美聯儲首次加息或引發次貸危機

在過去多年時間裡，許多分析師一直都在就美聯儲異乎尋常的寬鬆貨幣政策發出警告，主要是擔心通貨膨脹將在突然之間開始加速上升，正如以前美聯儲奉行「鴿派」立場的多個時期中曾發生過的那樣。

但是，在2008年金融危機過後，這些分析師所廣泛猜測的通脹率上升的情況從未真正成為事實（儘管有跡象表明這種情況正在緩慢地開始發生變化），而這也正是美聯儲一直都對將其基準利率維保持在較低水平並無負擔的原因所在。

騰訊財經援引摩根大通全球資產配置部門負責人詹•羅伊斯（Jan Loeys）近日發布研究報告，警告稱通脹正在來臨，但並非是在許多分析師所想象的產品和服務領域中，而是在資產價格領域中。

羅伊斯將這種通脹稱作「金融過熱」，稱其上升的速度將快於消費者物價指數（CPI），後者被其稱為「經濟過熱」。他指出，所謂的「金融過熱」將會帶來一個「金融泡沫」，這個泡沫最終將無可避免地爆裂開來。

投資者擔憂美聯儲提早加息

美國股市周二收低，結束前兩個交易日的反彈。美聯儲高官的講話受到市場關注，投資者擔憂美聯儲首次加息的時機會早於預期。通用汽車再次召回242萬輛汽車，令股價承壓。

騰訊財經報道援引紐約聯儲主席威廉姆-杜德利（William Dudley）的評論表示，美聯儲在提高利率的時候會保持耐心。他說，在結束資產採購項目到首次加息之間應該會有「一個相當長的時期」。他還指出，加息的速度「可能是相對緩慢的」，但是這將同時取決於經濟的表現，以及金融狀況對緊縮調整的回應。

而費城聯儲主席查爾斯-普洛瑟（Charles Plosser）周二則表示，強化中的美國經濟可能迫使美聯儲「更早而不是延遲」加息，以壓制通貨膨脹的發展。普洛瑟說，整體而言美國經濟「正有復甦開始以來最為堅實的步伐」。他表示，第一季度的低迷經濟讀數只是一個偏差，「表象之下的細節依然是令人鼓舞的」。

他說，「隨著我們繼續接近我們2%的通貨膨脹目標，以及勞動力市場的改善，我們必須準備好適當地調整貨幣政策。這可能要求我們更早開始提高利率，而不是繼續等待。」

美聯儲退出QE或導致美股下跌20%

美聯儲正在對第三輪量化寬鬆措施中的資產採購項目規模進行縮減，按照目前的速度，會在2014年秋季完全停止每個月的債券採購活動。

林賽集團的首席市場分析師彼得-布克瓦（Peter Boockvar）周二表示，當美聯儲最終結束目前的這個債券採購項目，也就是最後一輪量化寬鬆措施的時候，股市可能出現15%到20%的跌幅。

彼得-布克瓦是在參加CNBC節目時提出這一預測的。他指出，這也是美聯儲在結束第一輪和第二輪量化寬鬆的時候，股市出現過的跌幅，「我認為我們將會看到這個狀況的重複」。

彼得-布克瓦說，「我認為我們將會看到羅素2000指數，以及很多高成長的納斯達克個股出現大動蕩。我確信，這會蔓延到市值規模更大的標準普爾500指數以及道瓊斯工業平均指數成份股，而很多投資者都試圖躲藏在這些股票中。」

彼得-布克瓦在訪問中說，「當然了，美聯儲曾經幫助市場走高，當他們撤出的時候，市場自然也會因為這個而下跌。」美聯儲已經連續四個月，以每個月100億美元的步伐將目前的債券採購項目規模縮減到每個月450億美元。

彼得-布克瓦還指出，美聯儲逐漸結束量化寬鬆對債券市場也是一個凶兆，「在第一輪和第二輪量化寬鬆結束的時候，我們也看到了收益率曲線的攤平，我們也會看到這一狀況的重複」。

雖然在你查爾斯-普洛瑟對此表示，他感覺穩定降低資產採購速度是「朝正確方向的一個行動」。但是他也說，他擔心聯儲和其他國家的央行現在正變得越來越習慣於這種2008年出於對抗經濟危機以及後續的經濟放緩局面而採取的，「高度干預性」的定位。

金融泡沫將在某處露頭

羅伊斯在這份研究報告中寫道：「未來我們將會面臨什麼樣的情況？無論是在美國還是從全球層面來看，經濟增長的受抑製程度都很高，這意味著寬鬆的貨幣政策將會繼續實施下去。現在的風險是，債券收益率的上升速度並不快於遠期收益率。金融過熱（資產通脹）的進行速度要遠快於經濟過熱（CPI通脹）。在CPI通脹有機會浮出水面以及在貨幣政策真正超出中性水平以前，金融泡沫就將在某處露頭，導致經濟出現滑坡局面。

在過去25年時間裡，這種情況曾經發生過。各大央行所採取的行動讓我們沒有信心相信，這一次的情況將會有所不同。各大央行目前所討論的是有關金融不穩定性的問題，但對於這一點的定義則主要是從銀行槓桿方面來看的。每一次經濟繁榮與蕭條的交替循環總是有所不同的，泡沫也可能會在沒有槓桿的情況下出現。

我們不可能精確預測到這一次的經濟繁榮與蕭條的交替循環將發生在什麼地方，也不可能知道它將在何處誘發逃避性的行動，從而避免這種情況發生。

一種可能會出現的結局是，超級寬鬆的政策利率會誘使信貸市場以快於股票市場的速度取得增長，再加上銀行減少做市交易活動（許多銀行都已經變得跟券商類似），這將在美聯儲開始首次加息時帶來一場流動性危機。

這場危機可能會變得足夠糟糕，以至於各個主要市場都將被關閉，從而推動我們進入一場信貸危機。」

但在羅伊斯看來，好消息是這種危機不會在兩三年內發生。他寫道：「我們需要無視風險，採取一些政策利率正常化措施，以便引誘廣泛的資產價格修正。」

就具體投資而言，羅伊斯認為投資者應該從流動性較弱的資產穩步轉向流動性較強的資產，也就是從信貸市場轉向股票市場。