國研中心專家：3年完成存款利率市場化較合理

利率市場化3年圖譜

　　文  |  陳道富

　　中國利率市場化可適當超越金融市場的發展，從實踐來看，3年左右完成存款利率的市場化比較合理。

　　加快推進利率市場化是十八屆三中全會決定中關於金融改革的重要內容。央行行長周小川日前表示，中國正在醞釀在存款利率市場化領域，通過建立包括定價、報價在內的機制，在中期全面實現利率市場化。

　　適當超越金融市場發展

　　利率市場化是一個複雜的過程，包括諸多層面的演進，比如資金價格形成主導權從政府向市場讓渡，金融市場(包括直接和間接融資市場)逐步發展、分層和融合、逐步綜合和混業經營，金融系統從封閉走向開放等。

　　基於當前現狀，中國金融市場發展的一個指導思想是，利率市場化可適當超越金融市場的發展，可適度優先發展直接融資市場，允許金融市場的部分融合來造成必要的改革壓力，從而實現利率市場化和金融市場及其監管、宏觀調控的協調發展。

　　考慮到銀行主導的間接融資市場是中國當前和未來10年內金融市場的主體，中國的利率市場化仍需要以存貸款利率市場化為重點。

　　中國逐步放開存款利率上限浮動區間的原則應該包括：中長期存款利率放開優先於短期利率；大額可轉讓存單優先於中長期存款利率的完全放開；及時評估利率市場化對商業銀行等金融機構影響，適時調整利率上下限波動幅度推進力度。以市場實際承受能力決定利率市場化推進速度。

　　當然，利率市場化還僅僅只是實現金融資源的以市場為基礎的優化配置，要達到資源的市場化配置，還需要經濟體系的完全市場化，包括其他要素市場的定價機制市場化，地方融資平台的約束硬化，政府管制、管理的市場化等。利率市場化並不能自發解決這些問題，甚至可能還會惡化這些激勵約束機制問題。因此，讓實體經濟向金融體系發出正確的風險收益信號，是保證利率市場化能實現資源優化配置的前提條件。

　　漸進式路徑

　　2013年12月8日晚，央行發布《同業存單管理暫行辦法》，並自12月9日開始實施。根據該辦法，同業存單的發行利率、發行價格等以市場化方式確定，單期發行金額不得低於5000萬元人民幣(6.0638, 0.0028, 0.05%)。這一辦法的出台為銀行提供了更為穩定的負債工具，也在短期之內略微推高貨幣市場利率，意味著中國利率市場化再向前推進一步。

　　中國需要在發展多層次直接融資市場和信貸市場，在逐步加大各個資金市場開放度的過程中，逐步建立基準利率以及金融監管和宏觀調控工具的基礎上，漸進推進利率的市場化。

　　具體而言，可以考慮按照逐步推進利率市場化和金融體系內的配套措施改革。

　　首先先實現貸款利率下限完全放開；然後存款上浮比例提高到20%~30%，為商業銀行的業務轉型、資金市場的價格波動提供啟動條件；再推動銀行融資方和資產方與市場的融合，發展CD(定期儲蓄存款)、信貸資產證券化等市場，為商業銀行轉型提供市場條件，提高利率市場的傳導效率；通過發展多層次的資金市場，尤其是完善國債一級和二級市場，構建基準利率體系，並培育價格型貨幣調控工具，來控制貨幣調控風險；通過推進存款保險，加強對銀行、金融市場等的監管和消費者保護，特別是銀行理財市場、集合證券投資市場的監管，以控制無序競爭；待條件成熟時，實現存款利率放開，做到存貸款利率市場完全市場化，但應允許部分違約事件發生，以構建風險利率定價體系，實現風險利率體系市場化；此後放開資金市場的准入限制，以加大市場化深度和廣度；最終從國內走向國際，實現匯率自由浮動，金融市場對外開放。

　　3年左右完成為宜

　　當下，考慮到貸款利率上限已放開，且貸款利率下浮的企業主要是相對銀行更有市場影響力的大型企業及居民的住房抵押貸款，前者比較的是企業債市場和銀行貸款利率，後者與房地產調控有關，可考慮完全放開貸款利率下限限制。但考慮到消費性信貸的社會性，以及獲取消費信貸個體的風險判斷能力不足，建議繼續保留對消費性信貸利率的上限管制。

　　從實踐來看，3年左右完成存款利率的市場化比較合理。基於中長期存款利率的上浮區間快於短期存款利率區間，可考慮在近期將所有存款利率的上浮空間提高到基準利率的20%~30%，同時將3年以上的存款利率上浮空間提高到30%~50%。同時，在已推出同業大額存單基礎上，繼續推出大額可轉讓存單，如500萬元以上一年期以上大額可轉讓存單，50萬元以上一年期以上個人大額可轉讓存單。2014~2015年期間，放開一年期以上定期存款利率限制，同時將金額在20萬元以上的定期存款利率上限完全放開。允許商業銀行發行商業性票據(短期融資票據或超短期融資票據)。最後，2015~2016年期間，將所有存款利率上限完全放開。