利差。如今信貸利差其實一直在擴大，特別是高收益信用產品。

　　Russell認為，這些指標還沒顯示到了上述投資者應該防禦的時候，但可能他們應該開始磨刀，為出手做準備了。